Perselisihan tentang kekuatan finansial Tether memecah pengamat kripto setelah salah satu pendiri BitMEX Arthur Hayes memperingatkan bahwa taruhan penerbit stablecoin tersebut pada Bitcoin dan emas bisa berbalik arah. Seorang mantan analis bank Citi menanggapi bahwa laporan atestasi publik melewatkan puluhan miliar ekuitas tambahan. Perbedaan pendapat ini berpusat pada seberapa besar buffer yang dimiliki perusahaan terhadap guncangan pasar.
Apa yang Terjadi: Mantan Analis Menantang Penilaian Hayes
Hayes pada akhir bulan lalu mengatakan bahwa penurunan sekitar 30% pada kepemilikan BTC dan emas Tether dapat menghapus ekuitas perusahaan dan membuat USDT terekspos.
Ia menggambarkan alokasi aset perusahaan sebagai taruhan awal bahwa pemangkasan suku bunga Federal Reserve akan mengurangi pendapatan bunga, sehingga mendorong pergeseran ke aset yang mungkin naik ketika biaya uang turun.
Seorang mantan analis riset Citi yang menggunakan nama Joseph menghabiskan ratusan jam menelaah dokumen dan memperkirakan total ekuitas Tether berada di antara $50 miliar dan $100 miliar.
Ia mengatakan atestasi publik hanya menampilkan aset yang mendukung USDT beredar dan tidak mencakup neraca korporat penuh.
Joseph menghitung bahwa Tether memegang sekitar $120 miliar surat utang pemerintah AS dengan imbal hasil sekitar 4%, yang bisa menghasilkan sekitar $10 miliar laba bersih tahunan. Ia juga menyinggung kepemilikan ekuitas, operasi penambangan, dan tambahan kepemilikan Bitcoin yang tidak muncul dalam snapshot cadangan.
Paolo Ardoino, CEO Tether, secara terbuka menyatakan bahwa perusahaan mempertahankan sekitar $30 miliar ekuitas grup sebagai penyangga terhadap gejolak pasar. Hayes berpendapat bahwa aset volatil bergerak cepat dan penurunan tajam akan mengurangi nilai cadangan, yang berpotensi menciptakan masalah likuiditas meski ekuitas jangka panjang tetap besar.
Baca Juga: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
Mengapa Penting: Kesenjangan Pengungkapan Memicu Ketidakpastian Pasar
Perdebatan ini menyoroti masalah transparansi yang telah lama membayangi Tether. Atestasi berfokus pada suplai USDT dan mungkin tidak menunjukkan seberapa cepat perusahaan dapat mengerahkan aset lain saat krisis. Jika kepemilikan Tether yang lebih luas dapat digunakan dengan cepat dalam situasi stres, perusahaan mungkin dapat bertahan dari gejolak harga tajam. Jika aset tersebut tetap terpisah atau tidak likuid, volatilitas jangka pendek dapat membebani penebusan meski neraca tampak sehat.
Investor tetap gelisah karena angka-angka utamanya besar namun tidak lengkap.
Angka $120 miliar surat utang pemerintah, angka ekuitas $30 miliar yang dikutip manajemen, dan estimasi Joseph sebesar $50 miliar hingga $100 miliar semuanya mengindikasikan modal yang substansial. Namun tanpa pengungkapan penuh tentang bagaimana aset tersebut saling terhubung atau seberapa cepat dapat diakses, pasar tidak dapat memastikan apakah bantalan Tether sepadan dengan skala liabilitasnya.
Hayes membingkai pergeseran alokasi tersebut sebagai lindung nilai makro terhadap pemotongan suku bunga yang diantisipasi, tetapi strategi itu membawa risiko jika harga Bitcoin dan emas jatuh bersamaan. Benturan antara peringatannya dan sanggahan Joseph menyoroti pandangan yang saling bersaing tentang apakah struktur cadangan Tether tangguh atau rapuh saat menghadapi tekanan.
Baca Selanjutnya: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend