Analis memperingatkan bahwa Jepang mungkin akan mengurangi kepemilikan utang pemerintah AS senilai $1,189 triliun karena imbal hasil obligasi domestik naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun. Pergeseran potensial ini menarik perhatian ke USDT, stablecoin yang diterbitkan oleh Tether, yang menahan lebih dari $113 miliar dalam bentuk Treasury AS sebagai cadangan utama.
Jepang tetap menjadi pemegang asing terbesar utang pemerintah AS di dunia, tetapi perhitungan ekonomi yang mendorong pembelian tersebut mulai berubah.
Apa yang Terjadi: Risiko Konsentrasi Treasury
Jepang memperpanjang tren pembelian selama sembilan bulan pada bulan September, mendorong kepemilikannya menjadi $1,189 triliun, level tertinggi sejak Agustus 2022, menurut data Departemen Keuangan AS. Total kepemilikan Treasury AS di luar negeri turun tipis menjadi $9,249 triliun pada periode yang sama.
Selisih imbal hasil antara obligasi AS dan Jepang menyempit dari 3,5% menjadi 2,4% dalam enam bulan. Seorang analis mencatat bahwa imbal hasil terhedging atas Treasury menjadi “semakin tidak menarik” dan memperingatkan bahwa jika selisih tersebut mendekati 2%, lembaga keuangan Jepang dapat menjual obligasi pemerintah AS dan mengalokasikan kembali modal ke dalam negeri. Beberapa model memperkirakan hingga $500 miliar dapat keluar dari pasar global dalam waktu 18 bulan.
“Mereka membeli utang luar negeri karena obligasi Jepang hampir tidak memberikan imbal hasil,” ujar seorang analis.
Para ahli memperingatkan bahwa krisis utang Jepang mulai muncul ketika rasio utang terhadap PDB sebesar 230% berbenturan dengan ekspansi fiskal di bawah Perdana Menteri Sanae Takaichi. “Guncangan di Jepang dapat bergema ke seluruh dunia, terutama mengingat peran Tokyo sebagai pembeli terbesar Treasury AS, sehingga meningkatkan taruhan bagi pasar global yang sudah tertekan oleh biaya pinjaman yang meningkat dan ruang fiskal yang menyempit,” ujarnya.
Potensi penjualan Treasury oleh Jepang dapat merugikan AS jika negara tersebut membutuhkan dana tunai untuk mempertahankan nilai tukar mata uangnya atau untuk digunakan dalam bailout domestik maupun pengeluaran lainnya.
Seorang analis menambahkan bahwa carry trade yen—sekitar $1,2 triliun yang dipinjam dalam yen dan ditempatkan secara global—dapat berbalik arah. “Saat suku bunga Jepang naik dan yen menguat, perdagangan tersebut menjadi beracun. Posisi dibongkar. Aksi jual paksa meningkat,” kata analis tersebut.
Juga Baca: Bittensor's Approaching Halving Draws Divided Views On Scarcity Rally Versus 'Sell The News' Risk
Mengapa Penting: Tekanan pada Cadangan Stablecoin
Laporan transparansi Tether menunjukkan bahwa lebih dari 80% cadangannya berada dalam bentuk Treasury AS. Perusahaan ini menempati peringkat sebagai pemegang utang pemerintah AS terbesar ke-17 di dunia, melampaui banyak entitas berdaulat.
S&P Global Ratings menurunkan penilaiannya atas kemampuan Tether mempertahankan patokannya, memindahkan USDT dari skor 4 menjadi 5. Lembaga pemeringkat tersebut mengutip “kenaikan eksposur terhadap aset berisiko tinggi dalam cadangan USDT selama setahun terakhir dan kesenjangan pengungkapan yang terus-menerus,” termasuk Bitcoin, emas, pinjaman beragunan, dan obligasi korporasi.
“Jepang akan dipaksa untuk menjual obligasi AS, dan dunia lainnya akan mengikuti. Tether akan mengalami depeg tajam dan Bitcoin akan jatuh sebagai akibatnya. MicroStrategy akan dipaksa menjual dan ini akan semakin menekan harga Bitcoin,” tulis seorang pengamat pasar.
Para trader di pasar prediksi Opinion memberi probabilitas 0,5% pada skenario depeg USDT. Tether menghasilkan laba $10 miliar hingga kuartal ketiga 2025, memberikan bantalan terhadap gejolak cadangan.
Baca Selanjutnya: Dogecoin Faces 42% Drop Risk as Analyst Warns of Weak Support Levels