BlackRock's head of digital assets 证实，通过这家全球最大资产管理公司购买比特币的机构投资者，并未押注这种加密货币成为全球支付网络的前景，而是主要将其视为类似“数字黄金”的价值储存工具。
负责贝莱德数字资产部门的 Robert Mitchnick 在周五的一档播客节目中表示，大多数客户仍然关注比特币在财富保值方面的作用，而不是其促进日常交易的潜力。他发表上述言论之际，贝莱德旗下 iShares Bitcoin Trust 已管理 730 亿美元资产，成为全球规模最大的现货比特币交易型开放式指数基金（ETF）。
“对我们以及当下大多数客户来说，他们其实并没有真正在为那个‘全球支付网络’的叙事定价。”Mitchnick 在 Coin Stories 播客上 对 Natalie Brunell 表示。 “那更像是一种‘价外期权’式的额外上行空间。”
扩容难题令支付叙事仍偏投机
Mitchnick 称，比特币有朝一日演变为广泛使用的支付铁路，这一前景“要比数字黄金叙事更具投机色彩”，而后者正是当前机构入场的主要驱动力。他强调，在这种转变真正发生之前，比特币技术层面仍需取得重大进展。
他解释说：“在比特币扩容、闪电网络以及其他方面，还有很多事情需要发生，才能让这一切成为可能。”他指的是要让比特币高效处理海量支付交易，必须成熟起来的底层技术基础设施。
他的判断与一些质疑比特币短期内适用于日常支付的研究相契合。Galaxy Research 在 2024 年 8 月发布的报告指出，大多数比特币二层网络，尤其是被宣传为“更便宜、更快速交易解决方案”的 Rollup，未来在可持续性方面可能面临挑战。
这些评论凸显出一个在机构圈子中日益形成的共识：比特币的价值主张更集中在其稀缺性与可携带性这一长期资产属性，而非交易实用性。Mitchnick 也承认，比特币未来可能在面向新兴市场的零售汇款领域找到一定竞争力定位，但他仍将这一结果描述为“目前来看偏向投机”。
稳定币夺取支付市场份额
在比特币支付前景仍不明朗之际，Mitchnick 指出，数字资产已经通过稳定币深刻改变了资金流转方式。这些与美元挂钩的代币在高效转移价值方面，已经展现出他所称的 “作为支付工具的巨大产品与市场契合度”。
Mitchnick 表示：“稳定币在支付领域取得了巨大成功。”他预计，稳定币的应用将远远超出当前在加密货币交易与去中心化金融中的主要用例，拓展到零售汇款、企业跨境交易以及资本市场结算等活动。
稳定币市场呈现爆发式增长，截至 2025 年，总市值已突破 3000 亿美元。这一势头重塑了人们对哪类数字资产将主导支付流的预期，并对长期比特币价格预测产生深远影响。
ARK Invest CEO Cathie Wood 最近下调了 其公司对 2030 年比特币牛市情景的目标价，从 150 万美元降至 120 万美元，理由是稳定币的快速扩张是这 30 万美元调整的首要原因。Wood 在 11 月接受 CNBC 采访时解释：“稳定币正在取代我们原本认为由比特币来扮演的部分角色。鉴于稳定币正在发生的事情——它们正以我们当初以为只有比特币才能实现的方式服务新兴市场——我认为我们可以从那个看涨情景中减去 30 万美元。”
Wood 指出，稳定币的扩张速度超出所有人的预期，特别是在新兴市场，它们提供了支付与汇款功能，而过去加密货币拥趸曾设想这些功能由比特币来承担。
纪录级资金流出考验机构信念
Mitchnick 关于比特币投资逻辑的评论，出现在机构比特币持仓经历前所未有波动之际。贝莱德 IBIT ETF 在 11 月 19 日录得 单日 5.23 亿美元史上最大净流出，为该基金自 2024 年 1 月成立以来最大单日赎回。
仅 11 月份，该 ETF 已流出逾 24.7 亿美元，占全部 11 只美国现货比特币 ETF 当月总流出 37.9 亿美元 的 63%。这波赎回与比特币从 10 月创下的 12.608 万美元历史高点下跌 23%，至 11 月下旬约 8.67 万美元的走势相吻合。
彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 写道：“IBIT 昨天遭遇了史上最糟糕的单日资金流出……一段相当丑陋的时期。”不过他也指出，年内净流入仍高达“天文数字级”的 250 亿美元。IBIT 股价当月下跌逾 16% 至 52 美元，回到 2025 年 4 月以来的低位。
这波资金出逃使得大多数 ETF 持有人处于浮亏状态。Bianco Research 的研究显示，现货比特币 ETF 投资者的加权平均买入价在 9 万美元以上，这意味着在比特币近期跌破该价位后，平均买入者大致接近盈亏平衡线。
IBIT 期权 250 天期限的看跌-看涨偏度 升至 3.1%，为七个月来最高水平（数据来自 MarketChameleon）。升高的偏度表明看跌期权相对看涨期权溢价更高，显示交易员在积极对冲进一步下跌风险。
尽管出现资金流出，上周 ETF 成交量却创下历史新高，所有现货比特币 ETF 合计成交额达 403.2 亿美元。其中 IBIT 占近 70%，成交 277.9 亿美元。这表明资金流出更多反映的是机构仓位重组，而非对比特币的全面“弃船”。
“数字黄金”叙事依然是投资核心
Mitchnick 强调比特币“数字黄金”属性，反映了更广泛的机构共识：这种加密资产的主要价值来自其固定供应与去中心化特征，而非支付功能。他在 9 月曾表示，即便比特币价格经常与股市呈相关性，它仍被 “错误归类为高风险资产”。
价值储存叙事将比特币定位为对冲货币贬值和传统金融体系不稳定的工具，类似投资者历史上对黄金的看法。对寻求投资组合多元化与通胀保护的机构配置者而言，这一框架颇具吸引力。
截至 2025 年 6 月，贝莱德管理的总资产约 12.5 万亿美元，是全球最大资产管理公司。其比特币 ETF 于 2024 年 1 月推出，成为行业 32 年历史中首只在极短时间内实现 700 亿美元资金流入的 ETF，显示机构对受监管比特币敞口的需求极为旺盛。
Mitchnick 的表态暗示，贝莱德认为比特币的演进路径正在分化：一方面，比特币逐步巩固其价值储存资产的地位；另一方面，稳定币则在支付与汇款市场占据主导。这种分工最终可能强化这两类资产，使其各自围绕核心用途进行优化，而无需试图“包打天下”。
对比特币技术路线图的影响
机构更偏好将比特币视作数字黄金，而非支付系统，这一倾向可能影响网络的开发优先级。如果像贝莱德客户这样的主要资金配置者，并不将支付功能作为核心假设，开发者就可能减少在扩容方案上牺牲安全性与去中心化的压力。
尽管已开发多年，比特币主流二层支付方案——闪电网络——仍未获得显著采用。最新数据显示，闪电网络容量停滞不前，而其他二层方案在长期经济可行性和安全权衡方面也面临质疑。
相比之下，稳定币的成功表明，市场参与者的确看重区块链技术的交易属性，只是更倾向通过价格稳定的资产来承载。Tether（USDT）和 USD Coin（USDC）等主要稳定币如今已跻身加密货币市值前五名，其中 Tether 位列第三。
2025 年 7 月，美国通过 GENIUS 法案，为稳定币发行和交易建立起监管框架，进一步巩固了这类资产的机构合法性。该立法结束了多年的监管不确定性，为企业与金融机构加速采用铺平了道路。
市场正适应数字资产专门化角色的格局
比特币“价值储存”叙事与稳定币“支付工具”功能之间的分化，反映出加密货币市场的成熟：不同类型的数字资产开始在各自细分赛道中找到定位，而不是都肩负起“万能货币”的期望。
assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
资产承担着各自独立的职能，而不是彼此直接竞争。这种专业化与传统金融非常相似：在传统体系中，黄金作为储备资产存在，而法定货币则用于日常交易结算。
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
伍德最新修订的比特币预测虽低于她先前的目标，但相较于当前价格仍然存在巨大的上行空间。她给出的 120 万美元目标，意味着比特币必须从 11 月下旬约 10 万美元的价格上涨逾十倍，这凸显出，即便是已经下调比特币作为支付工具普及预期的支持者，依然对其“价值储藏”属性保持强烈看多立场。
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
Mitchnick 坚持认为，尽管近期波动加剧，比特币仍应出现在投资组合中，并将全球流动性因素和链上基本面视为其长期价值的持续支撑。不过，他将比特币已被验证的“数字黄金”角色与其在支付领域的投机性潜力明确区分开来，为机构投资者在配置这一资产时提供了一个框架，使他们更加清楚自己实际买入的是什么。
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
随着加密货币市场不断演变，比特币这类价值储藏资产与稳定币这类交易工具之间的分化很可能会进一步加深；不同类别的资产将倾向于围绕各自的核心功能进行优化，而不是试图同时满足所有使用场景。