ประวัติศาสตร์ซ้ำรอย เมื่อเอกราชเฟดเผชิญภัยคุกคามรุนแรงที่สุด นับตั้งแต่วิกฤตเงินเฟ้อทศวรรษ 1970 ที่ทำลายเศรษฐกิจอเมริกา

ความขัดแย้งอย่างเปิดเผยระหว่างทำเนียบขาวกับธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ได้รื้อฟื้นความกังวลที่มีมาอย่างยาวนานในหมู่นักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงของอิทธิพลทางการเมืองต่อการดำเนินนโยบายการเงินของสหรัฐ การถกเถียงที่หยั่งรากมาจากเหตุการณ์ทางประวัติศาสตร์ที่ได้หล่อหลอม “เอกราชสมัยใหม่ของเฟด” ขึ้นมาใหม่ Fed’s modern independence.

ประเด็นนี้กลับมาเป็นกระแสอีกครั้งในสัปดาห์นี้ หลังจากที่ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ระบุว่า การที่กระทรวงยุติธรรม (DOJ) ขู่จะดำเนินคดีอาญากับเขา ควรถูกมองในบริบทที่กว้างขึ้นในฐานะส่วนหนึ่งของแรงกดดันที่มุ่งบีบให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ย

พาวเวลล์กล่าวว่า การดำเนินการทางกฎหมายซึ่งในทางรูปแบบถูกผูกโยงเข้ากับโครงการปรับปรุงอาคารสำนักงานใหญ่ของเฟด แท้จริงแล้วเป็นเพียงข้ออ้างเพื่อแทรกแซงการตัดสินใจด้านนโยบายการเงิน

แม้พาวเวลล์จะไม่ได้อ้างอิงตัวอย่างทางประวัติศาสตร์โดยตรง แต่นักเศรษฐศาสตร์และนักประวัติศาสตร์นโยบายชี้ว่า เหตุการณ์ครั้งนี้สะท้อนช่วงต้นทศวรรษ 1970 เมื่อแรงกดดันทางการเมืองต่อธนาคารกลางมีส่วนทำให้เศรษฐกิจเสียหายยาวนานและทำลายความน่าเชื่อถือนโยบาย

บททดสอบเอกราชธนาคารกลาง

ใน statement หนึ่ง พาวเวลล์กล่าวว่าข้อพิพาทนี้ไม่ใช่เรื่องการตรวจสอบโดยสภาคองเกรสหรือการใช้จ่ายด้านการก่อสร้าง แต่คือคำถามว่าเฟดจะยังสามารถกำหนดอัตราดอกเบี้ยจากสภาวะเศรษฐกิจ มากกว่าจากแรงกดดันทางการเมืองได้หรือไม่

“นี่คือเรื่องที่ว่าเฟดจะยังสามารถกำหนดอัตราดอกเบี้ยบนพื้นฐานของหลักฐานและสภาวะทางเศรษฐกิจได้ต่อไปหรือไม่” พาวเวลล์กล่าว พร้อมเสริมว่าการข่มขู่จะบ่อนทำลายพันธกิจของสถาบันในการรักษาเสถียรภาพด้านราคาและการจ้างงานสูงสุด

เฟดถูกออกแบบให้ปฏิบัติการอย่างเป็นอิสระจากฝ่ายบริหาร โดยให้ผู้ว่าการมีวาระดำรงตำแหน่งคงที่เพื่อกันนโยบายการเงินออกจากวัฏจักรการเลือกตั้ง

เอกราชดังกล่าวถูกมองมาอย่างยาวนานโดยตลาดว่าเป็นเสาหลักสำคัญที่ค้ำจุนความเชื่อมั่นในค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

หลังถ้อยแถลงของพาวเวลล์ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงและราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น สะท้อนความอ่อนไหวของนักลงทุนต่อภาพการรับรู้ใดๆ ว่านโยบายการเงินอาจถูกกำหนดโดยการเมือง

บทเรียนจากทศวรรษ 1970

ความกังวลทางประวัติศาสตร์มีต้นตอมาจากเหตุการณ์ในสมัยประธานาธิบดี ริชาร์ด นิกสัน เมื่อทำเนียบขาวกดดันอย่างต่อเนื่องต่อประธานเฟดในขณะนั้น อาร์เธอร์ เบิร์นส์ ให้คงนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย

เทปบันทึกเสียงลับของทำเนียบขาวที่เปิดเผยต่อสาธารณะและเอกสารจดหมายเหตุ show ว่านิกสันกดดันเบิร์นส์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าให้ให้น้ำหนักกับการเติบโตและการจ้างงานก่อนการเลือกตั้งปี 1972

Also Read: X Moves To Own Financial News And Trading As Smart Cashtags Cement Its Grip On Market Sentiment

เบิร์นส์ซึ่งเป็นนักเศรษฐศาสตร์ชื่อดังและที่ปรึกษาคนสำคัญของนิกสัน ต้องเผชิญข้อจำกัดทางการเมืองอย่างหนัก แม้ว่าในทางกฎหมายเฟดจะมีเอกราชก็ตาม

แม้จะมีปัจจัยหลายด้านที่ผลักดันเงินเฟ้อในทศวรรษนั้น ทั้งช็อกด้านราคาน้ำมันและการขยายตัวการคลัง แต่งานวิจัยเชิงวิชาการของธนาคารในระบบเฟดและนักประวัติศาสตร์เศรษฐกิจชี้ตรงกันมาโดยตลอดว่าแรงกดดันทางการเมืองมีส่วนทำให้การตอบสนองของเฟดต่อเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นล่าช้า

ภายในปี 1974 เงินเฟ้อสหรัฐพุ่งเกิน 12% บั่นทอนกำลังซื้อของครัวเรือนและสร้างความปั่นป่วนให้ตลาดการเงิน

การสูญเสียความน่าเชื่อถือทำให้ผู้กำหนดนโยบายในช่วงปลายทศวรรษต้องใช้มาตรการที่เข้มงวดกว่ามาก

ภายใต้การนำของประธานเฟด พอล วอล์กเกอร์ อัตราดอกเบี้ยถูกปรับขึ้นเกือบแตะ 20% ในช่วงต้นทศวรรษ 1980 ส่งผลให้เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง แต่ในที่สุดก็ช่วยฟื้นความเชื่อมั่นต่อนโยบายการเงินของสหรัฐ

เหตุการณ์นี้มักถูกอ้างถึงในงานวิจัยของเฟดว่าเป็นบทเรียนชี้ขาดว่าทำไมเอกราชของธนาคารกลางจึงสำคัญ ไม่ใช่เพราะแรงกดดันทางการเมืองจะนำไปสู่เงินเฟ้อเสมอไป แต่เพราะมันบั่นทอนความสามารถของสถาบันในการตอบสนองอย่างเด็ดขาดเมื่อความเสี่ยงเงินเฟ้อเริ่มก่อตัว

ทำไมตลาดกำลังจับตาอย่างใกล้ชิด

นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่า ความขัดแย้งในปัจจุบันถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด เพราะเกิดขึ้นพร้อมกับระดับหนี้สหรัฐที่สูง เงินเฟ้อที่ยังทรงตัวเหนือระดับก่อนโควิด และการพึ่งพาการออกพันธบัตรรัฐบาลเพื่อจัดหาเงินทุนขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มขึ้น

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความเชื่อมั่นต่อนโยบายการเงินมีบทบาทสำคัญเป็นพิเศษในการยึดเหนี่ยวคาดการณ์เงินเฟ้อและความต้องการถือหนี้สหรัฐจากนักลงทุนต่างชาติ

หากนักลงทุนเริ่มเชื่อว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยอาจถูกกำหนดโดยแรงกดดันทางการเมือง นักวิเคราะห์เตือนว่าต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวอาจปรับสูงขึ้นแม้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะลดลง สะท้อน “ส่วนเพิ่มด้านความน่าเชื่อถือ” มากกว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

ทำเนียบขาวพยายามลดทอนความกังวลเหล่านั้น

ที่ปรึกษาเศรษฐกิจ เควิน แฮสเซ็ตต์ said ว่าเขาไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้องกับการดำเนินการของกระทรวงยุติธรรม และมองกรณีนี้ว่าเป็นเพียงการกำกับดูแลการใช้จ่ายของรัฐบาลกลาง

พาวเวลล์ปฏิเสธคำอธิบายนั้น โดยเรียกประเด็นการปรับปรุงอาคารว่าเป็นข้ออ้าง และย้ำว่าเขาจะปฏิบัติหน้าที่ต่อไปโดยไม่หวั่นเกรงหรือเลือกปฏิบัติทางการเมือง