Стейблкоин First Digital FDUSD вернул свою привязку к доллару после обвинений блокчейн-предпринимателя Джастина Сана, что кратковременно сбило его стоимость на $130 миллионов, вызвав вопросы о стабильности на рынке, ожидающем десятки новых участников от компаний, включая Stripe и Fidelity.
Что нужно знать:
- FDUSD от First Digital кратковременно потерял 9% стоимости после необоснованных обвинений в несостоятельности от основателя Tron Джастина Сана.
- Рынок стейблкоинов доминируется Tether ($143 млрд) и Circle ($59 млрд), в то время как First Digital отстает с $2,5 млрд.
- Объемы расчетов в индустрии достигли $2 трлн в 2024 году, превысив оборот Visa, так как стейблкоины набирают популярность в платежах и развивающихся рынках.
Инцидент подчеркнул трудности роста в том, что инсайдеры называют приходом "лета стейблкоинов", где криптовалютные токены, привязанные к традиционным валютам, одновременно функционируют как платежные инструменты, фонды на рынках капитала и банковские депозиты.
Способность First Digital пережить кризис демонстрирует устойчивость крупных операторов, однако остаются вопросы о том, как меньшие конкуренты справятся на фрагментированном рынке.
Спор начался 3 апреля, когда Сан опубликовал твит с утверждениями, что First Digital из Гонконга неплатежеспособна и не способна выполнить требования клиентов о выкупе. Хотя он не представил никаких доказательств, обвинения временно сбили FDUSD с его привязки к доллару. Это вызвало беспокойство у Binance, крупнейшей в мире криптобиржи, которая держит более $2 миллиардов клиентских депозитов в FDUSD.
Основатель First Digital Винсент Чок быстро ответил заявлениями, подтверждающими, что резервы компании полностью профинансированы, и начал контриски против Сана. Компания с тех пор выполнила все требования о выкупе, стабилизировав цену токена.
Обвинения касаются сложных отношений между Саном, инвестицией под названием Techteryx, другим стейблкоином TrueUSD и управляемыми First Digital фондами товарных фьючерсов, базирующимися на Каймановых островах. First Digital отрицает любое ненадлежащее обращение с средствами, тогда как Сан отрицает владение Techteryx. Сан также утверждал, без доказательств, что First Digital использует лазейки в процессе лицензирования доверительных операций в Гонконге.
Доминирование на рынке и бизнес-модели
Ландшафт стейблкоинов выявляет драматические различия в рыночной доле. Tether's USDT лидирует с рыночной капитализацией $143 миллиардов, за ним следует Circle's USDC с $59 миллиардами, оба отслеживают доллар США. First Digital занимает третье место с $2,5 миллиарда, а стейблкоин PayPal составляет $787 миллионов. Цифры резко падают оттуда.
В интервью до скандала Чок описал стратегию First Digital по дифференциации на этом концентрированном рынке. "Мы можем минимизировать эти риски, предлагая правительствам сотрудничать с нами, чтобы разобраться в этом вместе," сказал Чок DigFin, ссылаясь на потенциальные сотрудничества с региональными регуляторами.
First Digital возникла из Legacy Trust, компании, которая держала крипторезервы для блокчейн-компаний. Стейблкоин был запущен в 2023 году в песочнице Управления денежного обращения Гонконга, после того как процентные ставки возросли, а доходность криптовалют снизилась.
Бизнес-модель основывается на доходах от резервных активов, размещенных в Казначействах США.
Чок утверждает, что операция остается прибыльной, даже если ставки Федеральной резервной системы США падают ниже 3,5%, в настоящее время находятся на уровне 4,25-4,5%. Потенциальная инфляция, вытекающая из тарифных политик, может вынудить увеличить ставки, что будет полезно операторам стейблкоинов, которые эффективно "банкуют" бесплатные деньги выше определенных порогов.
Развивающиеся рынки и платежные системы
Стратегия роста First Digital фокусируется на фрагментированных платежных системах в развивающихся рынках. Несмотря на то, что правительства Юго-Восточной Азии разрабатывают двусторонние соглашения между системами цифровых кошельков, такими как Octopus в Гонконге и Touch'n'Go в Малайзии, Чок видит в стейблкоинах на основе доллара средство для объединения.
Транзакции со стейблкоинами часто обходят комиссии традиционных платежных сетей, таких как Visa и Mastercard. Это ценовое преимущество может особенно принести пользу бизнесу, занимающемуся переводами средств. Вместо создания устойчивых к локальным валютам стейблкоинов, First Digital стремится помочь региональным регуляторам разработать лицензионные рамки, которые не уменьшат спрос на их национальные валюты.
Преимущества выходят за пределы платежей. "Обещание традиционного финтеха обеспечить банковскими услугами бедные слои населения Азии не сбылось," отметил Чок. Банки по-прежнему избегают клиентов, которых они считают неприбыльными для обслуживания, в то время как регуляторы балансируют финансовую инклюзию против рисков мошенничества и проблем защиты инвесторов.
FDUSD обеспечил листинг на восьми криптобиржах и на четырех платформах децентрализованных финансов. Его наиболее значительное партнерство с Binance, которая приняла FDUSD после того, как регуляторные проблемы привели к проблемам с ее родным стейблкоином.
Совсем недавно First Digital расширилась на блокчейн-сети, включая Sui и Solana, предлагая стимулы операторам рынка.
First Digital обращалась за привлечением $50 миллионов при втором этапе финансирования, когда разразился скандал. Средства должны были поддерживать операции казначейства, инициативы по привлечению операторов рынка и открытие новых офисов на рынках, где компания намерена получить лицензии - не только в Азии, но и в Канаде, ОАЭ и Европейском Союзе.
Регуляторные соображения
Спор поднимает важные регуляторные вопросы. Хотя First Digital удовлетворила запросы на выкуп и выпустила аттестации своих резервов, регуляторы могут рассмотреть, предоставляют ли аттестации достаточную прозрачность по сравнению с комплексными аудитами, которые анализируют процессы и процедуры.
Власти должны определить минимальные требования к размеру и стандартам для лицензирования по мере дробления рынка.
Спор между Саном и First Digital продемонстрировал, как быстро даже третий по величине стейблкоин, поддерживаемый фиатом, может столкнуться с ликвидностными проблемами. Необходимо установить наилучшие практики для предотвращения возможных банковских "набегов" и валютных кризисов.
Наконец, регуляторы должны исследовать креативные применения стейблкоинов для улучшения доступа к финансовым услугам и укрепления местных рынков облигаций и валют. Как инструменты, выполняющие функции как платежных средств, так и капитальных инструментов, стейблкоины представляют собой как риски, так и возможности для финансовых инноваций.
Заключительные мысли
Спор First Digital освещает вызовы, с которыми сталкивается развивающаяся индустрия стейблкоинов, привлекая как корпоративных гигантов, так и предпринимателей. Хотя непосредственный кризис прошел, остаются вопросы о стабильности рынка, регуляторных рамках и жизнеспособности бизнеса по мере того, как десятки новых участников готовятся к запуску своих цифровых долларов.