JPMorgan のアナリストは、2025年後半のビットコイン市場のパフォーマンスに関する見通しを修正し、この仮想通貨が金を上回る可能性があると予測しています。
今週 発表された 調査ノートで、マネージングディレクターのニコラオス・パニギルツォグルが率いる戦略家は、投資家の行動の変化、企業の蓄積の増加、ビットコインを支持する新たな米国の州レベルのイニシアチブを、予想されるパフォーマンス上昇の主要な要因として挙げています。
分析では、ビットコインと金が「ゼロサムデバスメント取引」として位置づけられています。両資産は法定通貨の減価に対するヘッジとして機能します。2025年初頭には金がこの取引を主導していましたが、4月中旬以降、ビットコインがトレンドを逆転させました。過去3週間で、ビットコインは金の犠牲において利益を上げており、このパターンは年の後半も続くと予想されています。
2025年2月から4月の間、ドル価値の減価に対する懸念、地政学的緊張、米国でのさらなる金融緩和の期待から、金の価格は着実に上昇しました。しかし、4月22日以降、力関係は逆転しました。同期間中、金は約8%下落し、ビットコインは18%上昇しました。
この変化はスポット価格だけでなく、投資の流れにも現れています。JPモルガンによれば、資本は金のETFから脱出し始めており、今年初めにローンチされたスポットのビットコインETFを含むビットコイン製品に流れ込んでいます。先物市場も同様のパターンを示しています。金のロングポジションは減少しており、ビットコインのデリバティブでは、機関投資家の間でオープンインタレストと強気のポジションが増加していることが分かります。
同銀行の見解では、金とビットコインの相対的な回転は単なる短期的な価格アクション以上のものを示しており、仮想通貨特有の触媒が広範なマクロポートフォリオで影響を強めていることを示しています。
企業の財務がビットコインにシフト
2025年を特徴づけるトレンドの一つは、企業によるビットコインの蓄積の急増です。特にアメリカ以外の公開企業は、金融のボラティリティ、インフレーション、主権債務のリスクに対するヘッジとして、バランスシートの一部をBTCに割り当てています。
その中でも特に積極的なのは、2027年までにビットコイン獲得のため840億ドルを調達しようとしている多国籍企業、Strategyです。5月中旬までに、同社はこの目標の32%を既に達成したと報告しています。
もう一つの主要プレーヤーはMetaplanetで、日本の公開企業であり、2025年Q1にこれまでで最も強力な財務四半期を報告しました。同社は6,796 BTCを蓄積し、2025年の最初の5カ月間で5,000 BTC以上を追加したばかりです。ビットコインの3月の修正中に一時的な紙上損失を被ったものの、Metaplanetは5月12日までに135億円の未実現利益を報告しました。
ビットコインを財務準備資産として採用したことで、Metaplanetの純資産額は103倍以上に成長し、市場時価総額は138倍に急増しました。このことは、ビットコインの金融理論と一致する企業が株式市場で報酬を得ている様子を示しています。
米国家レベルでの採用
法人プレーヤーを超えて、JPモルガンの分析は、ますます影響力を持ちつつある開発を強調しています。それは、米国家政府がビットコイン保有を実験し始めたということです。
最近、ニューハンプシャー州はビットコインで最大5%の財務準備を保有することを承認しました。
アリゾナ州は独自のビットコイン準備を立ち上げることを準備しており、それを連邦の金融誤管理とインフレーションに対するヘッジとして位置づけています。
両州はまた、2025年に新たな税率の引き上げを誓い、代替資産の実験に有利な政治環境を醸成しています。
JPモルガンによれば、この今後の州レベルでの実験のトレンドは、より広範なシフトを引き起こす可能性があります。覚書には「他の米国の州が戦略的備蓄にビットコインを追加する可能性があるリストが増えるにつれ、これはビットコインに対してより持続可能なポジティブな触媒となる可能性があります」と述べられています。
アナリストたちは全国レベルでの採用を予測する手前で止まりますが、これらの発展が「資産に正当性を与える」ことや「規制された、長期投資フレームワークの基盤を築く」ことを認識しています。
「デバスメント取引」とインフレ不確実性
デバスメント取引の概念、つまり投資家が堅牢な資産にローテーションして、法定通貨の減価に対するヘッジを行う方法は新しいものではありません。2020年から2021年の金融拡大中に脚光を浴び、2025年には世界的な債務問題と経済成長の鈍化を背景に再浮上しています。
しかし、JPモルガンの現在の仮説は、ビットコインと金が同じヘッジ配置のバケット内で直接競争していることを示唆して、細かいニュアンスを追加しています。補完的な役割を果たすのではなく、資本の流れはますますゼロサムコンテストを反映しています - つまりBTCへの流れはしばしば金の犠牲を伴い、その逆もまた然りです。
この捉え方は、機関基金におけるポートフォリオ構築に影響を与えます。以前はビットコインをサテライトまたは実験的なエクスポージャーとして取り扱っていた資産マネージャーは、規制の制約や任務の柔軟性に応じて、今ではそれをゴールドとともに - あるいはその代わりに - コアのヘッジとして低減することを検討しているかもしれません。
2025年後半の展望：触媒とリスク
JPモルガンの報告書は、ビットコインのパフォーマンスを年内に金を上回る促進させる可能性のあるいくつかの仮想通貨特有の触媒要素を特定しています：
- アメリカと日本以外の企業の財務勢いの拡大
- より多くの米国管轄区域での州レベルの採用の可能性
- 特に機関投資家からのETFへの流入の増加
- トランプ政権の規制緩和志向の下での規制の明確化の改善
- ビットコインレイヤー2ネットワークへの技術アップグレード、ユーザビリティと決済速度の向上
ただし、アナリストは複数の下押しリスクについても指摘しています：
- 予想外の金利引き上げなど、金融政策が急速に逆転する可能性
- 特に自己カストディもしくはプライバシーツールに関する規制の過剰な介入
- 高いボラティリティが一時的な流動性ショックやレバレッジ解消を引き起こす可能性
- 地政学的緊張が高まる場合の金の安全資産としての再出場
それでも、JPモルガンは2025年の残りの期間においてビットコインに対する強気のバイアスを維持しており、その拡大する機関のナラティブと新たな採用メカニズムにより、ビットコインが伝統的なリスク資産 - そして金からもさらにデカップリングする可能性があると論じています。
投資家への戦略的影響
JPモルガンの仮説が実現すれば、2025年後半は、世界的な資本振り分け投資家がビットコインをどのように見るかにターニングポイントを迎える可能性があります。小売主導の資産から出発したビットコインは、現代のプログラマブルで希少な金融手段へと進化し、企業によって保有され、ETFを通じて取引され - の可能性もある - 米国州の財務に保有されるようになります。
資産マネージャーにとって、もはやビットコインを保有するかどうかではなく、どのようにサイズを取り、カストディを行い、より広範なポートフォリオ戦略にどのように組み込むかという疑問になる可能性があります。政府にとっては、ビットコインを無視することから、それをマクロ経済政策、課税、準備金の役割を積極的に評価する方向にシフトするかもしれません。
そして、金にとっては、価値の保管場所としての数十年の支配が、デジタルで許可のない競争者から最も信頼できる挑戦を受ける可能性があります。