Sky, le protocole de finance décentralisée anciennement connu sous le nom de MakerDAO, a soumis une proposition pour gérer le stablecoin natif de Hyperliquid USDH, en s'appuyant sur son bilan de 8 milliards de dollars et sa note de crédit B- de Standard & Poor's. La proposition vient alors que plusieurs entreprises rivalisent pour le contrôle de l'un des contrats les plus précieux de la finance décentralisée, Hyperliquid détenant 5,5 milliards de dollars en dépôts USDC représentant environ 7,5 % de la fourniture totale de ce stablecoin.
Ce qu'il faut savoir:
- Sky offre des rendements de 4,85 % sur les avoirs USDH et 2,2 milliards de dollars en liquidités de rachat instantanées grâce à son infrastructure établie
- Hyperliquid a traité près de 400 milliards de dollars de volume de transactions le mois dernier, rendant le contrat de gestion de stablecoin très lucratif
- Les validateurs voteront le 14 septembre entre Sky et ses rivaux corporatifs, dont Paxos, Frax, Agora et Native Markets
La concurrence s'intensifie
Le concours reflète des tensions plus larges entre la finance traditionnelle et les protocoles décentralisés alors qu'ils se disputent le contrôle de l'infrastructure de la cryptomonnaie. Hyperliquid a invité plusieurs émetteurs à concourir pour les droits de déploiement USDH, les validateurs devant se prononcer le 14 septembre. La Fondation Hyperliquid s'abstiendra de voter.
L'histoire opérationnelle de sept ans de Sky la distingue des nouveaux concurrents.
Le protocole détient la distinction d'être la première plateforme de finance décentralisée à recevoir une note de crédit d'une agence majeure. Sa proposition met l'accent sur la stabilité financière par des systèmes établis plutôt que des approches expérimentales.
L'entreprise promet des rendements de 4,85 % sur tous les USDH détenus sur Hyperliquid, un taux dépassant les rendements actuels des bons du Trésor. Les revenus de ces opérations financeraient les rachats de jetons HYPE et contribueraient au Fonds d'Assistance de Hyperliquid. Sky promet également 2,2 milliards de dollars en liquidités de rachat instantanées grâce à son module de stabilité de parité, conçu pour donner confiance aux commerçants institutionnels dans les transactions à grande échelle.
Les challengers corporatifs présentent des modèles alternatifs
D'autres soumissionnaires ont structuré leurs propositions autour de différentes propositions de valeur. Paxos, un émetteur de stablecoin régulé, a engagé 95 % des bénéfices de réserve à des rachats HYPE tout en offrant des services de migration USDC sans frais.
Frax se positionne comme axé sur la communauté, en promettant un modèle de wrapper où 100 % des rendements du Trésor sont versés directement aux utilisateurs plutôt que retenus par l'émetteur. Cette approche contraste avec les modèles traditionnels où les émetteurs conservent des portions significatives des revenus générés.
Agora apporte un soutien institutionnel par le biais de partenariats avec State Street, VanEck et MoonPay.
L'entreprise met l'accent sur la neutralité et a promis 100 % de ses revenus nets aux rachats HYPE.
Cependant, Native Markets fait face au scepticisme de la communauté en raison de son alignement avec la plateforme Bridge de Stripe et de potentiels conflits impliquant la blockchain Tempo de Stripe et la propriété du fournisseur de portefeuille Privy.
Ethena a également indiqué son intérêt à soumettre une proposition, encombrant encore plus le domaine. Chaque concurrent offre des avantages distincts, allant de la conformité réglementaire aux capacités de génération de rendement.
Termes financiers et infrastructure technique
La proposition de Sky inclut un programme de 25 millions de dollars "Hyperliquid Genesis Star" inspiré de Spark, un mécanisme de farming de jetons au sein de l'écosystème Sky qui a attiré plus de 1 milliard de dollars en valeur totale verrouillée. Cette initiative vise à stimuler l'activité de finance décentralisée sur Hyperliquid et potentiellement à attirer des milliards de dépôts supplémentaires.
Le protocole s'est engagé à migrer son moteur de rachat natif, qui génère plus de 250 millions de dollars de bénéfices annuels, sur la plateforme Hyperliquid.
Cette migration intégrerait les mécanismes de revenu éprouvés de Sky directement dans l'infrastructure de Hyperliquid.
Le module de stabilité de parité de Sky représente un avantage technique clé, fournissant une gestion de liquidité de niveau institutionnel. Le système a fonctionné avec succès pendant des années, gérant de grands rachats sans perturber significativement les prix. Ce bilan attire les validateurs préoccupés par le maintien de la stabilité USDH lors de tensions sur le marché.
Comprendre les termes financiers clés de la crypto
Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable par rapport à des actifs de référence, généralement le dollar américain. La valeur totale verrouillée mesure la quantité de cryptomonnaie détenue dans des protocoles de finance décentralisée, indiquant l'adoption et la confiance des utilisateurs. Le yield farming permet aux utilisateurs de gagner des rendements en fournissant des liquidités aux plateformes de cryptomonnaie.
Les modules de stabilité de parité aident à maintenir la stabilité des prix des stablecoins en permettant aux utilisateurs d'échanger des jetons à des taux prédéterminés. Les notations de crédit dans la finance décentralisée restent rares, rendant significative pour l'adoption institutionnelle la note B- de Sky de Standard & Poor's. Les programmes de rachat impliquent l'achat de jetons sur le marché pour réduire l'offre et potentiellement augmenter la valeur pour les détenteurs restants.
Le vote des validateurs représente la manière dont les réseaux décentralisés prennent des décisions de gouvernance. Les détenteurs de jetons ou les validateurs désignés votent sur les changements de protocole et les propositions de partenariat. Le vote du 14 septembre déterminera non seulement la mise en œuvre technique de l'USDH, mais également la direction stratégique de Hyperliquid.
Implications pour la structure du marché
La concurrence met en lumière les dynamiques évolutives entre les institutions financières décentralisées et traditionnelles. Une victoire pour Sky renforcerait la position de la finance décentralisée dans l'infrastructure des cryptomonnaies, tandis qu'un succès pour les soumissionnaires corporatifs pourrait signaler la dominance croissante de la finance institutionnelle.
La décision de Hyperliquid porte des implications au-delà des termes financiers immédiats. Le partenaire choisi influencera la manière dont les utilisateurs interagissent avec la plateforme et quels services deviennent disponibles. L'intégration avec des entreprises de finance traditionnelles établies pourrait accélérer l'adoption institutionnelle mais pourrait compromettre les principes de décentralisation valorisés par les communautés de cryptomonnaies.
Réflexions finales
Le vote des validateurs du 14 septembre déterminera si Hyperliquid s'aligne avec l'approche décentralisée de Sky ou sélectionne parmi des alternatives corporatives offrant des profils risque-rendement différents. La décision affecte non seulement la structure de l'USDH, mais aussi la question plus large de savoir si l'infrastructure des cryptomonnaies sera contrôlée par des protocoles décentralisés ou des institutions financières traditionnelles avec des ambitions blockchain.