Auto-deleveraging is de laatste verdedigingslinie in crypto perpetual futures-markten.
Het treedt in werking wanneer liquidaties en verzekeringsfondsen niet langer voldoende zijn om longs en shorts in balans te houden, waardoor beurzen gedwongen worden om enkele winstgevende posities te sluiten, zoals te zien was tijdens het $19,3 miljard verlies op vrijdag, dat 1,6 miljoen handelaren trof na Donald Trump’s 100% tariefaankondiging op Chinese importen.
Dit mechanisme zorgt ervoor dat de nul-som aard van de derivatenhandel voortduurt zonder systemische insolventie, hoewel het vaak eerst wordt gericht op hoogrenderende, gehevelde walvisrekeningen.
Na de flash crash van gisteren, die $280 miljard aan marktkapitalisatie uitwiste en Bitcoin deed kelderen van $122.000 naar $102.000, werden handelaren wakker met onverwachte positie-closures, wat alom verwarring opriep over de rol van auto-deleveraging.
Zoals uitgelegd in een thread door Ambient Finance-oprichter Doug Colkitt, opereren perpetual futures-markten zonder onderliggende activa zoals feitelijke Bitcoin en beheren ze in plaats daarvan een gedeelde pool van margincash die wordt herverdeeld tussen gebalanceerde long- en shortposities op basis van prijsbewegingen.
Wanneer prijsbewegingen liquidaties afdwingen, en deelnemers die hun marge hebben uitgeput worden uitgesloten, vereist het systeem onmiddellijke herbalancering: ofwel moeten nieuwe deelnemers vers kapitaal leveren, of bestaande posities aan de andere kant moeten worden aangepast.
Onder normale omstandigheden worden liquidaties gevuld via het orderboek, waar biedingen of vragen de handel tegen marktprijzen absorberen, waarbij de verrokken positie met solvabele tegenpartijen wordt vervangen.
Tijdens extreme volatiliteit zoals de door tarieven aangestuurde uittocht van vrijdag echter, verdampt de liquiditeit, waardoor er onvoldoende diepte is om zonder verdere verliezen uit te voeren.
Dit activeert de volgende laag: beursverzekeringsfondsen of kluizen, die instappen om tekorten te dekken, vaak profiterend van goedkope aankopen tijdens paniek.
De kluis van Hyperliquid genereerde bijvoorbeeld naar verluidt $40 miljoen in een uur door dergelijke trades te absorberen, wat de lange termijn levensvatbaarheid van het mechanisme benadrukte ondanks kortetermijnspanningen.
Toch hebben deze fondsen limieten, en wanneer ze zijn uitgeput, zoals gebeurde op platforms als Binance en Bybit tijdens de cascade die 90% van de longs opeiste bij het $19,3 miljard verlies, treedt auto-deleveraging in werking als ultieme middel.
Beurzen rangschikken en sluiten dan winnende posities, waarbij voorrang wordt gegeven aan degenen met de meeste niet-gerealiseerde winst, hoogste hefboomwerking en grootste omvang, om kapitaal te herverdelen en evenwicht te herstellen.
Op Hyperliquid leidde dit tot verontwaardiging omdat short-handelaars zagen dat winsten verdwenen om longs te redden, waarbij een gebruiker het bekritiseerde als het beschermen van kluizen boven uitbetalingen aan handelaren, in tegenstelling tot Lighter’s benadering om klappen te absorberen zonder activering.
Colkitt vergeleek het proces met een overboekte vlucht waar eerst vrijwilligers worden gezocht, maar onvrijwillige verwijderingen volgen indien nodig, en benadrukte dat geen enkele beurs eindeloze tegenpartijen kan garanderen.
De nul-som essentie van perpetuals, waar de totale waarde constant blijft, slechts verschuivend als thermodynamica, vereist dergelijke interventies om bredere mislukkingen te voorkomen, hoewel ze percepties van oneerlijkheid kweken bij degenen die op piekwinst zijn afgesloten.
In de chaos van gisteren vermeden platforms zoals Solcasino auto-deleveraging volledig, terwijl anderen storingen en compensatieclaims kregen.
Analisten merken op dat hoge financieringspercentages en openstaande interesten voor de crash op overvolle trades duidden, wat de zuivering voorbereidde, met Bitcoin’s 15% wik die altcoin-uitvergrotingen tot 90% versterkte en depegs in stabiele munten zoals USDe veroorzaakte.
Terwijl markten stabiliseren, Bitcoin terugziet naar $113.000 en Ethereum naar $3.900, onthult dit evenement de gesimuleerde aard van perpetuals: een "prachtige" proxy voor spot trading die scheurt onder macro schokken zoals handelsoorlogen.
Terwijl auto-deleveraging solvabiliteit bewaarde, reset het de hefboom voor een potentiële opleving, maar handelaren waarschuwen voor terugkerende risico’s als de infrastructuur achterblijft, en dringen aan op kleinere maten en macrobewustzijn voorafgaand aan verdere tariefescalaties.