加密货币市场正以截然不同的结构迈向 2026 年。根据 Wintermute 最新的市场更新，资金正进一步集中流入 比特币 (BTC) 和 以太坊 (ETH)，而更广泛的山寨币市场则在供应压力和疲弱风险偏好下持续落后。
发生了什么
这家交易公司在其发文中表示，近期价格走势与其说是周期性波动，不如说是市场流动性运行方式出现了结构性转变。
本月早些时候，空头压力加剧，一度将比特币价格压至 85,000 美元下方，以太币跌破 3,000 美元。但随后相关杠杆头寸的平仓得到控制，随着杠杆被清洗出系统，价格重新企稳。
即便交易环境依然清淡，比特币随后仍逐步回升，重新逼近 90,000 美元。
Wintermute 指出，市场领导地位持续收窄，比特币主导率再次攀升，并强化了今年下半年大部分时间所呈现的趋势。
相比之下，山寨币在沉重的供应过剩与密集的代币解锁日程下依然承压，削弱了其参与反弹行情的能力。
该公司引用的内部资金流数据显示，对主要资产的持续买盘兴趣依旧强劲，由比特币领衔，并在年末临近时日益体现在以太坊上。
自夏季以来，机构资金流入一直是稳定的需求来源；与此同时，散户参与正从山寨币回流至流动性最充足的资产。
Wintermute 表示，这种行为反映出一个日益形成的共识：在风险偏好能有意义地向曲线下端扩散之前，必须先由比特币领涨。
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报告强调，价格发现越来越多地通过衍生品市场而非现货交易来实现。
这一动态使得比特币和以太坊的稳步现货累积，可以与在杠杆拥挤被强制平仓时出现的日内剧烈波动并存。
主要资产的资金费率和基差水平依然被压缩，而期权市场则继续定价出较宽的结果区间，反映出对短期方向仍存在不确定性。
为何重要
展望未来，Wintermute 认为，这些动态很可能会一直主导直至 2026 年的市场行为。
尽管近期波动加大，传统金融机构仍在持续进入加密领域，在该公司看来，这一进程相比先前由散户驱动的周期更具目的性且更具持久性。
一旦建立头寸，机构参与往往具有黏性，即便短期动能减弱，也能为市场提供更长期的资金基础。
该公司认为，这意味着一个“二速”加密市场的形成。
比特币和以太坊正日益充当主要风险吸收器，能够承受由杠杆驱动的抛售，而不至于引发更广泛的市场错位。
与此同时，大部分山寨币市场则面临更长的调整期，因为供应压力仍在持续，而投资者也愈发趋于挑选标的。
在年终与假期期间，Wintermute 预计交易活动会趋于清淡，价格表现更可能在区间内震荡，市场将更多由持仓结构而非强烈信念所驱动。
在缺乏明确的宏观经济或政策催化因素的情况下，该公司表示，当前盘整阶段很可能会继续下去，为来年更加集中、并由机构主导的市场结构奠定基础。
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