Le deuxième plus grand détenteur d'Ethereum au monde effectue un transfert de 4 364 ETH à OKX juste avant l'appel sur les résultats trimestriels, alimentant les spéculations concernant des ventes potentielles d'actifs alors que l'action se négocie avec une forte décote par rapport à la valeur du trésor.
SharpLink Gaming, la société cotée au Nasdaq et dirigée par le co-fondateur d'Ethereum Joseph Lubin, a transféré 14,47 millions de $ en ETH à l'échange crypto OKX juste avant son appel sur les résultats du troisième trimestre, révèlent les données on-chain.
Ce mouvement intervient alors que l'action de la société se négocie avec une décote significative par rapport à ses actifs sous-jacents, alimentant des spéculations sur des stratégies potentielles de gestion de trésorerie.
Selon la plateforme d'analyse blockchain Lookonchain, un portefeuille associé à SharpLink Gaming a racheté un total de 5 284 ETH le 7 novembre, évalué à environ 17,52 millions de $ au moment du retrait.
Sur ce montant, 4 364 ETH d'une valeur de 14,47 millions de $ ont ensuite été déposés sur OKX, tandis que les 791,07 ETH restants sont restés dans le portefeuille intermédiaire.
Le timing soulève des questions sur l'intention stratégique
La temporalité du transfert a capté l'attention du marché, survenant moins d'une semaine avant l'appel sur les résultats prévus de SharpLink au troisième trimestre 2025 le 13 novembre. Bien que les grandes institutions rééquilibrent fréquemment leurs portefeuilles ou effectuent des opérations de trésorerie avant les rapports de résultats, le déplacement d'actifs cryptographiques vers un échange indique généralement une préparation pour un trading ou une liquidation potentielle.
SharpLink n'a pas publié de déclaration officielle concernant l'objectif du transfert. Cependant, les observateurs du marché notent que les sociétés de trésorerie d'entreprise ne déplacent généralement pas d'actifs vers des échanges sans raisons opérationnelles ou stratégiques spécifiques. Des mouvements similaires ont précédé soit des ventes directes, un rééquilibrage de trésorerie, soit des programmes de rachat d'actions.
La société, qui détient environ 859 400 ETH d'une valeur d'environ 2,88 milliards de $, est le deuxième plus grand détenteur d'Ethereum d'entreprise après BitMine Immersion Technologies. SharpLink a accumulé agressivement des ETH depuis un virage vers une stratégie de trésorerie en Ethereum fin mai 2025, levant plus de 2,6 milliards de $ en capital d'investisseurs grâce à des placements privés et des offres d'acquisition de parts sur le marché.
La pression sur l'action s'accroît alors que le mNAV glisse sous la parité
Les actions SBET ont clôturé en baisse de près de 8% jeudi à 11,17 $, prolongeant la baisse hebdomadaire de l'action à plus de 12 %. Mensuellement, les dommages ont été plus sévères, les actions ayant chuté de environ 42% alors que la faiblesse des prix d'Ethereum a lourdement pesé sur les actions de trésorerie d'actifs numériques.
Le ratio marché-valeur d'actif net (mNAV) de la société, qui compare sa capitalisation boursière à la valeur de son trésor ETH, est descendu à 0,82, c'est-à-dire que l'action SBET se négocie avec une décote de 18 % par rapport à la valeur des avoirs en Ethereum de l'entreprise. Cette métrique est cruciale pour les entreprises de trésorerie crypto, car elle détermine leur capacité à lever des capitaux supplémentaires par la vente d'actions pour financer de nouveaux achats d'actifs.
Lorsque le mNAV tombe en dessous de 1,0, l'émission de nouvelles actions pour acheter plus de crypto devient dilutive pour les avoirs-par-action des actionnaires existants. Auparavant, SharpLink a exécuté un programme de rachat d'actions de 15 millions de dollars en septembre lorsque l'action se négociait en dessous de la valeur nette, tentant de stabiliser le mNAV et de démontrer sa confiance dans sa stratégie de trésorerie.
Le récent transfert d'ETH vers OKX pourrait potentiellement préparer le terrain pour une autre initiative de rachat, car l'entreprise aurait besoin de capital liquide pour racheter des actions. Alternativement, cela pourrait représenter un rééquilibrage de trésorerie avant la divulgation des résultats, où la direction devra rendre compte de la performance opérationnelle et de la direction stratégique.
Un mois d'octobre chaotique pour Ethereum aggrave les problèmes des
actions de trésorerie
Les problèmes d'actions de SharpLink reflètent les défis plus larges auxquels sont confrontées les entreprises de trésorerie crypto d'ici 2025. La stratégie, qui suit le modèle popularisé par la stratégie de Michael Saylor (anciennement MicroStrategy) pour Bitcoin, a fait face à des obstacles alors que les marchés des cryptomonnaies refroidissaient par rapport à leurs sommets estivaux.
Ethereum, la deuxième plus grande cryptomonnaie au monde, a été particulièrement vulnérable aux pressions récentes du marché. L'ETH a décliné d'environ 25% au cours des 30 derniers jours, avec des prix se stabilisant autour de 3 344 $ au 7 novembre. La pression vendeuse a été attribuée à une combinaison de facteurs macroéconomiques, notamment la position prudente de la Réserve fédérale sur les réductions de taux d'intérêt, la hausse des rendements du Trésor et les tensions commerciales persistantes entre les États-Unis et la Chine qui ont freiné l'appétit pour le risque sur les marchés financiers.
Pour SharpLink, la faiblesse des prix d'Ethereum crée un double effet contraignant. La chute des prix de l'ETH réduit la valeur du trésor de l'entreprise, ce qui, à son tour, pèse sur le prix de l'action. Alors que l'action se déprécie par rapport à la valeur nette, la société perd son mécanisme de financement principal pour d'autres achats d'ETH, forçant potentiellement la direction à attendre de meilleures conditions de marché ou à explorer d'autres sources de capital.
Le pari audacieux de Lubin sur les rendements d'Ethereum
Lorsque SharpLink a annoncé sa stratégie de trésorerie en Ethereum en mai 2025, l'entreprise s'est positionnée pour tirer parti d'une différence clé entre le Bitcoin et l'Ethereum : la capacité à générer des rendements grâce au staking. Contrairement au Bitcoin, qui reste inactif dans les trésoreries d'entreprise, l'Ethereum staké génère des récompenses continues alors que les validateurs aident à sécuriser le réseau.
Joseph Lubin, co-fondateur d'Ethereum et CEO de l'entreprise de logiciels blockchain Consensys, a rejoint SharpLink en tant que président du conseil spécifiquement pour promouvoir cette stratégie. « Nous pensions que nous pourrions probablement faire un encore meilleur travail pour l'Ether parce que l'Ether est un actif productif et récurrent », a déclaré Lubin dans une interview en juillet, mettant en avant un contraste avec les entreprises de trésorerie Bitcoin.
L'approche de staking a effectivement généré des récompenses significatives. SharpLink a rapporté avoir gagné 459 ETH en récompenses de staking rien qu'en début novembre, portant les récompenses cumulées totales de staking à 6 575 ETH depuis le lancement de la stratégie en juin. Aux prix actuels, cela représente environ 22 millions de dollars en revenus passifs générés sur cinq mois.
Certains observateurs du marché ont affirmé que cela démontre la supériorité de l'Ethereum comme actif de trésorerie. « SharpLink a généré 1,5 million de dollars de revenus de staking juste la semaine dernière. Ce qui est annualisé à 83,5 millions de dollars », a noté Kyle Reidhead, co-propriétaire de Milk Road. « Cependant, cela se compose au fil du temps, et le prix de l'ETH augmentera probablement aussi. Donc, il s'agit d'une source de revenus dépassant les 100 millions de dollars. »
Les trésoreries cryptos d'entreprise font face à un jugement
Les défis actuels de SharpLink reflètent les questions plus larges sur la durabilité des stratégies de trésorerie crypto d'entreprise lors des baisses du marché. Alors que le modèle fonctionne bien pendant les marchés haussiers - permettant aux entreprises de lever des capitaux par la vente d'actions et d'accumuler des actifs en appréciation - les marchés baissiers testent les mécaniques sous-jacentes.
Joseph Chalom, ancien cadre de BlackRock, qui a rejoint SharpLink en tant que co-CEO en juillet 2025, apporte une crédibilité institutionnelle à l'approche de la société. Chalom a précédemment dirigé la stratégie d'actifs numériques de BlackRock et a contribué au lancement des ETFs spot Bitcoin et Ethereum de la société. Son implication indique que les institutions financières traditionnelles prennent au sérieux les stratégies de trésorerie crypto, même si les conditions actuelles du marché créent de la volatilité.
Néanmoins, le modèle présente des risques structurels inhérents. Des entreprises comme SharpLink fonctionnent essentiellement comme des jeux de levier sur les prix des cryptomonnaies, utilisant du capital en actions pour accumuler des actifs numériques. Lorsque les prix des actifs chutent alors que les prix des actions baissent encore plus vite - créant la décote par rapport à la valeur nette
- la roue qui finance l'accumulation continue se casse.
Les analystes de Bernstein ont initié la couverture sur SBET en octobre avec une note « Surperformer » et un objectif de prix de 24 $, suggérant un potentiel de hausse substantiel par rapport aux niveaux actuels. Le cas optimiste de l'entreprise suppose probablement qu'Ethereum finira par se rétablir et que la décote de mNAV se réduira. Cependant, atteindre cet objectif de prix nécessiterait soit une appréciation signifiante des prix de l'ETH, soit une réévaluation fondamentale de la façon dont le marché valorise les actions de trésorerie crypto.
Ce que l'appel sur les résultats pourrait dévoiler
L'appel sur les résultats du troisième trimestre 2025 de SharpLink le 13 novembre fournira des informations cruciales sur la réflexion de la direction. Content: autour des conditions actuelles du marché et de la stratégie de trésorerie. Les investisseurs surveilleront plusieurs points clés :
Décisions de gestion de trésorerie : Si le récent transfert d'ETH représente un mouvement tactique ponctuel ou s'il signale un changement stratégique plus large dans la gestion des avoirs de l'entreprise.
Plans de rachat d'actions : Étant donné la décote importante par rapport à la NAV, la direction pourrait annoncer des programmes de rachat élargis pour soutenir le cours de l'action et réduire la dilution.
Perspectives de levée de fonds : Avec le mNAV en dessous de 1,0, l’installation de fonds propres précédemment annoncée de 6 milliards de dollars devient largement inutilisable pour des achats d'ETH qui seraient créateurs de valeur. La direction devra aborder des stratégies de financement alternatives ou reconnaître une pause dans l'accumulation.
Performance du rendement de staking : En tant que l'un des principaux différenciateurs de l'entreprise par rapport aux firmes de trésorerie Bitcoin, les métriques détaillées sur les rendements de staking et comment ils compensent la volatilité du marché seront scrutées de près.
Perspectives du marché : Les perspectives de Lubin et Chalom sur la proposition de valeur fondamentale d'Ethereum et les catalyseurs de prix à court terme pourraient influencer le sentiment des investisseurs.
Le transfert de 14,47 millions de dollars vers OKX - bien qu'il représente moins de 0,5% du total des avoirs en ETH de SharpLink - rappelle que même les détenteurs institutionnels les plus engagés d'Ethereum doivent faire face à des décisions pratiques de gestion de trésorerie. Que ce mouvement s'avère être une gestion de portefeuille de routine ou signale un changement stratégique plus significatif deviendra probablement plus clair lorsque l'entreprise publiera ses résultats trimestriels la semaine prochaine.
Pour l'instant, le marché semble inclure une incertitude considérable autour des stratégies de trésorerie crypto d'entreprise, les actions SBET étant négociées bien en dessous de la valeur des actifs numériques de l'entreprise. La manière dont SharpLink navigue dans l'environnement de marché actuel pourrait fournir une feuille de route pour d'autres détenteurs de crypto d'entreprise confrontés à des défis similaires.