A stablecoin da First Digital FDUSD recuperou seu valor de paridade com o dólar após alegações do empreendedor blockchain Justin Sun que brevemente derrubaram US$ 130 milhões de seu valor, levantando questões sobre estabilidade em um mercado que espera dezenas de novos participantes de empresas incluindo Stripe e Fidelity.
O Que Saber:
- O FDUSD da First Digital perdeu brevemente 9% de seu valor após alegações infundadas de insolvência do fundador da Tron, Justin Sun
- O mercado de stablecoins é dominado pela Tether (US$ 143 bilhões) e Circle (US$ 59 bilhões), com a First Digital em um distante terceiro lugar com US$ 2,5 bilhões
- Os assentamentos da indústria alcançaram US$ 2 trilhões em 2024, superando o volume da Visa, à medida que as stablecoins ganham força em pagamentos e mercados emergentes
O incidente destaca as dificuldades de crescimento naquilo que os insiders da indústria chamam de "verão das stablecoins", onde os tokens de criptomoeda atrelados a moedas tradicionais estão simultaneamente funcionando como ferramentas de pagamento, fundos de mercado de capitais e depósitos semelhantes a bancos.
A capacidade da First Digital de superar a crise demonstra a resiliência dos operadores maiores, mas permanecem dúvidas sobre como os concorrentes menores se sairão em um mercado que está se fragmentando.
A disputa começou em 3 de abril quando Sun tuitou alegações de que a First Digital, com sede em Hong Kong, estava insolvente e incapaz de cumprir resgates de clientes. Embora ele não tenha apresentado evidências, as acusações derrubaram temporariamente o FDUSD de sua paridade de um para um com o dólar. Isso levantou preocupações para a Binance, a maior exchange de criptomoedas do mundo, que possui mais de US$ 2 bilhões em depósitos de clientes em FDUSD.
O fundador da First Digital, Vincent Chok, rapidamente rebateu com declarações afirmando que as reservas da empresa estavam totalmente financiadas e iniciou contra-ações contra Sun. A empresa desde então cumpriu todas as solicitações de resgate, estabilizando o preço do token.
As alegações envolvem relações complexas entre Sun, um veículo de investimento chamado Techteryx, outra stablecoin chamada TrueUSD, e fundos de futuros de commodities baseados nas Ilhas Cayman que podem estar gerenciando ativos da First Digital. A First Digital nega qualquer manejo impróprio de fundos, enquanto Sun negou posse da Techteryx. Sun também alegou, sem provas, que a First Digital explora lacunas no processo de licenciamento de confiança de Hong Kong.
Dominância de Mercado e Modelos de Negócio
O panorama das stablecoins revela disparidades dramáticas na participação de mercado. O USDT da Tether lidera com uma capitalização de mercado de US$ 143 bilhões, seguido pelo USDC da Circle com US$ 59 bilhões, ambos acompanhando o dólar americano. A First Digital está em terceiro com US$ 2,5 bilhões, enquanto a stablecoin do PayPal registra US$ 787 milhões. A partir daí, os números caem drasticamente.
Em uma entrevista antes da controvérsia, Chok descreveu a estratégia da First Digital para se diferenciar neste mercado concentrado. "Podemos mitigar esses riscos sugerindo que os governos se associem conosco para que possamos descobrir juntos", Chok disse ao DigFin, referindo-se a potenciais colaborações com reguladores regionais.
A First Digital surgiu da Legacy Trust, uma empresa que mantinha reservas de criptomoedas para empresas de blockchain. A stablecoin foi lançada em 2023 dentro de um sandbox da Autoridade Monetária de Hong Kong, depois que as taxas de juros subiram e os rendimentos de criptomoedas despencaram.
O modelo de negócio conta com o juro obtido de ativos de reserva mantidos em Títulos do Tesouro dos EUA.
Chok afirma que a operação permanece lucrativa mesmo se as taxas do Federal Reserve dos EUA caírem abaixo de 3,5%, atualmente em 4,25-4,5%. A inflação potencial resultante de políticas de tarifas pode forçar aumentos de taxas, beneficiando operadores de stablecoin que efetivamente arrecadam dinheiro acima de certos limites.
Mercados Emergentes e Sistemas de Pagamento
A estratégia de crescimento da First Digital se concentra em sistemas de pagamento fragmentados em mercados emergentes. Enquanto os governos do Sudeste Asiático trabalham em acordos bilaterais entre sistemas de carteira digital como o Octopus de Hong Kong e o Touch'n'Go da Malásia, Chok enxerga as stablecoins baseadas no dólar como uma solução unificadora.
Transações com stablecoin muitas vezes reduzem as taxas das redes de pagamento tradicionais como Visa e Mastercard. Essa vantagem de custo poderia beneficiar especialmente empresas que lidam com remessas. Em vez de criar stablecoins de moeda local, a First Digital visa ajudar reguladores regionais a desenvolver estruturas de licenciamento que não prejudiquem a demanda por suas moedas nacionais.
Os benefícios se estendem além dos pagamentos. "A promessa da fintech tradicional de bancar porções dos pobres da Ásia não se concretizou", observou Chok. Os bancos ainda evitam clientes que consideram não lucrativos para servir, enquanto reguladores equilibram inclusão financeira contra riscos de fraudes e preocupações de proteção ao investidor.
O FDUSD garantiu listagens em oito exchanges de criptomoedas e quatro plataformas de finanças descentralizadas. Sua parceria mais significativa é com a Binance, que abraçou o FDUSD após problemas regulatórios prejudicarem sua stablecoin nativa.
A First Digital expandiu-se recentemente para redes blockchain incluindo Sui e Solana, oferecendo incentivos a formadores de mercado.
A First Digital estava buscando uma rodada de financiamento de Série B de US$ 50 milhões quando a controvérsia estourou. Os fundos apoiariam operações de tesouraria, incentivos de formação de mercado e novos escritórios em mercados onde busca licenças – não apenas na Ásia, mas também no Canadá, Emirados Árabes Unidos e União Europeia.
Considerações Regulatórias
A disputa levanta questões regulatórias importantes. Embora a First Digital tenha cumprido resgates e emitido atestados de suas reservas, reguladores podem considerar se os atestados fornecem transparência suficiente em comparação com auditorias abrangentes que examinam processos e procedimentos.
Autoridades devem determinar requisitos mínimos de tamanho e padrões para licenciamento à medida que o mercado se fragmenta.
A disputa entre Sun e First Digital demonstrou quão rapidamente mesmo a terceira stablecoin maior lastreada por fiat poderia enfrentar pressões de liquidez. As melhores práticas devem ser estabelecidas para prevenir potenciais corridas bancárias e crises cambiais.
Finalmente, reguladores devem explorar aplicações criativas de stablecoins para ampliar o acesso financeiro e fortalecer os mercados locais de títulos e câmbio. Como instrumentos que funcionam tanto como ferramentas de pagamento quanto veículos de capital, as stablecoins apresentam riscos e oportunidades para a inovação financeira.
Considerações Finais
A controvérsia com a First Digital ilumina os desafios enfrentados pela crescente indústria de stablecoins à medida que atrai tanto gigantes corporativos quanto empreendedores. Enquanto a crise imediata passou, permanecem questões sobre a estabilidade do mercado, estruturas regulatórias e viabilidade de negócios à medida que dezenas de novos concorrentes se preparam para lançar seus próprios dólares digitais.