Nỗ lực của Châu Âu để giành chủ quyền tiền tệ số đang gặp một nghịch lý khó chịu: việc áp dụng stablecoin trên toàn lục địa đang tăng tốc - nhưng người dùng vẫn chủ yếu ưa chuộng các stablecoin được hậu thuẫn bằng USD.
Theo các con số gần đây, 99.8% tổng cung stablecoin toàn cầu vẫn gắn liền với đồng đô la Mỹ. Sự phụ thuộc nặng nề này gây ra một mối đe dọa ngày càng tăng đối với tầm ảnh hưởng của euro trong tài chính số, dù EU đã triển khai các quy định quan trọng nhằm thúc đẩy các lựa chọn thay thế hậu thuẫn bằng euro.
Trong nửa cuối năm 2025, khối lượng giao dịch stablecoin trong Liên minh Châu Âu đã đạt mức cao mới, với khu vực hiện nay chỉ đứng sau Hoa Kỳ. Nhưng bất chấp khối lượng, stablecoin dựa trên USD như USDT và USDC vẫn chiếm ưu thế sử dụng tại EU.
Việc triển khai gần đây của khuôn khổ Markets in Crypto-Assets (MiCA) được cho là sẽ thay đổi điều đó - cung cấp các con đường pháp lý rõ ràng cho các nhà phát hành stablecoin hậu thuẫn bằng euro và giảm sự phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng quy định của Hoa Kỳ.
Cho đến nay, tác động vẫn chưa được như kỳ vọng.
Sự Tăng Trưởng Của Stablecoin Làm Suy Yếu Tham Vọng Của Euro
Theo dữ liệu từ CryptoRank, giao dịch stablecoin ở Bắc Mỹ tăng 42% từ 2024 đến 2025. Việc sử dụng stablecoin ở Châu Âu nhảy từ 16% lên 34% trong cùng thời kỳ - một bước nhảy đáng kể, nhưng chưa đủ để thay đổi cán cân toàn cầu khỏi các tài sản hậu thuẫn bằng đô la.
“Châu Âu hiện có công cụ,” Alexander Hoeptner, CEO của AllUnity, nhà phát hành stablecoin hậu thuẫn bằng euro đầu tiên ở Đức, cho biết. “Nhưng vẫn chưa có cấu trúc khuyến khích rộng rãi để mọi người chọn EUR thay vì USD trong thực tế.”
Sự ưu tiên nặng nề đối với đồng đô la phản ánh các xu hướng lịch sử. Tính thanh khoản của đồng đô la, phạm vi toàn cầu, và sự thống trị lâu dài trong thương mại toàn cầu đã làm cho nó trở thành cơ sở stablecoin mặc định trong nhiều năm.
Ngay cả trong môi trường Châu Âu được quy định, người dùng vẫn có khuynh hướng chọn các tài sản có thanh khoản cao và được chấp nhận rộng rãi nhất - một thực tế khó vượt qua.
MiCA: Các Quy Tắc Đúng Nhưng Không Đủ Khẩn Trương
MiCA được giới thiệu vào tháng 12 năm 2024 để cung cấp một khung pháp lý hài hòa cho tài sản crypto, bao gồm cả stablecoin, trên tất cả 27 quốc gia thành viên EU.
Quy định này thiết lập các yêu cầu về vốn, quyền mua lại và các quy tắc minh bạch cho các "token tham chiếu tài sản" - một danh mục bao gồm các stablecoin hậu thuẫn bằng euro.
MiCA đã thành công trong việc làm cho việc phát hành stablecoin trở nên an toàn và minh bạch hơn, nhưng nó vẫn chưa thay đổi được hành vi của người dùng.
“Quy định là cần thiết nhưng không đủ,” Hoeptner nói. “Chúng ta cần các chính sách bổ sung khuyến khích các tài sản số dựa trên EUR. Nếu không, người dùng sẽ tiếp tục quay về những gì quen thuộc.”
Dù có MiCA, euro vẫn bị gạt ra ngoài trong các thị trường stablecoin. Theo dữ liệu chuỗi khối, thị phần của stablecoin hậu thuẫn bằng euro trong lưu thông ít hơn 0.2% tổng cung.
Lợi Ích Chính Trị: Chủ Quyền Tài Chính Có Nguy Cơ
Đối với các nhà hoạch định chính sách EU, vấn đề không chỉ là thị phần - mà còn là chủ quyền.
Sự phụ thuộc vào stablecoin định giá bằng USD có nghĩa là hệ thống tài chính Châu Âu chịu ảnh hưởng của quy định Hoa Kỳ và rủi ro chính trị. Trong thời điểm căng thẳng địa chính trị hoặc phân kỳ kinh tế, sự phơi nhiễm này có thể trở thành nguy hiểm.
“Phụ thuộc vào môi trường quy định của Hoa Kỳ cho cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng không phải là một lựa chọn chiến lược,” Hoeptner nói. “Đó là một sự dễ tổn thương.”
Vào tháng 6, Ủy viên Châu Âu Mairead McGuinness khẳng định lại rằng tài sản số định giá bằng euro rất quan trọng để giảm sự phụ thuộc chiến lược vào cơ sở hạ tầng phi EU. Tuy nhiên, sự áp dụng vẫn còn thấp.
Stablecoin Euro Như Một Cầu Nối Đến Euro Số
Một con đường tiềm năng phía trước là tích hợp chặt chẽ hơn giữa stablecoin hậu thuẫn bằng euro tư nhân và đồng euro số sắp tới, sáng kiến tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (CBDC).
Đồng euro số hiện đang trải qua giai đoạn thử nghiệm từng bước và có thể ra mắt sớm nhất vào năm 2026. Trong khi mục tiêu của nó bao gồm hòa nhập tài chính và hiệu quả thanh toán, nó cũng đại diện cho một nỗ lực địa chính trị để bảo vệ chủ quyền tiền tệ trong một thế giới ngày càng số hóa.
Trong bối cảnh này, stablecoin hậu thuẫn bằng euro có thể phục vụ như một công cụ bổ sung - cung cấp tính lập trình, tích hợp DeFi, và các đổi mới khác có thể nằm ngoài phạm vi ECB.
“Điều này sẽ không phải là một cuộc cạnh tranh giữa các hình thức tiền công và tư,” Hoeptner nói. “Đó sẽ là một hợp tác, nơi mỗi bên có thể thực hiện điều kiện của mình tốt nhất.”
Sự Kháng Cự Từ Tài Chính Truyền Thống
Tuy nhiên, các ngân hàng và các cơ quan tài chính truyền thống của Châu Âu đã chậm chập chấp nhận đổi mới stablecoin. Chủ nghĩa bảo thủ văn hóa, sự không chắc chắn về mặt quy định, và sự thiếu hiểu biết nói chung về cơ sở hạ tầng blockchain đã khiến nhiều tổ chức dè chừng tham gia.
“Nguy cơ lớn nhất đối với tài chính Châu Âu không phải là sự nhầm lẫn quy định - đó là sự trì trệ,” Hoeptner nói. “Nếu khu vực truyền thống không thích nghi, thị trường sẽ phát triển mà không có họ, và quyền kiểm soát sẽ dịch chuyển ra nước ngoài.”
Các ngân hàng Châu Âu cũng có thể lo sợ việc loại trung gian, bởi stablecoin cho phép người dùng thực hiện giao dịch ngang hàng mà không cần tài khoản ký quỹ hay giữ ký quỹ.
Tuy nhiên, một số nhà đầu tư đang thử nghiệm. Société Générale đã phát hành một stablecoin hậu thuẫn bằng euro trên Ethereum vào năm 2023, và AllUnity đang làm việc để cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin cấp doanh nghiệp được điều chỉnh theo BaFin, cơ quan giám sát tài chính hàng đầu của Đức.
Suy Nghĩ Cuối Cùng
Để đồng euro có thể giành được một vai trò cạnh tranh trong tài chính số, một chiến lược đa diện là cần thiết:
- Khuyến khích Sử Dụng: Các tổ chức Châu Âu phải phát triển các khuyến khích để khuyến khích sử dụng stablecoin euro trên các sàn giao dịch, ví và hệ thống thanh toán.
- Hợp Tác Quy Định: Các nhà quản lý phải tiếp tục điều chỉnh MiCA với giám sát tài chính truyền thống để thúc đẩy sự chấp thuận từ phía các ngân hàng và doanh nghiệp.
- Độ Phủ Sân Giữa CBDC và Stablecoin: Đồng euro số và stablecoin hậu thuẫn bằng euro phải được thiết kế để bổ sung, không phải cạnh tranh với nhau.
- Đối Tác Công Tư: Các cơ quan EU nên khám phá các sự hợp tác với các nhà phát hành stablecoin được điều chỉnh để xây dựng các hệ thống thay thế mạnh mẽ và có chủ quyền đối với các hệ thống do đồng đô la chi phối.
Thị trường stablecoin của Châu Âu đang phát triển nhanh chóng, nhưng không theo hướng mà nhiều người mong đợi. Với các tài sản hậu thuẫn bằng USD vẫn chiếm 99.8% thị trường, chỗ đứng số hóa của euro vẫn yếu - thậm chí khi MiCA đặt nền móng cho sự thay đổi.