Perusahaan treasury Ethereum yang terdaftar di Nasdaq, ETHZilla Corporation, telah melakukan penjualan strategis $40 juta dari kepemilikan Ethernya untuk mempercepat pembelian kembali saham, mencatatkan salah satu langkah paling agresif oleh perusahaan treasury aset digital untuk mengatasi diskon yang terus-menerus antara harga sahamnya dan nilai aset kripto yang mendasarinya.
Perusahaan yang berbasis di Palm Beach mengungkapkan pada hari Senin bahwa mereka menjual sekitar $40 juta ETH pada 24 Oktober, menggunakan hasilnya untuk membeli kembali sekitar 600.000 saham dengan harga sekitar $12 juta sebagai bagian dari program pembelian kembali saham sebesar $250 juta yang disetujui oleh dewan direksi pada Agustus 2025.
Investor Aktivis Memicu Tindakan Korporat
Waktu pengumuman ETHZilla tampaknya berhubungan langsung dengan meningkatnya tekanan dari pemegang saham aktivis. Trader dan pengembang properti yang berbasis di Dubai, Dimitri Semenikhin, yang dikenal secara online sebagai "Capybara Stocks," mengungkapkan kepemilikan 2,2% di perusahaan itu hanya beberapa jam sebelum berita pembelian kembali meledak. Semenikhin, yang baru-baru ini terkenal karena membantu mendorong saham Beyond Meat hingga melampaui 1.000% kenaikan, menerbitkan surat terbuka mendesak manajemen ETHZilla untuk lebih agresif menggunakan kepemilikan Ethernya untuk membuka nilai pemegang saham.
"Hari ini, saya telah menerbitkan surat terbuka kepada manajemen perusahaan, karena saya percaya telah sangat tidak memanfaatkan kemampuannya untuk membeli kembali sahamnya sebagai bagian dari program pembelian kembali saham yang sudah disetujui," kata Semenikhin kepada Decrypt. Dia berpendapat bahwa kemampuannya untuk membangun posisi yang besar saat saham diperdagangkan dengan diskon besar terhadap nilai aset bersih adalah peluang yang terlewatkan untuk perusahaan itu sendiri.
Kurang dari satu jam setelah surat Semenikhin menjadi publik di platform media sosial X, ETHZilla mengumumkan penjualan Ethereum dan aktivitas pembelian kembali yang dipercepat.
Memahami Tantangan Diskon NAV
Saham ETHZilla telah diperdagangkan pada diskon yang signifikan terhadap nilai aset bersihnya, sebuah tantangan umum yang dihadapi oleh perusahaan treasury aset digital. Nilai Aset Bersih mewakili nilai per saham dari aset perusahaan setelah dikurangi kewajiban - pada dasarnya berapa yang seharusnya secara teori bernilai berdasarkan kepemilikan yang mendasarinya.
Ketika saham perusahaan treasury kripto diperdagangkan di bawah NAV-nya, itu menandakan bahwa pasar menilai perusahaan lebih rendah daripada jumlah total aset kripto dan uang tunainya. Diskon ini menciptakan peluang strategis: dengan menjual sejumlah kepemilikan kripto dan menggunakan uang tunai untuk membeli kembali saham, perusahaan dapat mengurangi jumlah saham yang beredar sambil mempertahankan paparan kripto yang signifikan, sehingga meningkatkan NAV per saham yang tersisa.
"Dengan oportunis membeli kembali saham saat saham kami diperdagangkan di bawah NAV, kami berencana untuk mengurangi jumlah saham yang tersedia untuk aktivitas peminjaman/pinjaman saham, sambil meningkatkan NAV per saham Perusahaan," jelas McAndrew Rudisill, Ketua dan CEO ETHZilla.
Reaksi Pasar dan Kinerja Saham
Investor merespon dengan antusias terhadap pengumuman tersebut. Saham ETHZilla, yang diperdagangkan dengan ticker ETHZ, melonjak 14,5% pada hari Senin menjadi ditutup pada $20,65, rebound dari level terendah sesi di $19,56. Saham tersebut terus naik dalam perdagangan setelah jam kerja, naik 9-14% lagi hingga mencapai sekitar $23,55, menurut data pasar.
Reli ini datang setelah bulan yang sulit untuk saham ETHZ, yang mengalami penurunan setelah pengumuman stock split 10-band-1 pada pertengahan Oktober. Namun, analis mencatat bahwa kombinasi program pembelian kembali dan kemitraan strategis baru-baru ini telah merevitalisasi sentimen investor.
Treasury Besar Tetap Utuh
Meskipun penjualan $40 juta, ETHZilla mempertahankan posisi Ethereum yang formidable. Perusahaan terus memiliki sekitar $400 juta dalam nilai ETH di treasurynya, mewakili salah satu kepemilikan Ethereum korporat terbesar di antara perusahaan yang diperdagangkan secara publik. Menurut data dari EthereumTreasuries.net, ini menempatkan ETHZilla sebagai pemegang Ethereum korporat terbesar ketujuh.
Perusahaan tersebut telah menyatakan bahwa mereka berencana untuk terus menjual ETH untuk mendanai pembelian kembali saham tambahan "hingga diskon ke NAV dinormalisasi," menyarankan bahwa ini mungkin merupakan yang pertama dari beberapa likuidasi treasury yang ditujukan untuk menutup kesenjangan penilaian.
Dukungan dari Miliarder dan Kemitraan Strategis
Strategi treasury agresif ETHZilla telah menarik dukungan dari institusi profil tinggi. Pada bulan Agustus, entitas yang berafiliasi dengan investor miliarder Peter Thiel's Founders Fund mengakuisisi 7,5% saham di perusahaan tersebut, membuat sahamnya melonjak lebih dari 207% pada hari pengungkapan. Thiel, co-founder PayPal dan Palantir Technologies, telah muncul sebagai pemain signifikan dalam ruang treasury Ethereum korporat, juga memegang 9,1% saham di BitMine Immersion Technologies.
Perusahaan juga telah memperluas jejak strategisnya di luar manajemen treasury murni. Pekan lalu, ETHZilla mengumumkan investasi $15 juta untuk mengakuisisi 15% saham di Satschel, Inc., perusahaan induk dari Liquidity.io, dealer-peniaga teregulasi dan sistem perdagangan alternatif digital. Kemitraan tersebut memberikan ETHZilla hak eksklusif untuk mencantumkan token Ethereum Layer 2 di platform yang diatur oleh SEC milik Liquidity.io, menempatkan perusahaan untuk memanfaatkan pasar tokenisasi aset dunia nyata yang berkembang.
Beberapa pengamat pasar menyarankan bahwa perkembangan strategis ini juga berkontribusi pada momentum positif dalam saham ETHZ minggu ini.
Tekanan Industri yang Lebar pada Treasury Aset Digital
Keputusan ETHZilla untuk melikuidasi kepemilikan treasury untuk pembelian kembali mencerminkan tantangan yang lebih luas yang dihadapi sektor treasury aset digital. Banyak perusahaan yang diperdagangkan secara publik yang telah mengadopsi strategi treasury yang berfokus pada kripto - sering beralih dari bisnis yang tidak terkait - telah melihat saham mereka diperdagangkan dengan diskon yang terus-menerus terhadap NAV, menghambat kemampuan mereka untuk meningkatkan modal dan memperluas kepemilikan melalui penawaran ekuitas.
SharpLink Gaming, yang menangani treasury Ethereum terbesar kedua di antara perusahaan publik, telah mengesahkan program pembelian kembali saham senilai $1,5 miliar, menunjukkan bahwa menggabungkan pembelian kembali dengan likuiditas kripto telah menjadi strategi yang disukai untuk menangani kesenjangan penilaian.
Timeline Program Pembelian Kembali dan Mekaniknya
Otorisasi pembelian kembali saham senilai $250 juta, disetujui pada Agustus 2025, berlangsung hingga 30 Juni 2026. Perusahaan tersebut telah menyelesaikan pembelian lebih dari 6 juta saham pada bulan September sebelum pengumuman minggu ini, dengan tranche 600.000-saham terbaru yang mewakili percepatan program.
ETHZilla mempertahankan kebijakan untuk melakukan pembelian kembali melalui transaksi pasar terbuka atau kesepakatan yang dinegosiasikan secara pribadi pada harga pasar saat ini. Perusahaan juga dapat memanfaatkan rencana perdagangan Rule 10b5-1, yang memungkinkan pembelian kembali selama periode ketika manajemen mungkin sebaliknya dibatasi dari perdagangan.
Sisa $28 juta dari penjualan Ether telah diberi tanda untuk pembelian kembali saham tambahan, dengan manajemen menunjukkan bahwa mereka akan terus menyeimbangkan optimasi treasury dengan penciptaan nilai pemegang saham seiring dengan perkembangan kondisi pasar.
Pemikiran Akhir
Seiring Ethereum terus diperdagangkan di atas $4.000 setelah kenaikan baru-baru ini, strategi ETHZilla untuk mengubah sebagian dari eksposur kripto menjadi pembelian kembali ekuitas pada harga diskon mewakili taruhan yang diperhitungkan bahwa nilai intrinsik perusahaan pada akhirnya akan diakui oleh pasar.
Apakah pendekatan agresif ini berhasil mempersempit diskon NAV - dan apakah perusahaan treasury kripto lain akan mengikuti - akan diawasi dengan ketat seiring sektor aset digital korporat ini menjadi semakin maju dan berupaya menunjukkan penciptaan nilai berkelanjutan di luar sekadar mengumpulkan kepemilikan mata uang kripto.