A obsessão de longa data da indústria de criptomoedas em lançar chains de segunda camada de uso geral da Ethereum (ETH) pode estar silenciosamente ruindo, à medida que os protocolos DeFi abandonam cada vez mais modelos de liquidez fragmentada em favor de ecossistemas financeiros integrados.
Matthew Fisher, CEO da Katana, disse ao Yellow.com em uma entrevista que a próxima fase das finanças descentralizadas provavelmente será dominada por chains hiperespecializadas que possuem sua própria infraestrutura de empréstimos, negociação e derivativos, em vez de competir por liquidez fragmentada em dezenas de redes desconectadas.
Fragmentação de liquidez está forçando um reset no DeFi
Os comentários surgem em um momento crucial para o DeFi em 2026, à medida que os protocolos enfrentam crescente pressão de yields comprimidos, queda na demanda por alavancagem, fadiga com exploits e aumento da competição de produtos financeiros tradicionais, como fundos de Treasuries tokenizados.
“Acho que têm surgido cada vez mais chains, que acabaram se tornando uma commodity na camada de infraestrutura”, disse Fisher durante a entrevista. “Entregar algo único e mais hiperespecializado é no que temos nos concentrado.”
O mercado cripto mais amplo tem questionado cada vez mais se a estratégia de expansão multichain da indústria criou mais problemas do que soluções. Críticos argumentam que dezenas de redes de segunda camada da Ethereum fracionaram a liquidez em ecossistemas isolados, ao mesmo tempo em que incentivaram a rotação de capital de curto prazo em vez de atividade de usuário sustentável.
Fisher disse que muitas blockchains erroneamente trataram o próprio espaço em bloco como produto, em vez de focar na atividade econômica.
“Quando essas blockchains de uso geral não otimizam para nada, elas meio que otimizam para tudo e, ao mesmo tempo, não otimizam para nada”, disse Fisher.
A crise de yield do DeFi se aprofunda
A entrevista também destacou as crescentes preocupações em torno do ambiente de rendimentos em deterioração no DeFi.
Durante grande parte do ciclo inicial de crescimento das criptos, protocolos de empréstimo descentralizado geravam yields que superavam significativamente as finanças tradicionais. Essa dinâmica se inverteu em 2026, à medida que a demanda por empréstimos enfraqueceu e exploits recorrentes forçaram investidores a reavaliar o risco de contratos inteligentes.
Fisher reconheceu que, em alguns momentos, as taxas de empréstimo “livres de risco” on-chain caíram abaixo dos yields dos T-bills dos EUA, criando um ambiente desafiador para protocolos DeFi que competem por liquidez.
“Se as taxas forem sustentavelmente mais baixas, ou não forem sustentavelmente mais altas, você definitivamente não verá tanto capital fluindo on-chain”, afirmou.
A pressão expôs o que Fisher descreveu como uma “crise silenciosa” dentro do DeFi: uma escassez estrutural de tomadores de empréstimo em toda a indústria.
“Há uma crise silenciosa no DeFi agora relacionada a uma escassez estrutural de tomadores”, disse Fisher.
Hoje, os protocolos continuam inundados de liquidez em stablecoins, mas a demanda por alavancagem enfraqueceu significativamente em comparação com ciclos anteriores de cripto. Esse desequilíbrio comprimiu os yields de empréstimo nos principais protocolos DeFi, ao mesmo tempo em que tornou produtos de renda fixa tradicionais cada vez mais atraentes.
O desafio se tornou particularmente agudo à medida que produtos de Treasuries tokenizados e plataformas institucionais de ativos do mundo real oferecem alternativas de menor risco com yields atrelados diretamente à dívida governamental.
As chains estão se tornando plataformas financeiras
A recente aquisição da Katana de uma equipe veterana de infraestrutura de perpétuos reflete uma tendência mais ampla de consolidação da indústria que agora emerge no DeFi.
Em vez de operar como aplicações independentes em múltiplas chains, os protocolos estão cada vez mais construindo ecossistemas verticalmente integrados, nos quais a própria chain detém os blocos financeiros primários, incluindo negociação à vista, empréstimos e infraestrutura de derivativos.
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Fisher comparou essa tendência ao surgimento de “stacks” financeiros especializados.
“A competição não deveria estar na camada de infraestrutura”, disse ele. “Na verdade, ela deveria estar na camada acima disso.”
O modelo se assemelha à estratégia cada vez mais dominante adotada por projetos como Hyperliquid (HYPE), que construíram infraestrutura de negociação fortemente integrada em vez de depender de aplicações DeFi fragmentadas de terceiros.
A mudança também coincide com uma fadiga crescente em relação a incentivos inflacionários de tokens e estratégias de farming de TVL que dominaram ciclos anteriores do DeFi.
Fisher argumentou que emissões de tokens, sozinhas, não são mais suficientes para criar ecossistemas sustentáveis.
“Isso não é sustentável”, disse ele, referindo-se a modelos de crescimento baseados em incentivos.
Em vez disso, os protocolos estão cada vez mais focados em gerar fluxos reais de receita e distribuir yield por meio de ativos estáveis como USDC e ETH, em vez de tokens de governança inflacionários.
DeFi institucional está substituindo o DeFi cypherpunk
A entrevista ressaltou ainda uma transição ideológica mais ampla que está ocorrendo nos mercados cripto.
Fisher disse que o DeFi está se tornando gradualmente institucionalizado, com protocolos dependendo cada vez mais de gestores de risco curados, camadas de acesso permissionado e infraestrutura voltada para conformidade a fim de atrair pools de capital maiores.
“Estamos testemunhando agora a institucionalização do DeFi”, afirmou.
Essa transição criou tensão entre o ethos permissionless original das criptomoedas e os requisitos operacionais exigidos por alocadores institucionais que estão entrando nos mercados de blockchain.
Ao mesmo tempo, reguladores dos EUA têm demonstrado sinais iniciais de abrandamento em relação à infraestrutura de blockchain pública, particularmente em torno de valores mobiliários tokenizados e produtos financeiros on-chain compatíveis.
Fisher sugeriu que o próximo grande desafio para a indústria será unificar liquidez permissionada e permissionless sem recriar os problemas de fragmentação que já enfraqueceram o ecossistema mais amplo de segunda camada.
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