Uni Eropa menghadapi tekanan semakin meningkat untuk menetapkan panduan regulasi jelas bagi stablecoin yang diterbitkan di beberapa yurisdiksi, karena bank sentral Italia memperingatkan pada hari Kamis tentang risiko stabilitas keuangan signifikan dalam kerangka lintas batas saat ini.
Yang Perlu Diketahui:
- Wakil Gubernur Bank Italia Chiara Scotti menyerukan kejelasan legislatif segera tentang model stablecoin multi-penerbitan dalam konferensi bank sentral internasional.
- Komisi Eropa dan Bank Sentral Eropa masih terbagi mengenai apakah stablecoin identik dari entitas UE dan non-UE dapat diperlakukan sebagai dapat dipertukarkan dalam aturan yang ada.
- Operasi stablecoin lintas yurisdiksi dapat menciptakan ketidakcocokan cadangan dan membuka pengguna UE terhadap kesenjangan regulasi ketika penerbit negara ketiga beroperasi dengan standar berbeda.
Ketegangan Regulasi Meningkat Terkait Kerangka Mata Uang Digital
Seruan untuk kejelasan muncul di tengah gesekan antara Komisi Eropa dan Bank Sentral Eropa mengenai stablecoin, yang merupakan aset kripto yang dipatok dengan mata uang tradisional atau komoditas. Token digital ini, juga diklasifikasikan sebagai token uang elektronik di bawah hukum UE, telah menjadi fokus perdebatan regulasi sejak blok tersebut mengadopsi aturan aset kripto komprehensif pada tahun 2023.
Sumber yang mengetahui masalah tersebut mengatakan kepada Reuters pada bulan Juni bahwa Komisi percaya bahwa regulasi UE saat ini memungkinkan pertukaran antara token yang diterbitkan oleh perusahaan berlisensi UE dan yang diterbitkan oleh entitas non-UE dalam struktur korporat yang sama.
ECB telah menyoroti kekhawatiran tentang potensi implikasi stabilitas keuangan dari pengaturan semacam itu.
Scotti, yang sebelumnya menghabiskan dua dekade di Federal Reserve System sebelum bergabung dengan bank sentral Italia, memberikan pernyataannya dalam konferensi bank sentral internasional fokus pada sistem pembayaran. Komentarnya menyoroti kekhawatiran yang berkembang di antara otoritas moneter UE tentang kompleksitas operasional dari kerangka mata uang digital lintas yurisdiksi.
Operasi Lintas Batas Menyajikan Tantangan Kompleks
Dalam model multi-penerbitan yang sedang diteliti, penerbit stablecoin berbasis UE dapat menghadapi permintaan penebusan dari pemegang token yang berlokasi di luar Uni Eropa. Struktur ini mengharuskan entitas negara ketiga untuk mentransfer aset untuk menutupi potensi kekurangan dalam kepemilikan cadangan, menurut analisis Scotti.
"Meskipun arsitektur ini dapat meningkatkan likuiditas dan skalabilitas global, namun menimbulkan risiko hukum, operasional, likuiditas, dan stabilitas keuangan yang signifikan di tingkat UE," kata Scotti, terutama ketika satu penerbit beroperasi di luar yurisdiksi UE. Wakil gubernur menyoroti tantangan mendasar dalam kerangka saat ini: pemegang token di berbagai yurisdiksi memandang semua token sebagai fungsional identik, terlepas dari penerbit spesifik mereka.
Persepsi ini menciptakan apa yang disebut regulator sebagai "ketidakcocokan antara kewajiban dan cadangan yang tersedia." Ketika pengguna memperlakukan token dari yurisdiksi berbeda sebagai setara, hal ini dapat membebani persyaratan cadangan dan kemampuan penebusan penerbit individu dalam jaringan.
Regulasi Pasar dalam Aset Kripto 2023, yang dikenal sebagai MiCAR, menetapkan aturan ekstensif untuk operasi aset digital dalam UE. Namun, kerangka tersebut tidak secara eksplisit menangani kompleksitas yang muncul ketika token identik diterbitkan di berbagai yurisdiksi regulasi dengan standar yang berbeda.
Memahami Stablecoin dan Model Multi-Penerbitan
Stablecoin mewakili kategori cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil dengan melekatkan harganya pada aset yang telah diakui seperti dolar AS, euro, atau komoditas seperti emas. Berbeda dengan cryptocurrency yang volatil seperti Bitcoin atau Ethereum, stablecoin bertujuan untuk memberikan stabilitas harga bagi pengguna yang ingin menghindari fluktuasi nilai yang drastis.
Model multi-penerbitan memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan token identik atau dapat dipertukarkan melalui anak perusahaan atau afiliasi yang beroperasi di negara berbeda.
Pendekatan ini dapat meningkatkan aksesibilitas global dan mengurangi biaya transaksi, tetapi juga menciptakan kompleksitas regulasi ketika yurisdiksi berbeda memiliki persyaratan pengawasan yang bervariasi.
Token uang elektronik, klasifikasi teknis UE untuk banyak stablecoin, berada di bawah persyaratan regulasi khusus yang dirancang untuk melindungi konsumen dan memastikan stabilitas keuangan. Persyaratan ini mencakup dukungan cadangan, kewajiban transparansi, dan jaminan penebusan pada nilai nominal.
Kesenjangan Standar Regulasi Meningkatkan Kekhawatiran Perlindungan Konsumen
Scotti menekankan bahwa penerbit negara ketiga yang beroperasi di bawah model multi-penerbitan mungkin tidak tunduk pada persyaratan perlindungan konsumen, transparansi, dan pengungkapan yang sama yang ditetapkan di bawah MiCAR. Perbedaan regulasi ini menciptakan potensi titik buta yang dapat membuat pengguna UE rentan terhadap standar perlindungan yang berbeda tergantung dengan entitas mana mereka berinteraksi dalam jaringan.
Pejabat Italia mengusulkan tindakan spesifik untuk menangani risiko ini, termasuk membatasi penerbitan ke yurisdiksi yang menjaga standar regulasi setara. Dia juga menyerukan mekanisme untuk memastikan penebusan pada nilai nominal dan pembentukan protokol manajemen krisis lintas yurisdiksi.
"Untuk mengurangi risiko ini dan menghindari titik buta regulasi, penerbitan seharusnya dibatasi untuk yurisdiksi yang menegakkan standar regulasi setara, memastikan penebusan pada nilai nominal, dan menegakkan protokol krisis lintas yurisdiksi," kata Scotti. Rekomendasinya menunjukkan pendekatan yang lebih ketat terhadap operasi stablecoin internasional daripada yang mungkin saat ini diizinkan di bawah interpretasi UE. Komentar wakil gubernur mencerminkan kekhawatiran lebih luas tentang menjaga stabilitas keuangan sambil mengizinkan inovasi dalam sistem pembayaran digital. Regulator Eropa terus menyeimbangkan manfaat dari kemajuan teknologi dengan kebutuhan untuk melindungi konsumen dan menjaga stabilitas moneter.
Pikiran Akhir
Seruan untuk kejelasan regulasi dari Bank Italia menyoroti tantangan yang sedang berlangsung yang dihadapi otoritas Eropa dalam mengatur mata uang digital yang beroperasi di berbagai yurisdiksi. Seiring dengan pertumbuhan adopsi stablecoin secara global, kebutuhan akan standar internasional yang terkoordinasi menjadi semakin kritis untuk memastikan inovasi dan stabilitas keuangan.