Cryptocredietverstrekker Ledn heeft dinsdag een verkoop van voor $188 miljoen aan door activa gedekte effecten afgerond, en daarmee de eerste openbare, door Bitcoin (BTC) gedekte obligatietransactie voltooid, nadat ongeveer een kwart van de leningen die de deal moesten dekken, was geliquideerd.
De daling van Bitcoin met 27% sinds medio januari dwong automatische verkopen af voordat de transactie werd afgerond.
De deal omvat twee obligaties, waaronder een investment-grade BBB- tranche die werd geprijsd op 335 basispunten boven het benchmarktarief.
Jefferies Financial Group trad op als enige structureringsagent en bookrunner.
Liquidaties vóór afsluiting
De daling van Bitcoin tot ongeveer $60.000 begin februari activeerde margin calls in Ledn’s leningportefeuille, waardoor circa 1.300 leningen onder een loan-to-value-drempel van 81,4% werden geliquideerd.
Volgens S&P Global Ratings verschoof de pool door de liquidaties van rente-genererende leningen naar contanten, terwijl in totaal $200 miljoen aan onderpand behouden bleef.
De obligaties worden gedekt door 5.441 leningen aan 2.914 kredietnemers met een totale hoofdsom van $199,1 miljoen per 31 december 2025. De leningen dragen een gewogen gemiddelde rente van 11,8% en werden gedekt door ongeveer 4.079 Bitcoin met een waarde van $356,9 miljoen.
Uitgevers van door activa gedekte effecten liquideren zelden zulke substantiële delen van de onderliggende leningen voordat verkopen worden afgerond, wat de uitdagingen onderstreept bij het creëren van gestructureerde producten die worden gedekt door volatiel cryptovaluta-onderpand.
Lees ook: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
Risicobeoordeling door S&P
S&P Global Ratings wees op de historische volatiliteit van Bitcoin en herbeleggingsrisico als primaire zorgen. Het bureau merkte op dat Ledn leningen verstrekt op basis van Bitcoin als onderpand in plaats van kredietprofielen van kredietnemers, waardoor traditionele prestatie-indicatoren beperkt zijn.
In stresstests modelleerde S&P een wanbetalingspercentage van 79% en een herstel van 68% voor de investment-grade tranche. Het bureau waarschuwde dat obligatiehouders bij de gemodelleerde stressniveaus verliezen tot bijna een derde van de hoofdsom kunnen lijden.
Het geautomatiseerde liquidatiesysteem van Ledn heeft volgens S&P in zeven jaar 7.493 leningen verwerkt zonder verlies op hoofdsom. De kredietverstrekker verplicht kredietnemers extra Bitcoin toe te voegen wanneer de ratio’s boven 70% uitkomen en liquideert het onderpand bij 80%.
Bitcoin werd woensdag verhandeld rond $67.400, ongeveer 46% lager dan de piek van boven $126.000 in oktober 2025.
Lees hierna: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields