株式取引所上場投資信託（ETF）業界は、証券取引委員会（SEC）の待望のルール変更が月内に利用可能なETFの数をほぼ倍増させる可能性があるため、前例のない拡大の間際にあります。資金の専門家であるDave Nadigは、警告しておりますが、伝統的な相互ファンドマネージャーが既存の製品のETFシェアクラスを提供する承認を得るにつれて、現在約4,000のETFがある市場が7,000を超える可能性があるとしています。
知っておくべきこと：
- SECは、相互ファンド企業が既存のファンドのETFバージョンを作成することを許可するルールを承認する見込みで、3,000もの新しい製品が追加される可能性があります
- 現在、53の相互ファンド会社がETFシェアクラスの拡張を申請しており、専門家はこれを投資家にとって「途方もない負担」と呼んでいます
- ほとんどの新しいETFは大型株成長ファンドなどの伝統的な戦略であり、流動性の低い資産におけるいくつかの懸念される傾向はあるものの、エキゾチックな投資は少ないです
伝統的なマネージャーがETFアリーナに参入
Nadigは、金融フューチャリストでありETF専門家であり、最近の「ETF Edge」ポッドキャスト出演中に来たるべき波を「絶対的な製品の津波」と表現しました。この変革は、業界の観察者が「ゲームチェンジャー」と呼ぶ資産管理にとって重要な変化を表しています。ルール変更が有効になる前でさえ、今年すでに400の新しいETFが立ち上げられており、単一株ファンドから株式リスクを限定するに設計された収益生成製品まで幅広いです。
人気の急増は強固な基盤を持っています。ETFは主要な資産クラス全体でのデイリートレーディングと流動性、比較的低い手数料、そして税効率の高い取引構造を提供します。今年だけで、4,000億ドル以上がETF製品に流れ込みました。Vanguard GroupのS&P 500 ETF（ティッカーVOO）は、昨年に樹立された年間流入記録を更新するペースです。
新しく提供される製品のほとんどは「かなり退屈な」戦略を代表するとNadigは語っています。確立された相互ファンド会社からの大型株成長ファンドやコア株式収入製品が新しいオファリングを支配します。「多くの非常に伝統的な資産配分製品」と彼は説明し、暗号通貨やプライベートクレジットビークルのような「巨大な新しい資産クラス」は導入されないと述べました。
アクティブ運用は既知の課題に直面
相互ファンド業界の実績は、新しいオプションの流入に対する懸念を引き起こします。アクティブマネージャーは、インデックスパフォーマンスを上回るのに歴史的に苦労してきており、パッシブな代替手段よりもはるかに高い手数料を取っています。VanguardとBlackRockのiSharesは、まさにこのパフォーマンスのギャップから、相互ファンドとETFの両方で支配的な地位を築いてきました。
しかし、アクティブ戦略は、ETF分野での存在感を増しており、総資産の絶対的な割合は小さくても着実な伸びを見せています。これらのアプローチは、2024年のフローの重要な部分と新しいローンチの一部を占めています。ETFシェアクラスの転換の良い側面は、手数料構造にあります。マネージャーは、戦略を最低限の機関手数料レベルで提供するべきで、これにより個々の投資家にとってよりアクセスしやすくなるでしょう。
「もし本当にこの会社の製品にアクセスしたいのであれば、これが最良の方法です」とNadigは述べ、アクティブ運用の歴史的な実績については慎重な意見を持ち続けていると述べました。
エキゾチック製品の警告サイン
新しい資産クラスを狙ったストレート・トゥ・ETFの戦略は、より大きなリスクを伴います。プライベートクレジットは、このカテゴリーでの最初のETFローンチ以来大きな注目を集めながらも注意を要する例として挙げられます。State StreetとApollo Global Managementは今年、ティッカープライベートクレジットETFを初めてローンチしましたが、結果は期待外れです。
「PRIVは、SECの意向に反して、今までで唯一の例としてローンチされた」とNadigは指摘しました。ファンドはマネージャーからのシードマネーを含めて約5,400万ドルを投資家から引き寄せましたが、デイリートレーディング量は「数千ドル」の水準にとどまっており、Nadigは「間違いなく崖から落ちた」と結論を述べています。投資家はそれを「ただの高価な債券ファンド」と見なすかもしれません。
「プライベートクレジットへの大きな需要があるわけではないと思うが、プライベートクレジットの供給は非常に多い」と彼は述べました。
小売業者の関心を集めるプライベートエクイティ
非公開企業へのアクセスを提供するETFでは、より有望な進展が見られます。「ERShares Private-Public Crossover ETF」(ティッカーXOVR) は、スペースXを約300百万ドルのファンドの最大のポジションとして約10％保持しており、フィンテック企業のKlarnaが約0.5％で2番目に大きなプライベートポジションを表現しています。
1940年投資会社法の規制により、ファンドは流動性が少ない証券の15％の割り当てに制限されているため、XOVRは私有持株とともに取引される公開株式ポジションを著しく保持しています。「そこには本物の需要がある」とNadigは語りました。「プライベートエクイティには実際の小売の魅力があると思います。」
構造上の制限が浮上
複雑な取引戦略は、ETFが特定の投資アプローチに適しているかどうかに関する基本的な質問を提起しています。流動性が低い証券は、通常、インターバルファンドやクローズドエンドファンドの方が、日々取引されるETF構造よりも適しています。SECは最近、これらの代替ビークルへの小売アクセスを拡大することに関心を示しました。
「それは、流動性の低いビークルに人々を導くための適切な対応です」とNadigは説明し、すべてをETFにする物語に対して懐疑的であると付け加えました。「『すべてがETFであるべきだ』という物語には、あまり賛成できません。」
市場シェアの制限は、小さな市場ニッチにおいてさらなる課題を生じさせます。ファンドマネージャーは、資産が増えるにつれて適切な証券を見つけるのが難しく、ボラティリティの高まりが取引ストレスを生み出します。クレジット危機の際には、流動性の低い固定収入ポジションを保有するファンドからの投資家の退出が求められると、ETF構造は独自の圧力を経験します。
「ファンドを閉じることはできませんし、ETFを閉じた場合、激しく取引され、大きな割引・プレミアムの振れ幅を伴う取引パターンになります」とNadigは警告しました。
締めくくりの考え
期待されるETFの拡大は、主に投資家が伝統的なアクティブ運用戦略を新しいラッパーで評価することを求め、それに対して革新的な製品は流動性の低い投資とミリ秒単位の取引構造との間に基本的な不一致を強調します。Nadigが強調したように、オプションの洪水は、個別の投資家とアドバイザーが変わりゆくこの風景をナビゲートする際に慎重な宿題が必要となる前例のない負担を生み出しています。