Базуючись на статті запрошеного співробітника Лондонської школи економіки Усмена Жака Манденга, з'являється нова перспектива на майбутнє міжнародних платіжних систем. Манденг стверджує, що токенізовані фонди грошового ринку є кращою альтернативою стейблкоїнам для транскордонних операцій, потенційно вирішуючи критичні неефективності у щоденному валютному ринку на $7,5 трлн.
Що варто знати:
- Токенізовані фонди грошового ринку пропонують можливість отримання відсотків, які стейблкоїни не можуть забезпечити, зберігаючи нижчий ризиковий профіль, ніж традиційні стейблкоїни
- Розрахунки у іноземній валюті наразі стикаються з суттєвими викликами, з двома п'ятими транзакцій, що не мають належного пом'якшення ризиків, а терміни розрахунків подовжуються до T+2 або більше
- Запропонована система дозволить миттєві розрахунки між валютами, усуваючи експозицію до банків-кореспондентів та зменшуючи вимоги до регуляторного капіталу
Поточна платіжна система стикається з великими структурними проблемами
Глобальний валютний ринок обробляє щоденні транзакції, що, ймовірно, перевищують $7,5 трлн, що робить його найбільшим фінансовим ринком у світі. Однак ця масивна система працює з фундаментальними вадами, які створюють суттєві ризики для учасників.
Ризик розрахунків є основною стурбованістю, особливо враховуючи, що приблизно 40% транзакцій з оборотом не мають належних заходів пом'якшення ризиків. Ринок демонструє високі рівні концентрації, причому долар США з'являється у дев'яти з десяти торгуваних валютних пар.
CLS Банк, одна з найбільших у світі мультивалютних касових систем розрахунків, забезпечує ефективність лише для 18 валют. Термін розрахунків зазвичай подовжується до T+2 або більше для багатьох дрібних валют. Відсутність сильних заходів пом'якшення ризиків для торгівлі долар-юань створює суттєву матеріальну уразливість у системі.
Фонди грошового ринку пропонують перевірену альтернативну основу
Фонди грошового ринку є основними в міжнародній фінансовій екосистемі з 1970-х років. Ці інструменти належать до найбезпечніших фінансових засобів приватного сектору, доступних. Вони демонструють властивості, еквівалентні грошам, під час періодів невизначеності на ринку.
Портфельні менеджери та корпоративні скарбники використовують ці фонди для оптимізації стратегій управління грошовими потоками. Підписники отримують частки, які становлять прямі вимоги до базових активів, усуваючи ризик експозиції емітента або менеджера.
Державні облігаційні фонди грошового ринку представляють найвищу якість, доступну у якості опції. Ці фонди з постійною чистою вартістю активів інвестують виключно в державний борг. Вони зазвичай уникають кредитного ризику повністю. Фонди торгуються за номінальною вартістю і генерують виплати процентів для утримувачів.
Токенізація часток фондів грошового ринку передбачає випуск цих інструментів на блокчейн-платформах. Цей процес передбачає розширені функціональні можливості блокчейну, включаючи можливості програмування та композиційності. Агенти з переказу зберігають офіційні записи про власність, використовуючи блокчейн-платформи як системи реєстрації та обробки.
Токенізовані частки надають перевершуючі можливості розрахунків
Токенізовані частки фондів грошового ринку пропонують суттєві переваги над конкуруючими активами, такими як стейблкоїни та токенізовані депозити. Останні два варіанти несуть ризики емітента та кредитний ризик, які токенізовані частки фондів уникають.
Стейблкоїни не можуть виплачувати відсотки утримувачам, що є основним обмеженням для інституційних користувачів. Токенізовані депозити зазвичай нараховують відсотки за ставками, значно нижчими за ставки грошового ринку. Незважаючи на недавні промоційні зусилля, стейблкоїни залишаються в основному невипробуваними як міжнародні платіжні інструменти.
Токенізовані депозити потребують ефективної клірингової інфраструктури для застосування в транскордонних платежах.
Ця інфраструктура наразі не існує в більшості юрисдикцій.
Традиційний спот-розрахунок валютного обміну передбачає обмін банківськими балансами, деномінованими в різних валютах. Валютний компонент майже завжди складається з вимог до банків-кореспондентів. Токенізовані частки фондів грошового ринку дозволяють миттєві прямі обміни токенізованих часток між валютами.
Ця система створює економічну еквівалентність до транзакцій оплати проти оплати серед підписників обох фондів, як пояснює Манденг. Обмеження щодо дотримання нормативних вимог та переведення залишатимуться дійсними в транскордонних налаштуваннях.
Впровадження приносить значне збільшення ефективності
Комбінація обмінів частками фондів грошового ринку з миттєвими атомічними розрахунками забезпечує значні покращення у капіталі, ліквідності та ефективності фінансування. Торгові позиції залишаються незмінними під час виконання, а отримані частки стають негайно доступними для повторного використання.
Миттєвий валовий розрахунок значно знижує вимоги до ліквідності протягом дня. Цей підхід повинен перевершити фінансування під час розрахунків за системами взаємозаліку. Прямі порівняння вказують на важливі заощадження регуляторного капіталу для банків через усунення експозиції до кореспондентів та зазначених на отримання коштів.
Частки фондів грошового ринку кваліфікуються як цінні папери у рамках існуючих нормативних структур.
У юрисдикціях, де частки не потребують реєстрації у центральному депозитарії цінних паперів, включаючи Францію, Німеччину, Швейцарію та Сполучені Штати, токенізовані частки фондів грошового ринку можуть вільно випускатися та переказуватися на блокчейн-платформах.
Зазвичай цінні папери не гасять платіжні зобов'язання в межах існуючих договірних структур. Юридичні угоди можуть вимагати змін для визнання доставки частки як механізму врегулювання. Валютне обчислення представляє собою міжбанківську діяльність, що означає, що банки зазвичай мають дозвіл та оперативні можливості для зберігання та передачі цінних паперів.
Пояснення основних фінансових термінів та концепцій
Кілька технічних концепцій лежать в основі цієї пропонованої трансформації системи. Ризик розрахунків відноситься до можливості, що одна з сторін не зможе доставити погоджені активи чи платежі. Розрахунок T+2 вказує на те, що транзакції завершуються через два робочі дні після виконання.
Оплата проти оплати представляє собою одночасний обмін активами, усуваючи часові ризики між етапами транзакції. Атомічний розрахунок забезпечує, що всі компоненти угоди виконуються одночасно або взагалі не виконуються.
Банк-кореспондентність включає фінансові установи, які підтримують рахунки з іншими банками для полегшення міжнародних транзакцій. Фонди з чистою вартістю активів підтримують стабільні ціни на частки, зазвичай на рівні одного долара за частку.
Програмування у контекстах блокчейну відноситься до можливості вбудовувати автоматичні правила виконання у цифрові активи. Композиційність дозволяє різним блокчейн-додаткам взаємодіяти та розвивати функціональні можливості один одного.
Заключні думки
Токенізовані частки фондів грошового ринку представляють собою вагому альтернативу стейблкоїнам для міжнародного врегулювання платежів. Їх усталена регуляторна структура, можливості виплати відсотків та перевершуючий ризиковий профіль ставлять їх як практичні рішення для неефективності валютного ринку. Впровадження може значно покращити умови розрахунків у ширшому спектрі валют, покращуючи загальну продуктивність транскордонних платежів.