Індустрія біржово-торгованих фондів (ETF) стоїть на межі безпрецедентного розширення, оскільки довгоочікувана зміна правил Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) може майже подвоїти кількість доступних ETF упродовж одного місяця. Експерт із фондів Дейв Надіг застерігає, що поточний ринок з приблизно 4,000 ETF може зрости до понад 7,000, оскільки традиційні управляючі взаємними фондами отримають дозвіл пропонувати класи акцій ETF для своїх чинних продуктів.
Що потрібно знати:
- Очікується, що SEC затвердить правило, яке дозволить компаніям з управління взаємними фондами створювати версії ETF існуючих фондів, потенційно додавши 3,000 нових продуктів
- Зараз 53 фірми з управління взаємними фондами подали заявки на розширення класу акцій ETF, створюючи те, що експерти називають "величезним тягарем" для оцінки інвесторів
- Більшість нових ETF становитимуть традиційні стратегії, такі як фонди зростання великих капіталізацій, а не екзотичні інвестиції, хоча з'являються деякі тривожні тенденції в неліквідних активах
Традиційні керуючі виходять на арену ETF
Надіг, фінансовий футурист і спеціаліст із ETF, описав майбутню хвилю як "абсолютне цунамі продуктів" під час нещодавньої появи на подкасті "ETF Edge". Трансформація являє собою те, що спостерігачі галузі назвали "грою, яка змінює правила" для управління активами. Ще до введення в дію зміни правила, цього року вже вийшло 400 нових ETF, що охоплює все — від фондів з одним акціонером до дохідних продуктів, розроблених для обмеження ризику капіталу.
Популярність має вагомі основи. ETF пропонують щоденну торгівлю та ліквідність у різних основних класах активів, відносно низькі комісії та податково-ефективні торгові структури. Лише цього року у ETF продукти вліло понад $400 мільярдів. ETF компанії Vanguard Group за індексом S&P 500, що торгується під тикером VOO, як виглядає, може побити рекорд річних вкладів, який встановив минулого року.
За словами Надіга, більшість нових продуктів представлятимуть "досить нудні" стратегії. Фонди зростання великих капіталізацій і основні продукти з доходу від капіталу від усталених взаємних фондових компаній домінуватимуть у нових пропозиціях. "Багато дуже традиційних продуктів розподілу активів", він пояснив, зазначивши, що це не введе "гігантських нових класів активів", як криптовалюта або приватні кредитні засоби.
Активне управління стикається із звичними викликами
Історія взаємних фондів викликає занепокоєння щодо потоку нових варіантів. Активні менеджери історично мали труднощі з перевершенням індексної продуктивності, звертаючи значно вищі комісії, ніж пасивні альтернативи. Vanguard і iShares від BlackRock побудували домінуючі позиції як у взаємних фондах, так і в ETF саме через цей розрив у продуктивності.
Проте активні стратегії набирають обертів у просторі ETF, хоч і представляють меншу абсолютну частку активів. Ці підходи становлять значну частину як потоків 2024 року, так і нових запусків. Позитивним аспектом перетворення класу акцій ETF задіяна структура комісій. Управляючі повинні пропонувати стратегії на своїх найнижчих інституційних рівнях комісій, роблячи ці продукти більш доступними для окремих інвесторів.
"Якщо ви справді хочете отримати доступ до продукту однієї з цих компаній, це буде найкращий спосіб зробити це", сказав Надіг, зберігаючи застереження щодо історичної продуктивності активного управління.
Попереджувальні знаки в екзотичних продуктах
Прямі стратегії до ETF, що орієнтуються на нові класи активів, несуть більші ризики. Приватний кредит виступає як застережливий приклад, незважаючи на отримання великої уваги з моменту першого запуску ETF у цій категорії. State Street і Apollo Global Management об'єднали зусилля, щоб запустити цього року перший приватний кредитний ETF під тикером PRIV, але результати розчарували.
PRIV було запущено "всупереч бажанню SEC, єдиний раз, коли це відбулося," за словами Надіга. Фонд залучив приблизно $54 мільйони від інвесторів, включаючи будь-які початкові кошти від керуючих. Добовий обсяг торгівлі залишається "в тисячах доларів", що привело Надіга до висновку, що він "абсолютно звалився". Інвестори можуть розглядати його як "просто ще один дорогий облігаційний фонд".
"Я не думаю, що є великий попит на приватний кредит, але є велика пропозиція приватного кредиту," він спостеріг.
Приватний капітал привертає увагу роздрібних інвесторів
Більш багатообіцяючі зрушення спостерігаються в ETF, що надають доступ до приватних компаній. ETF ERShares Private-Public Crossover, що торгується як XOVR, утримує SpaceX у якості своєї найбільшої позиції майже на 10% із фонду вартістю близько $300 мільйонів. Fintech компанія Klarna представляє друге за величиною приватне утримання приблизно на 0,5%.
Регуляції Закону про інвестиційні компанії 1940 року обмежують фонди до 15% розподілу в неліквідних цінних паперах, тому XOVR підтримує суттєві позиції у публічно торгованих акціях разом із приватними утриманнями. "Тут є реальний попит," сказав Надіг. "Я думаю, що приватний капітал має реальну роздрібну закваску."
Обмеження структури випливають
Комплексні стратегії торгівлі порушують фундаментальні питання щодо придатності ETF для певних інвестиційних підходів. Неліквідні цінні папери часто краще працюють у інтервальних фондах або закритих фондах, а не в щоденно торгованих структурах ETF. Нещодавно SEC зазначив інтерес у розширенні роздрібного доступу до цих альтернативних інструментів.
"Це відповідна реакція, щоб залучити людей до менш ліквідних інструментів," пояснив Надіг, додаючи скептицизм щодо універсального застосування ETF: "Я частково скептичний щодо наративу, що "все повинно бути ETF"."
Обмеження на місткість ставлять додаткові виклики в менших нішах ринку. Управляючи фондами, важко знайти придатні цінні папери в міру зростання активів, а підвищена волатильність створює стрес через торгівлю. Під час криз кредитів, коли інвестори шукають виходу з фондів, що утримують неліквідні боргові позиції, структури ETF відчувають унікальні тиски.
"Ви не можете закрити фонд, ви не можете закрити ETF, або, якщо це робите, він торгується як шалений, із божевільними коливаннями між знижкою та премією," попередив Надіг.
Завершення думок
Очікуване розширення ETF в основному кинути виклик інвесторам в оцінку традиційних стратегій активного управління у новій упаковці, у той час як більш інноваційні продукти підкреслюють фундаментальні невідповідності між неліквідними інвестиціями та швидкоструктурованими торговими структурами. Як підкреслив Надіг, потік варіантів створює безпрецедентний тягар, що вимагає ретельної роботи як від окремих інвесторів, так і від радників, які мають орієнтуватися у цій трансформованій картині.