Auto-deleveraging is de laatste verdedigingslinie in crypto perpetual futures-markten.
Het treedt in werking wanneer liquidaties en verzekeringsfondsen niet langer voldoende zijn om longs en shorts in balans te houden, waardoor beurzen gedwongen worden enkele winnende posities te sluiten, zoals te zien was tijdens de $19,3 miljard uitwissing op vrijdag, die 1,6 miljoen handelaren beïnvloedde na Donald Trump's aankondiging van een tarief van 100% op Chinese import.
Dit mechanisme zorgt ervoor dat de nul-som aard van handelen met derivaten aanhoudt zonder systeeminsolventie, hoewel het vaak eerst de hoogwinstdie hogere leveraged whale-accounts in het vizier heeft.
In de nasleep van de flitscrash van gisteren, die $280 miljard uit de marktkapitalisatie liet verdwijnen en Bitcoin van $122.000 naar $102.000 deed tuimelen, ontwaakten handelaren met onverwachte positieverl...ingingsrol.
Zoals uitgelegd in een thread door Ambient Finance-oprichter Doug Colkitt, functioneren perpetual futures-markten zonder onderliggende activa zoals daadwerkelijke Bitcoin en beheren zij in plaats daarvan een gezamenlijke pool van margegeld dat herverdeeld wordt tussen gebalanceerde lange en korte posities op basis van prijsbewegingen.
Wanneer prijsschommelingen liquidaties afdwingen, deelnemers uitschakelend die hun marge uitputten, vereist het systeem onmiddellijke herbalancering: ofwel nieuwe toetreders zorgen voor vers kapitaal, of bestaande posities aan de andere kant moeten zich aanpassen.
Onder normale omstandigheden worden liquidaties gevuld via het orderboek, waar biedingen of vragen de handel tegen marktprijzen absorberen, waardoor de verlaten positie wordt vervangen door solvabele tegenpartijen.
echter, wordt er tijdens extreme volatiliteit zoals de op tarieven gebaseerde uittocht van vrijdag, verdampt de liquiditeit, het onvoldoende diepte achterlatend om uit te voeren zonder verdere verliezen.
Dit activeert de volgende laag: beurzenverzekeringsfondsen of kluizen, die tekortkomingen dekken en vaak profijt halen uit aangename koopjes tijdens paniek.
De kluis van Hyperliquid genereerde bijvoorbeeld naar verluidt $40 miljoen in een uur door dergelijke transacties te absorberen, wat de lange termijn levensvatbaarheid van het mechanisme benadrukt ondanks korte termijn spanningen.
Deze fondsen hebben echter grenzen, en wanneer ze uitgeput zijn, zoals gebeurde bij platforms als Binance en Bybit tijdens de cascade die 90% longs eiste in de $19,3 miljard-wipeout, treedt auto-deleverage in werking als de ultieme uitweg.
Beurzen rangschikken en sluiten dan winnende-zijde posities, waarbij prioriteit gegeven wordt aan die met de meeste niet-gerealiseerde winsten, hoogste hefboomwerking en grootste omvang, om kapitaal te herverdelen en het evenwicht te herstellen.
Op Hyperliquid leidde dit tot terugslag omdat korte handelaren hun winst zagen verdampen om longs te redden, met één gebruiker die klaagde dat het de bescherming van de kluis prioriteit gaf boven de uitbetalingen aan handelaars, in tegenstelling tot Lighter's benadering van slagopvang zonder activering.
Colkitt vergeleek het proces met een overboekte vlucht waar eerst vrijwilligers worden gezocht, maar onvrijwillige verwijderingen volgen als dat nodig is, en benadrukt dat geen enkele beurs oneindige tegenpartijen kan garanderen.
De nul-som essentie van perpetuals, waar de gezamenlijke waarde constant blijft, slechts verschuivend als thermodynamica, vereist dergelijke interventies ter voorkoming van bredere mislukkingen, hoewel ze de perceptie van oneerlijkheid voeden bij degenen die op hun topwinst gesloten worden.
In de chaos van gisteren vermeed het platform Solcasino auto- deleveraging geheel, waarbij de operatie zonder gedwongen sluitingen bleef functioneren, terwijl anderen te maken hadden met uitval en compensatieclaims.
Analisten wijzen erop dat hoge financieringspercentages en open rente voorafgaand aan de crash overvolle trades aanduidden, waardoor de zuivering werd voorbereid, terwijl de 15% steek van Bitcoin altcoin-uitverkoop amplificeerde tot 90% en zorgden voor depegs in stables zoals USDe.
Naarmate markten stabiliseren, Bitcoin herstellend naar $113.000 en Ethereum naar $3.900, legt deze gebeurtenis de gesimuleerde aard van perpetuals bloot: een "prachtige" proxy voor spot trading die barst onder macro-schokken zoals handelsoorlogen.
Terwijl auto-deleveraging de solvabiliteit bewaarde, zette het de hefboomwerking terug voor een mogelijk herstel, maar handelaren waarschuwen voor terugkerende risico's als de infrastructuur achterop blijft, omdat zij kleinere groottes en macrobewustzijn aanbevelen in het vooruitzicht van verdere tariefescalaties.