Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отложила решения по пяти предложенным Solana (SOL) биржевым фондам (ETF), продлевая регуляторный график для продуктов от эмитентов, включая Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares и Canary Capital. Эта задержка усиливает осторожную позицию SEC относительно криптоинвестиционных продуктов, выходящих за рамки Bitcoin и Ethereum, внося свежие сомнения в возможность утверждения ETF Solana в ближайшем будущем.
Последние регуляторные задержки затрагивают растущий список предложенных ETF, связанных с Solana: 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust и Fidelity Solana Fund. Хотя сроки были разбросаны с марта по май 2025 года, SEC теперь продлила процесс рассмотрения в большинство случаев на вторую половину года.
Последний раунд отсрочек произошел незадолго до 19 мая, когда было ожидаемое ключевое решение по заявкам 21Shares, Bitwise, VanEck и Canary. Вместо вынесения решения, SEC формально инициировала общественные процедуры, что позволяет открыть дверь для общественного обсуждения и позволяет агентству далее откладывать окончательный вердикт.
Фонд Solana от Fidelity, поданный позже в апреле, увидел, что его срок рассмотрения продлён до 8 июля, при этом SEC заявила, что ей потребуется "достаточно времени, чтобы рассмотреть предложенные изменения правил и поднятые в них вопросы".
Хотя подобные процедурные действия не являются отказами, они часто сигнализируют о регуляторной нерешительности и увеличивают вероятность продолжительных обсуждений, прежде чем продукт увидит свет.
Период общественного обсуждения: знакомая преграда
Решение SEC о начале периода комментариев является рутинной частью её расширенного процесса рассмотрения, но также сигнализирует, что остаются неотвеченные важные вопросы. В своем заявлении Комиссия подчеркнула, что этот шаг "не указывает на то, что Комиссия приняла какие-либо выводы" по существу заявок, но ищет широкое мнение от заинтересованных сторон.
Эта стратегия использовалась в прошлом для ряда криптосвязанных ETF-заявок, особенно касающихся альткоинов, таких как XRP, Litecoin и Dogecoin. Практически все они столкнулись с задержками или окончательными отказами. Даже давно ожидаемое предложение от Grayscale Solana Trust все еще застряло в аналогичной регуляторной лимбе.
Фаза общественных комментариев позволяет участникам рынка, юридическим экспертом, отраслевым ассоциациям и заинтересованным лицам подавать мнения о предложенных ETF. SEC особенно интересно будет оценить комментарии, касающиеся рисков манипуляций на рынке, озабоченностей по поводу ликвидности и инфраструктуры хранения и оценки для блокчейна Solana.
Шансы на одобрение меняются на Polymarket по мере увеличения задержек
Увеличивающиеся задержки не остались незамеченными участниками рынка, делающими ставки на регуляторную траекторию криптовалютных ETF. На Polymarket, популярной платформе предсказаний на основе криптовалют, шансы на одобрение ETF Solana к 31 июля упали до 16%. Напротив, вероятность одобрения к декабрю 2025 года остаётся значительно выше на уровне 85%, отражая ожидания, что задержки носят процедурный характер, а не фатальные.
Тем не менее, осторожная позиция SEC по поводу всего, что находится вне Bitcoin и, в некоторой степени, Ethereum, продолжает ослаблять краткосрочный оптимизм.
Ландшафт после Bitcoin ETF
Регуляторные задержки вокруг ETF Solana наступили всего несколько месяцев после того, как SEC с неохотой утвердила несколько спотовых ETF на Bitcoin в январе 2024 года, после проигрыша в суде Grayscale по её отклонённой заявке. Несмотря на то, что это стало поворотным моментом в политике инвестирования в криптовалюты в США, это не предоставило свободного прохода для других криптоактивов.
В отличие от Bitcoin, который SEC обычно избегает обозначать как ценную бумагу, большинство других криптоактивов - включая Solana - могут рассматриваться агентством как незарегистрированные ценные бумаги. Эта классификация создает юридические и комплаенсовые препятствия для продуктов ETF, отслеживающих такие активы, особенно если базовый рынок не обладает тем, что SEC рассматривает как достаточные инвесторские защиты или механизмы раскрытия цен.
Председатель Гэри Генслер неоднократно заявлял, что утверждение ETF на Bitcoin "не следует интерпретировать как сигнал", что подобное обращение будет предоставлено другим цифровым активам.
Юридическая неоднозначность вокруг статуса Solana
Одним из центральных вопросов является нерешённый правовой статус Solana в соответствии с законодательством о ценных бумагах в США. SEC ранее намекала - без окончательного решения - что SOL может подпадать под её регулирующий мандат как ценная бумага. Эта серая зона создает серьёзные осложнения для любого фондового менеджера, стремящегося запустить ETF, подкреплённый SOL.
Эмитенты ETF должны показать, что базовый актив торгуется на регулируемом рынке значительного размера, стандарт, по которому SEC оценивает, насколько манипуляции на рынке сограничены. С Solana, в основном, торгуемой на офшорных или нерегулируемых криптобиржах, выполнение этого требования остаётся высокой преградой.
Кроме того, ожидаемые иски SEC против других криптопроектов, таких как Coinbase и Binance, содержат упоминания о различных токенах, которые потенциально могут быть ценными бумагами, создавая охлаждающий эффект на эмитентов ETF, ориентированных на эти активы.
Bitcoin доминирует, Ethereum следующий?
Несмотря на медлительный процесс для альткоиновых ETF, институциональный интерес к крипто остаётся сосредоточенным на Bitcoin, с Ethereum на удаленном втором месте. SEC пока не утвердила ни одного спотового ETF на Ethereum, хотя несколько заявок - включая от BlackRock и Fidelity - в настоящее время находятся на рассмотрении. Решения по ETF на Ethereum ожидаются в конце этого года, что потенциально может установить прецедент для того, как агентство будет обращаться с другими токенами уровня 1, такими как Solana.
Однако, Ethereum более институционально закреплен, с более широкой децентрализованной инфраструктурой и глубокой интеграцией в регулированные финансы (через фьючерсы и продукты CME). Solana, по сравнению, остаётся более нишевой и технологически экспериментальной в глазах регуляторов.
Реакция рынка: стойкость или безразличие?
Хотя задержки в выпуске ETF были широко ожидаемы, они мало повлияли на спотовый рынок Solana. SOL вырос на 2.7% за последние 24 часа до около $169, продолжая более широкую тенденцию ценовой стабильности, несмотря на регуляторные препятствия.
Некоторые аналитики рынка утверждают, что отсутствие реакции цены Solana указывает на то, что повествование об ETF уже включено в цену - или что инвесторы всё чаще игнорируют регуляторные новости из США в пользу трендов на уровне экосистемы.
Другие указывают на растущий международный спрос на экспозицию к Solana, особенно в юрисдикциях, таких как Канада, Швейцария и ОАЭ, где регуляторные режимы для продуктов цифровых активов более развиты и благоприятны. Этот офшорный импульс может поддерживать спрос на SOL, даже когда утверждение ETF в США остаётся недоступным.
Политический ландшафт: про-криптовалютная риторика, но без ускоренного пути
Хотя в США наблюдается сдвиг в сторону более криптовалютно-дружественной риторики в законодательном цикле 2024-2025 годов, особенно с предстоящими выборами и растущим двухпартийным интересом к инновациям в блокчейне, SEC остаётся операционно независимой. Регуляторные процессы по-прежнему диктуются существующим законодательством и институциональной инерцией, а не предвыборными обещаниями.
У усилия по принятию всеобъемлющего криптовалютного законодательства - таких как Закон о финансовых инновациях и технологиях для XXI века (FIT21) - возможно, в конечном итоге прояснят регуляцию альткоинов, но любые такие изменения вряд ли повлияют на решения по ETF в ближайшем будущем.
Тем временем, эмитентам фондов придётся продолжать двигаться по длинному и неопределённому процессу оценки SEC, одновременно готовясь к повторяющимся задержкам.
Заключительные мысли
Повторные отсрочки SEC по заявкам на ETF Solana показывают как сложность, так и осторожность, продолжающую доминировать в регуляции криптовалют в США. Несмотря на растущий институциональный аппетит и сильные рыночные показатели Solana, правовая неоднозначность и процедурный консерватизм остаются ключевыми препятствиями для утверждения ETF.
Хотя рынок может адаптироваться к этой новой норме, более широкие последствия значительны: без достижения регуляторной ясности через законодательство или юридический прецедент, расширение ETF за пределы Bitcoin останется медленным и неопределённым путём.
До тех пор, роль Solana в регулированных инвестиционных продуктах будет ограниченной - а обсуждение ETF будет продолжать доминироваться процедурными задержками, периодами общественного обсуждения и неопределёнными временными рамками.