El gigante chino del comercio electrónico Alibaba ha señalado su intención de implementar tokens de depósito respaldados por bancos para pagos transfronterizos, navegando un camino estratégico alrededor de la postura cada vez más rígida de Beijing contra las stablecoins emitidas de forma privada. El desarrollo representa un giro crítico en la forma en que los líderes tecnológicos de China abordan la innovación de pagos basada en blockchain bajo un escrutinio regulatorio intensificado.
Kuo Zhang, presidente de Alibaba.com, dijo a CNBC el viernes que la compañía planea aprovechar la tecnología similar a stablecoin para agilizar las transacciones globales a través de su red de comercio transfronterizo de $35 mil millones. Sin embargo, en lugar de emitir stablecoins tradicionales, Alibaba está explorando tokens de depósito, instrumentos basados en blockchain que representan reclamos directos sobre depósitos bancarios comerciales y se tratan como pasivos regulados de instituciones financieras emisoras.
La distinción conlleva profundas implicaciones regulatorias. Mientras que las stablecoins tradicionales son emitidas por entidades privadas y respaldadas por activos de reserva para mantener la paridad de valor con las monedas fiduciarias, los tokens de depósito emergen directamente de instituciones bancarias reguladas, llevando todo el peso de la infraestructura financiera establecida y la supervisión regulatoria.
El anuncio de Alibaba sigue de cerca el lanzamiento oficial de JPMorgan Chase de su token de depósito JPM Coin a clientes institucionales a principios de esta semana. El banco más grande del mundo por capitalización de mercado ha comenzado a ofrecer el token denominado en USD, símbolo de teletipo JPMD, en la blockchain Base Layer 2 de Coinbase, permitiendo liquidaciones casi instantáneas 24/7 para transferencias institucionales.
Zhang confirmó que Alibaba está experimentando con USD y EUR tokenizados a través de la plataforma tecnológica Kinexys de JPMorgan, con planes para apoyar monedas adicionales pendientes de aprobaciones regulatorias. La compañía tiene como objetivo lanzar el sistema antes de fin de año, abordando ineficiencias persistentes en pagos B2B transfronterizos donde los retrasos en la liquidación de 48 a 72 horas siguen siendo estándar.
El férreo control de Beijing sobre la soberanía monetaria
El enfoque calculado de Alibaba refleja lecciones aprendidas a partir de intervenciones regulatorias recientes de Beijing. Gigantes tecnológicos chinos, incluido el Grupo Ant, afiliado de servicios financieros de Alibaba, y la plataforma rival de comercio electrónico JD.com suspendieron planes para emitir stablecoins en Hong Kong después de que reguladores del Banco Popular de China y la Administración del Ciberespacio de China les indicaran explícitamente detener tales iniciativas.
La intervención regulatoria ocurrió a pesar de que en Hong Kong entrara en vigor la Ordenanza de Stablecoins en agosto, estableciendo un marco de licencias integral para los emisores de stablecoins referenciadas en moneda fiduciaria. Ambas compañías habían expresado interés en participar en el programa piloto de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y estaban entre las 77 firmas que buscaban licencias bajo el nuevo régimen.
Fuentes familiarizadas con reuniones a puerta cerrada dijeron al Financial Times que funcionarios del PBOC articularon preocupaciones fundamentales sobre que las empresas privadas emitieran cualquier forma de moneda, viéndolo como posibles amenazas a la soberanía monetaria. "La verdadera preocupación regulatoria es, ¿quién tiene el derecho último de acuñar moneda: el banco central o cualquier empresa privada en el mercado?" explicó una fuente.
Competencia del yuan digital impulsa la cautela regulatoria
La oposición de Beijing surge en parte de preocupaciones de competencia en torno a la moneda digital del banco central de China, el e-CNY o yuan digital. Después de años de desarrollo y despliegue en programas piloto limitados en ciudades importantes, la CBDC ha luchado con tasas de adopción por debajo de las expectativas. Los reguladores temen que las stablecoins controladas privadamente por gigantes tecnológicos puedan socavar aún más las perspectivas del yuan digital y diluir el control estatal sobre la transmisión de la política monetaria.
El ex presidente del PBOC, Zhou Xiaochuan articuló estas preocupaciones en un foro financiero a puerta cerrada a fines de agosto, advirtiendo sobre riesgos de estabilidad asociados con las stablecoins y cuestionando si proporcionan un valor genuino para aplicaciones de pago minoristas. Sus comentarios señalaron un cambio decisivo en el sentimiento regulatorio, enfriando el entusiasmo que había estado construyéndose en torno al marco de stablecoins de Hong Kong.
A principios de agosto, las autoridades chinas supuestamente instruyeron a las empresas locales que dejaran de publicar investigaciones y de realizar seminarios relacionados con stablecoins, citando preocupaciones de explotación para actividades fraudulentas. Un informe de septiembre, posteriormente eliminado de Caixin, una publicación financiera, afirmaba que los responsables políticos impondrían restricciones a las inversiones de empresas del continente en intercambios de criptomonedas y actividades relacionadas.
Las stablecoins en yuanes offshore navegan por canales estrechos
La postura regulatoria de China no ha eliminado por completo el desarrollo de stablecoins, pero lo ha redirigido hacia aplicaciones offshore cuidadosamente circunscritas. A fines de julio, la plataforma blockchain china Conflux introdujo una stablecoin respaldada por yuanes chinos offshore, apuntando explícitamente a entidades chinas offshore y países involucrados en la Iniciativa de la Franja y la Ruta en lugar de la circulación en el continente.
De manera similar, una stablecoin regulada vinculada a la versión internacional del yuan chino se lanzó a fines de septiembre en la Cumbre de la Franja y la Ruta en Hong Kong, señalando su uso previsto para los mercados de divisas en lugar de pagos internos. Estos productos reflejan la tolerancia de Beijing a las stablecoins que sirven a objetivos internacionales estratégicos sin amenazar el control monetario interno.
Joshua Chu, copresidente de la Asociación Web3 de Hong Kong, articuló el consenso predominante: "Es poco probable que China emita stablecoins en el continente." La evaluación capta la realidad bifurcada donde Hong Kong sirve como un sandbox experimental para la innovación de activos digitales mientras que el continente mantiene prohibiciones estrictas.
Reflexiones finales
El cambio de Alibaba hacia tokens de depósito a través de asociaciones bancarias establecidas representa una adaptación pragmática a las realidades regulatorias mientras mantienen el impulso tecnológico. Al trabajar con la infraestructura regulada de JPMorgan, la compañía accede a eficiencias de pago basadas en blockchain sin desencadenar preocupaciones de soberanía que condenaron las iniciativas de stablecoin independientes.
El enfoque puede establecer un modelo para que otras empresas tecnológicas chinas busquen participar en la innovación de activos digitales sin contravenir las líneas rojas de Beijing. En lugar de desafiar el control estatal sobre la emisión de moneda, aprovechan el estatus regulado de las instituciones financieras existentes para acceder a los beneficios operativos de la tecnología blockchain.
Para los observadores globales, el episodio ilustra las tensiones fundamentales entre la innovación tecnológica y las prerrogativas estatales en el control de los sistemas monetarios. Mientras que las jurisdicciones occidentales lidian con cómo regular las stablecoins emitidas privadamente, China ha cerrado efectivamente esa opción para los actores domésticos, canalizando la innovación a través de instituciones aprobadas por el estado en su lugar.
El resultado subraya que, independientemente del potencial transformador de la tecnología, los estados nación retienen la autoridad última sobre lo que constituye formas aceptables de dinero dentro de sus jurisdicciones, una realidad que ni siquiera las compañías tecnológicas más poderosas del mundo pueden sortear.