Les analystes de JPMorgan ont déclaré mercredi que la finance décentralisée et la tokenisation d'actifs continuent de ne pas répondre aux attentes, la valeur totale bloquée dans les protocoles DeFi restant inférieure aux sommets de 2021 malgré deux années de développement d'infrastructures depuis la crise du marché crypto.
À Savoir :
- La valeur totale bloquée dans le DeFi n'a pas retrouvé les niveaux de pointe de 2021, la plupart des activités provenant encore des utilisateurs crypto-natifs plutôt que des institutions.
- Le marché de la tokenisation a atteint 25 milliards de dollars en actifs et 8 milliards de dollars en obligations, mais reste fragmenté en petites expériences illiquides.
- Les institutions financières traditionnelles remettent en question les avantages de la blockchain alors que les solutions fintech existantes offrent déjà des améliorations en termes de rapidité et d'efficacité.
Les Obstacles Institutionnels Persistent Malgré les Progrès de l'Infrastructure
L'équipe de recherche de la banque, dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, a constaté que la participation institutionnelle à la crypto n'a pas augmenté de manière significative malgré la création d'outils axés sur la conformité. Des pools de prêt autorisés et des coffres équipés de la fonction « know-your-customer » ont émergé sur le marché. Ces développements ne se sont pas traduits par une participation institutionnelle plus large aux protocoles DeFi.
L'incertitude réglementaire continue de freiner la participation institutionnelle.
Les questions juridiques entourant la classification des actifs sur la chaîne restent non résolues dans de nombreuses juridictions. Les inquiétudes concernant la sécurité des contrats intelligents dissuadent également les institutions de s'engager de manière significative sur les plateformes DeFi, selon les analystes.
La plupart des activités institutionnelles en crypto-monnaies restent concentrées sur le Bitcoin, qui s'échange autour de 116 371 $. Cette concentration reflète la préférence des institutions pour les actifs établis par rapport aux nouveaux protocoles DeFi et aux alternatives tokenisées.
La Tokenisation Montre du Potentiel Mais Manque d'Échelle
La tokenisation d'actifs a suscité de l'intérêt dans les secteurs financiers traditionnels mais n'a pas atteint une échelle significative. Les 25 milliards de dollars en actifs tokenisés représentent une croissance par rapport aux années précédentes. Cependant, la plupart des initiatives restent expérimentales ou desservent des marchés de niche avec une liquidité limitée.
Les plateformes BUIDL de BlackRock et Distributed Ledger Repo de Broadridge démontrent des améliorations potentielles en matière d'efficacité. Ces projets ne se sont pas étendus au-delà de leur portée initiale ni n'ont attiré une adoption industrielle généralisée. Les 8 milliards de dollars en obligations tokenisées représentent également une petite fraction du marché obligataire mondial.
La tokenisation du marché privé fait face à des défis particuliers. L'activité se concentre parmi un petit nombre de participants plutôt que de créer un accès au marché à grande échelle. Le trading secondaire reste minimal pour la plupart des actifs privés tokenisés, limitant leur attrait pour les investisseurs recherchant de la liquidité.
La Finance Traditionnelle Questionne la Valeur Ajoutée de la Blockchain
De nombreux investisseurs traditionnels expriment du scepticisme quant aux caractéristiques fondamentales de la technologie blockchain. La transparence inhérente à la plupart des réseaux blockchain entre en conflit avec les préférences institutionnelles pour les lieux de négociation privés. Les dark pools et autres mécanismes de trading opaques continuent de gagner des parts de marché dans les marchés boursiers, illustrant cette préférence.
L'analyse de JPMorgan suggère que les améliorations technologiques financières existantes ont réduit l'urgence d'adopter la blockchain.
Les systèmes de paiement, réseaux de règlement et plateformes de trading sont devenus plus rapides et efficaces dans les cadres traditionnels. Ces améliorations répondent à de nombreux problèmes que la technologie blockchain promettait à l'origine de résoudre.
Le « Projet Crypto » de la Securities and Exchange Commission et des initiatives réglementaires similaires ne surmonteront peut-être pas ces obstacles fondamentaux à l'adoption. L'équipe de Panigirtzoglou soutient que des règles plus claires ne peuvent à elles seules créer une demande institutionnelle pour des solutions basées sur la blockchain lorsque les alternatives traditionnelles continuent de s'améliorer.
Comprendre les Termes Financiers Clés
La Valeur Totale Bloquée représente le montant en dollars des actifs déposés dans les protocoles DeFi et sert de principale mesure de la croissance du secteur. La tokenisation fait référence au processus de conversion des actifs du monde réel en jetons numériques pouvant être échangés sur des réseaux blockchain. Les protocoles « know-your-customer » obligent les institutions financières à vérifier l'identité des clients et à se conformer aux réglementations anti-blanchiment.
Les dark pools sont des bourses privées qui permettent aux investisseurs institutionnels d'échanger de gros blocs de titres sans révéler leurs intentions au marché plus large. Les pools de prêt autorisés restreignent l'accès aux participants vérifiés, généralement des institutions qui répondent à des exigences réglementaires ou de capital spécifiques.
Réflexions Finales
L'évaluation de JPMorgan suggère que le DeFi et la tokenisation font face à des défis structurels au-delà de la clarté réglementaire. La préférence pour l'infrastructure financière établie parmi les investisseurs institutionnels peut persister même à mesure que la technologie blockchain mûrit. L'innovation continue de la finance traditionnelle en matière de rapidité et d'efficacité réduit l'avantage compétitif que les solutions blockchain promettaient autrefois de fournir.
La concentration de l'activité crypto institutionnelle sur le Bitcoin plutôt que sur les protocoles DeFi indique que les institutions considèrent la crypto-monnaie principalement comme une classe d'actifs plutôt que comme une plate-forme technologique. Cette perspective limite le potentiel d'adoption plus large de la blockchain dans les services financiers traditionnels.