JPYC Inc. uruchomił pierwszy regulowany stablecoin powiązany z jenem 27 października, wprowadzając infrastrukturę cyfrową skoncentrowaną na zgodności z przepisami na trzecim co do wielkości rynku walutowym na świecie. Firma dąży do zmniejszenia dominacji dolara w sektorze stablecoinów o wartości 297 miliardów dolarów, gdzie 99% wszystkich tokenów denominowanych jest w dolarach amerykańskich.
Co warto wiedzieć:
- JPYC celuje w emisję wartą 67 miliardów dolarów w ciągu trzech lat w ramach ścisłego japońskiego systemu regulacyjnego, który wymaga 100% rezerw w depozytach jenowych i obligacjach rządowych
- Firma generuje przychody z odsetek od rezerw, a nie opłat transakcyjnych, ale jest narażona na rosnące dochody z japońskich obligacji rządowych, które wzrosły o 1,4 punkta procentowego do poziomu 1,6% w ciągu dwóch lat
- Stosunek długu do PKB Japonii przekracza 250%, co tworzy presję fiskalną, która może wpłynąć na emitentów stablecoinów polegających na dochodach z obligacji państwowych jako głównym źródle przychodów
Ramy regulacyjne kształtują wejście na rynek
Japonia ustanowiła swoją struktury regulacyjne dla stablecoinów w czerwcu 2023, miesiące po upadku TerraUSD, który wymazał miliardy wartości. Ustawa o usługach płatniczych ogranicza emisję do banków, operatorów transferów funduszy i firm powierniczych. Wszystkie muszą utrzymywać rezerwy równe lub większe niż stablecoiny, które emitują, przechowywane w depozytach jenowych i japońskich obligacjach rządowych.
JPYC działa jako operator transferu funduszy Typu II, pierwsza firma licencjonowana na mocy nowego reżimu.
Oznaczenie to wiąże się z ograniczeniami, w tym limitem 1 miliona jenów na transakcję dla regulowanych transakcji platformowych. Rynek wymiany walut Japoni stanowi około 17% globalnego wolumenu obrotu, chociaż jen stanowi mniejszy udział w międzynarodowych rozliczeniach.
Firma ustanowiła trzyletni cel wprowadzenia na rynek 10 bilionów jenów w obiegu, co odpowiadałoby około 67 miliardom dolarów przy obecnych kursach wymiany. Ten cel zbliża się do kapitalizacji rynkowej USDC wynoszącej 40 miliardów dolarów. Pytanie, czy regulowany token z pokryciem w jenach może przyciągnąć użytkowników przyzwyczajonych do alternatyw denominowanych w dolarach, pozostaje otwarte.
Model biznesowy w obliczu presji stóp procentowych
JPYC eliminuje opłaty za emisję, wykup i transfery. Firma zbiera natomiast odsetki z rezerw utrzymywanych w depozytach i obligacjach rządowych. Z dochodem z japońskich obligacji rządowych wynoszącym około 1%, każda bilionowa emisja jenów przyniosłaby około 10 miliardów jenów brutto zysku.
Analitycy zidentyfikowali słabe punkty tego podejścia.
Komentator giełdowy @ghoulpresident zauważył na X, że dochody dziesięcioletnich japońskich obligacji rządowych osiągnęły 1,6%, rosnąc o 1,4 punktu procentowego w ciągu ostatnich dwóch lat. " Nawet 1% wzrost stóp dodaje ponad ¥100 miliardów rocznie kosztów odsetkowych na każdy nowo wyemitowany dług w wysokości biliona jenów", napisał, wskazując na presję fiskalną związaną ze stosunkiem długu do PKB powyżej 250%.
Rosnące dochody zwiększają koszty pożyczkowe dla rządu, ale także zwiększają zyski dla posiadaczy obligacji jak JPYC.
Wzajemność ma znaczenie. Wyższe dochody poprawiają przychody firmy z istniejących rezerw, ale sygnalizują szersze presje ekonomiczne, które mogą wpłynąć na fiskalną stabilność Japonii, a w konsekwencji na zaufanie do instrumentów wspieranych w jenach.
JPYC zabezpieczył partnerstwa z procesorami płatności i dostawcami oprogramowania dla przedsiębiorstw, aby budować akceptację wśród handlowców. Infrastruktura techniczna wspiera zarówno transakcje konsumenckie, jak i aplikacje biznesowe.
Rywalizacja cyfrowych walut w Azji się intensyfikuje
Japoński rynek krajowy służy jako pole do prób, ale implikacje sięgają całej Azji i globalnych sieci płatniczych. W 2024 roku stablecoiny kupiły amerykańskie papiery skarbowe o krótkim terminie zapadalności warte około 40 miliardów dolarów, zajmując trzecie miejsce po funduszach pieniężnych rządu JPMorgan i Chin. Japoński odpowiednik mógłby wygenerować równoległy popyt na obligacje rządowe, oferując korzyści fiskalne wykraczające poza sektor cyfrowych walut.
Progmat, wspierany przez Mitsubishi UFJ Trust i Banking Corporation, przygotowuje własny stablecoin oparty na zaufaniu.
SBI VC Trade rozpoczął ułatwianie obrotu USDC w Japonii w marcu 2025. Te ruchy ustanawiają konkurencyjne modele—niektóre podkreślając zgodność z krajowymi przepisami, inne priorytetyzując integrację z istniejącymi tokenami denominowanymi w dolarach.
Stablecoiny rozliczyły w ubiegłym roku transakcje o wartości ponad 6 bilionów dolarów, stanowiąc 3% globalnych płatności transgranicznych. Tradycyjne usługi przekazów pobierają opłaty w wysokości 6% do 9% i wymagają dni na rozliczenie. Przedsiębiorca Ivan Soto-Wright zauważył na X w maju 2025, że "stablecoiny działają natychmiast, przy minimalnych opłatach."
Woluminy transakcji dla globalnego rynku stablecoinów przewyższyły wolumen płatności Visa w pierwszym kwartale 2025. Przejście z handlu spekulacyjnego na funkcjonalną infrastrukturę płatności jest mierzalne.
To, czy regulowane ramy mogą konkurować z mniej ograniczonymi alternatywami dla użytkowników i kapitału, określi ewolucję sektora.
Wnioski końcowe
Uruchomienie JPYC sprawdza, czy wymogi ochrony konsumentów i mandaty rezerwowe mogą stworzyć konkurencyjne produkty cyfrowych walut. Japonia zbudowała swoje ramy przed ekspansją rynku, w przeciwieństwie do jurysdykcji, które narzucały zasady po wystąpieniu problemów. Sukces lub porażka firmy wpłynie na podejścia regulacyjne w całej Azji, a być może również poza nią, gdy rządy rozważają równowagę między innowacją a stabilnością.