A obsessão de longa data da indústria de criptomoedas em lançar chains de camada 2 de uso geral da Ethereum (ETH) pode estar silenciosamente ruindo, à medida que protocolos DeFi abandonam cada vez mais modelos de liquidez fragmentada em favor de ecossistemas financeiros integrados verticalmente.
Matthew Fisher, CEO da Katana, disse ao Yellow.com em entrevista que a próxima fase das finanças descentralizadas provavelmente será dominada por cadeias hiperespecializadas que possuem sua própria infraestrutura de empréstimos, negociação e derivativos, em vez de competir por liquidez fragmentada em dezenas de redes desconectadas.
A fragmentação de liquidez está forçando um reset no DeFi
Os comentários chegam em um momento decisivo para o DeFi em 2026, à medida que os protocolos enfrentam pressão crescente de yields comprimidos, queda na demanda por alavancagem, fadiga com exploits e competição crescente de produtos financeiros tradicionais, como fundos de Treasuries tokenizados.
“Acho que tem havido cada vez mais chains, que eventualmente acabaram se tornando commodities na camada de infraestrutura”, disse Fisher durante a entrevista. “Entregar algo único e mais hiperespecializado é no que temos focado.”
O mercado cripto mais amplo vem questionando cada vez mais se a estratégia de expansão multichain da indústria criou mais problemas do que resolveu. Críticos argumentam que dezenas de redes de camada 2 da Ethereum fraturaram a liquidez em ecossistemas isolados, ao mesmo tempo em que incentivaram a rotação de capital de curto prazo em vez de atividade de usuário sustentável.
Fisher disse que muitas blockchains, por engano, trataram o próprio espaço em bloco como o produto, em vez de focar na atividade econômica.
“Quando essas blockchains de uso geral otimizam por nada, elas meio que otimizam por tudo e não otimizam por nada”, disse Fisher.
A crise de yield do DeFi se aprofunda
A entrevista também destacou preocupações crescentes em torno do ambiente de yield em deterioração no DeFi.
Durante boa parte do ciclo inicial de crescimento do cripto, protocolos de empréstimo descentralizados geraram yields que superavam significativamente as finanças tradicionais. Essa dinâmica se reverteu em 2026, à medida que a demanda por empréstimos enfraqueceu e exploits recorrentes forçaram investidores a reavaliar o risco de contratos inteligentes.
Fisher reconheceu que, em determinados momentos, taxas de empréstimo “livres de risco” on-chain caíram abaixo dos yields de Treasury bills dos EUA, criando um ambiente difícil para protocolos DeFi que competem por liquidez.
“Se as taxas forem sustentavelmente mais baixas, ou melhor, se não forem sustentavelmente mais altas, você definitivamente não verá tanto capital fluindo on-chain”, disse ele.
A pressão expôs o que Fisher descreveu como uma “crise silenciosa” dentro do DeFi: uma escassez estrutural de tomadores em toda a indústria.
“Há uma crise silenciosa no DeFi agora em relação a uma escassez estrutural de tomadores”, disse Fisher.
Hoje, os protocolos continuam inundados de liquidez em stablecoins, mas a demanda por alavancagem enfraqueceu significativamente em comparação com ciclos de cripto anteriores. Esse descompasso comprimiu os yields de empréstimo nos principais protocolos DeFi, ao mesmo tempo em que tornou produtos de renda fixa tradicionais cada vez mais atraentes.
O desafio ficou particularmente agudo à medida que produtos de Treasuries tokenizados e plataformas institucionais de ativos do mundo real oferecem alternativas de menor risco com yields atrelados diretamente à dívida governamental.
As chains estão se tornando plataformas financeiras
A recente aquisição, pela Katana, de uma equipe veterana de infraestrutura de futuros perpétuos reflete uma tendência mais ampla de consolidação da indústria que agora emerge no DeFi.
Em vez de operar como aplicações independentes em múltiplas chains, os protocolos estão cada vez mais construindo ecossistemas verticalmente integrados nos quais a própria chain detém os primitives financeiros centrais, incluindo negociação spot, empréstimos e infraestrutura de derivativos.
Também leia: Wall Street Is Starting To Treat Bitcoin Like Prime Collateral, Ledn Says
Fisher comparou a tendência ao surgimento de stacks financeiros especializados.
“A competição não deveria estar na camada de infraestrutura”, disse ele. “Deveria, na verdade, estar na camada acima dela.”
O modelo se assemelha à estratégia cada vez mais dominante adotada por projetos como Hyperliquid (HYPE), que construíram infraestrutura de negociação fortemente integrada em vez de depender de aplicações DeFi fragmentadas de terceiros.
A mudança também coincide com a fadiga crescente em torno de incentivos inflacionários de tokens e estratégias de farming de TVL que dominaram ciclos anteriores do DeFi.
Fisher argumentou que emissões de tokens, sozinhas, já não são suficientes para criar ecossistemas sustentáveis.
“Isso não é sustentável”, disse ele, referindo‑se a modelos de crescimento movidos por incentivos.
Em vez disso, os protocolos estão cada vez mais focados em gerar fluxos reais de receita e distribuir yield por meio de ativos estáveis como USDC e ETH, em vez de tokens de governança inflacionários.
O DeFi institucional está substituindo o DeFi cypherpunk
A entrevista ressaltou ainda uma transição ideológica mais ampla que ocorre nos mercados cripto.
Fisher disse que o DeFi está gradualmente se tornando institucionalizado, com protocolos dependendo cada vez mais de gestores de risco curados, camadas de acesso permissionado e infraestrutura focada em compliance para atrair pools maiores de capital.
“Estamos testemunhando agora a institucionalização do DeFi”, disse ele.
Essa transição criou tensão entre o ethos original de permissionless do cripto e os requisitos operacionais exigidos por alocadores institucionais que entram nos mercados de blockchain.
Ao mesmo tempo, reguladores dos EUA deram sinais iniciais de flexibilização em relação à infraestrutura de blockchain pública, particularmente em torno de valores mobiliários tokenizados e produtos financeiros on-chain compatíveis com as regras.
Fisher sugeriu que o próximo grande desafio para a indústria será unificar liquidez permissionada e permissionless sem recriar os problemas de fragmentação que já enfraqueceram o ecossistema mais amplo de camada 2.
Leia a seguir: MoneyGram’s Real Bet Isn’t Crypto, It’s Controlling How The World Cashes Out