De Chinese e-commercegigant Alibaba heeft zijn intentie kenbaar gemaakt om bank-gesteunde deposittokens in te zetten voor grensoverschrijdende betalingen en navigeert daarbij een strategisch pad om de steeds strengere houding van Peking tegenover privé-uitgegeven stablecoins heen. De ontwikkeling vertegenwoordigt een cruciale verandering in hoe China's technologie-leiders blockchain-gebaseerde betalingsinnovatie benaderen onder toenemende regelgevende controle.
Kuo Zhang, president van Alibaba.com, vertelde vrijdag aan CNBC dat het bedrijf van plan is om stabielecoinachtige technologie te benutten om wereldwijde transacties te stroomlijnen via zijn $35 miljard durende grensoverschrijdende handelsnetwerk. Echter, in plaats van traditionele stablecoins uit te geven, verkent Alibaba depositotokens — blockchain-gebaseerde instrumenten die directe aanspraken vertegenwoordigen op bankdeposito's van commerciële banken en worden behandeld als gereguleerde verplichtingen van uitgevende financiële instellingen.
Het onderscheid heeft ingrijpende regelgevende implicaties. Terwijl traditionele stablecoins worden uitgegeven door particuliere entiteiten en worden gedekt door reserve-activa om waardeverhouding met fiatvaluta's te behouden, komen deposittokens rechtstreeks voort uit gereguleerde bankinstellingen, waarbij het volledige gewicht van gevestigde financiële infrastructuur en regelgevend toezicht worden meegebracht.
De aankondiging van Alibaba volgt vlak na de officiële uitrol van JPMorgan Chase van zijn JPM Coin depositotoken aan institutionele klanten eerder deze week. De grootste bank ter wereld naar marktkapitalisatie is begonnen met het aanbieden van het op USD genoteerde token, ticker-symbool JPMD, op Coinbase's Base Layer 2 blockchain, waarmee 24/7 bijna directe afwikkeling voor institutionele overdrachten mogelijk wordt gemaakt.
Zhang bevestigde dat Alibaba experimenteert met getokeniseerde USD en EUR via JPMorgan's Kinexys-technologieplatform, met plannen om extra valuta's te ondersteunen na goedkeuring door regelgevende instanties. Het bedrijf streeft ernaar het systeem tegen het einde van het jaar te lanceren om hardnekkige inefficiënties in grensoverschrijdende B2B-betalingen aan te pakken, waar afwikkelingsvertragingen van 48 tot 72 uur standaard blijven.
Pekings ijzeren greep op monetaire soevereiniteit
Alibaba's berekende benadering weerspiegelt de harde lessen van recente regelgevende interventies van Peking. Chinese technologie-giganten, waaronder Ant Group — Alibaba's financiële diensten affiliate — en rivaliserend e-commerce platform JD.com hebben plannen om stablecoins uit te geven in Hong Kong opgeschort nadat regelgevers van de People's Bank of China en de Cyberspace Administratie van China hen expliciet opdroegen dergelijke initiatieven stop te zetten.
De regelgevende interventie vond plaats ondanks Hong Kong's Stablecoinverordening die in augustus in werking trad, waarbij een uitgebreid licentiekader werd gecreëerd voor fiat-gerefereerde stablecoin-uitgevers. Beide bedrijven hadden interesse getoond om deel te nemen aan het proefprogramma van de Hong Kong Monetary Authority en behoorden tot de 77 bedrijven die licenties zochten onder het nieuwe regime.
Bronnen die bekend zijn met besloten ontmoetingen vertelden de Financial Times dat PBOC-functionarissen fundamentele zorgen uitten over particuliere bedrijven die enige vorm van valuta uitgeven, waarbij ze dergelijke regelingen zien als potentiële bedreigingen voor de monetaire soevereiniteit. "De echte regelgevende zorg is, wie heeft het ultieme recht op muntslag - de centrale bank of enige particuliere bedrijven op de markt?" verklaarde een bron.
Digitale Yuan-concurrentie voedt regelgevende voorzichtigheid
De tegenstand van Peking komt deels voort uit concurrentiezorgen rondom China's centrale bank digitale valuta, de e-CNY of digitale yuan. Na jaren van ontwikkeling en implementatie in beperkte proefprogramma's in grote steden, heeft de CBDC moeite gehad met adoptiepercentages die achterbleven bij de verwachtingen. Regelgevers vrezen dat privé-beheerde stablecoins van technologie-giganten de vooruitzichten van het digitale yuan verder kunnen ondermijnen en de staatscontrole over de monetaire beleidsoverdracht kunnen verwateren.
Voormalig PBOC-voorzitter Zhou Xiaochuan heeft deze zorgen verwoord tijdens een besloten financieel forum eind augustus, waarin hij waarschuwde voor stabiliteitsrisico's die gepaard gaan met stablecoins en de vraag stelde of ze werkelijk waarde bieden voor retailbetalingsapplicaties. Zijn opmerkingen gaven een beslissende verschuiving in regelgevende sentimenten aan en temperden de enthousiasme die rond het stablecoin-kader van Hong Kong aan het opbouwen was.
Begin augustus hebben Chinese autoriteiten naar verluidt lokale bedrijven opdracht gegeven onderzoeken over stablecoins te staken en seminars te houden in verband met bezorgdheid over exploitatie voor frauduleuze activiteiten. Een vervolgens verwijderde rapportage van september door financiële uitgave Caixin beweerde dat beleidsmakers van plan waren om beperkingen op te leggen aan investeringen van vasteland bedrijven in cryptocurrency exchanges en aanverwante activiteiten.
Offshore Yuan Stablecoins bevaren nauwe kanalen
China's regelgevende houding heeft de ontwikkeling van stablecoins niet volledig geëlimineerd, maar heeft deze gericht op zorgvuldig omschreven offshore toepassingen. Eind juli introduceerde het Chinese blockchain-platform Conflux een stablecoin ondersteund door offshore Chinese yuan, met expliciete gerichtheid op offshore Chinese entiteiten en landen die betrokken zijn bij het Belt and Road Initiative in plaats van binnenlandse circulatie.
Op vergelijkbare wijze werd een gereguleerde stablecoin gekoppeld aan de internationale versie van de Chinese yuan eind september gelanceerd op de Belt and Road Summit in Hong Kong. Hiermee werd het voor de buitenlandse valutamarkten bedoeld en niet voor binnenlandse betalingen. Deze producten weerspiegelen de tolerantie van Peking voor stablecoins die strategische internationale doelstellingen dienen zonder de interne monetaire controle te bedreigen.
Joshua Chu, co-voorzitter van de Hong Kong Web3 Association, verwoordde de heersende consensus: "Het is onwaarschijnlijk dat China stablecoins onshore zal uitgeven." De beoordeling vat de gespleten realiteit samen waarin Hong Kong als experimentele sandbox voor digitale activainnovatie dient, terwijl het vasteland strenge verboden handhaaft.
Afrondende gedachten
Alibaba's verschuiving naar deposittokens via gevestigde bankpartnerschappen vertegenwoordigt een pragmatische aanpassing aan regelgevende realiteiten, terwijl het technologische momentum behouden blijft. Door samen te werken met de gereguleerde infrastructuur van JPMorgan krijgt het bedrijf toegang tot blockchain-gebaseerde betaal efficiënties zonder soevereiniteitszorgen te veroorzaken die onafhankelijke stablecoin-initiatieven hebben gedoemd.
De aanpak kan een sjabloon vormen voor andere Chinese technologiebedrijven die willen deelnemen aan digitale activainnovatie zonder in de problemen te komen met de rode lijnen van Peking. In plaats van het staatsgezag over valuta-uitgifte uit te dagen, maken ze gebruik van de gereguleerde status van bestaande financiële instellingen om toegang te krijgen tot de operationele voordelen van blockchain-technologie.
Voor wereldwijde waarnemers belicht de episode fundamentele spanningen tussen technologische innovatie en staatsvoorrechten in het beheersen van monetaire systemen. Terwijl Westerse jurisdicties worstelen met hoe ze privé-uitgegeven stablecoins moeten reguleren, heeft China die optie voor binnenlandse spelers effectief afgesloten, waardoor innovatie door staatsgoedgekeurde instellingen wordt gekanaliseerd.
Het resultaat onderstreept dat ongeacht het transformerend potentieel van technologie, natiestaten de ultieme autoriteit behouden over wat acceptabele vormen van geld binnen hun rechtsgebieden zijn - een realiteit die zelfs de machtigste technologiebedrijven ter wereld niet kunnen omzeilen.