Stablecoin First Digital FDUSD telah
mendapatkan kembali patokan dolarnya setelah tuduhan dari pengusaha
blockchain Justin Sun sementara waktu mengurangi $130 juta dari nilainya,
meningkatkan pertanyaan tentang stabilitas di pasar yang mengharapkan
puluhan pendatang baru dari perusahaan termasuk Stripe dan Fidelity.
Yang Perlu Diketahui:
- FDUSD milik First Digital kehilangan 9% dari nilainya setelah tuduhan
kebangkrutan yang tidak berdasar dari pendiri Tron, Justin Sun. - Pasar stablecoin didominasi oleh Tether ($143 miliar) dan Circle
($59 miliar), dengan First Digital pada peringkat ketiga jauh dengan
$2.5 miliar. - Penyelesaian industri mencapai $2 triliun pada tahun 2024, melebihi
volume Visa, seiring dengan semakin populernya stablecoin dalam
pembayaran dan pasar yang sedang berkembang.
Insiden tersebut menyoroti tantangan dalam apa yang disebut orang dalam
industri sebagai "musim panas stablecoin" yang akan datang, di mana token
kripto yang dipatok ke mata uang tradisional secara bersamaan berfungsi
sebagai alat pembayaran, dana pasar modal, dan simpanan seperti bank.
Kemampuan First Digital menggulung krisis menunjukkan ketahanan operator
yang lebih besar, tetapi pertanyaan tetap ada tentang bagaimana pesaing
yang lebih kecil akan bertahan di pasar yang terfragmentasi ini.
Sengketa dimulai pada 3 April ketika Sun men-tweet klaim bahwa First
Digital yang berbasis di Hong Kong tidak mampu membayar penebusan klien.
Meskipun dia tidak menunjukkan bukti, tuduhan tersebut sementara waktu
menjatuhkan FDUSD dari patokan dolar satu-ke-satu. Ini menimbulkan
kekhawatiran bagi Binance, bursa kripto terbesar di dunia, yang menyimpan
lebih dari $2 miliar dalam simpanan pelanggan dalam FDUSD.
Pendiri First Digital, Vincent Chok, dengan cepat membalas dengan
pernyataan yang menegaskan bahwa cadangan perusahaan sepenuhnya
didanai dan meluncurkan tuntutan balik terhadap Sun. Perusahaan telah
memenuhi semua permintaan penebusan, menstabilkan harga token.
Tuduhan tersebut melibatkan hubungan kompleks antara Sun, sebuah kendaraan
investasi bernama Techteryx, stablecoin lain bernama TrueUSD, dan
dana komoditas berjangka yang berbasis di Cayman yang mungkin mengelola
aset First Digital. First Digital membantah adanya penanganan dana yang
tidak semestinya, sementara Sun menyangkal kepemilikan Techteryx. Sun juga
mengklaim, tanpa bukti, bahwa First Digital mengeksploitasi celah dalam
proses perizinan trust Hong Kong.
Dominasi Pasar dan Model Bisnis
Lanskap stablecoin mengungkapkan perbedaan dramatis dalam pangsa pasar.
USDT milik Tether memimpin dengan kapitalisasi pasar sebesar $143 miliar, diikuti oleh
USDC milik Circle dengan $59 miliar, keduanya melacak nilai dolar AS. First Digital berada
di peringkat ketiga dengan $2.5 miliar, sementara stablecoin milik PayPal
mencatat $787 juta. Angka tersebut menurun drastis dari sana.
Dalam sebuah wawancara sebelum kontroversi, Chok menggambarkan strategi
First Digital untuk membedakan diri di pasar yang terkonsentrasi ini.
"Kami dapat mengurangi risiko ini dengan menyarankan pemerintah untuk
bermitra dengan kami sehingga kami dapat menemukan solusinya bersama-sama,"
kata Chok kepada DigFin, merujuk pada potensi kolaborasi dengan regulator
regional.
First Digital muncul dari Legacy Trust, sebuah perusahaan yang menyimpan
cadangan kripto untuk perusahaan blockchain. Stablecoin tersebut
diluncurkan pada tahun 2023 dalam kotak pasir Otoritas Moneter Hong Kong,
setelah suku bunga naik dan hasil kripto merosot.
Model bisnis bergantung pada bunga yang diperoleh dari aset cadangan yang
disimpan dalam Treasury AS.
Chok mengklaim operasi tetap menguntungkan meskipun suku bunga Federal
Reserve AS turun di bawah 3.5%, saat ini berada di 4.25-4.5%. Potensi
inflasi yang dihasilkan dari kebijakan tarif dapat memaksa kenaikan
suku bunga, menguntungkan operator stablecoin yang secara efektif
mendapatkan uang gratis di atas ambang batas tertentu.
Pasar yang Berkembang dan Sistem Pembayaran
Strategi pertumbuhan First Digital berfokus pada sistem pembayaran yang
terfragmentasi di pasar yang berkembang. Sementara pemerintah Asia
Tenggara bekerja pada perjanjian bilateral antara sistem dompet digital
seperti Octopus dari Hong Kong dan Touch'n'Go dari Malaysia, Chok
membayangkan stablecoin berbasis dolar sebagai solusi pemersatu.
Transaksi stablecoin sering kali menekan biaya dari jaringan pembayaran
tradisional seperti Visa dan Mastercard. Keunggulan biaya ini dapat
sangat menguntungkan bisnis yang menangani pengiriman uang. Alih-alih
membuat stablecoin mata uang lokal, First Digital bertujuan membantu
regulator regional mengembangkan kerangka perizinan yang tidak akan
merusak permintaan untuk mata uang nasional mereka.
Mantap di luar pembayaran. "Janji fintech tradisional untuk
melayani masyarakat miskin di Asia belum terbukti," kata Chok. Bank
masih menghindari pelanggan yang mereka anggap tidak menguntungkan untuk
dilayani, sementara regulator mempertimbangkan inklusi keuangan
terhadap risiko penipuan dan kekhawatiran perlindungan investor.
FDUSD telah mendapatkan listing di delapan bursa kripto dan empat
platform keuangan terdesentralisasi. Kemitraan terbesarnya adalah dengan
Binance, yang merangkul FDUSD setelah masalah peraturan merusak
stablecoin asli mereka.
First Digital baru-baru ini memperluas ke jaringan blockchain termasuk Sui
dan Solana, memberikan insentif kepada pembuat pasar.
First Digital sedang mengejar putaran pendanaan Seri B sebesar $50 juta
ketika kontroversi meletus. Dana tersebut akan mendukung operasi
perbendaharaan, insentif pembuat pasar, dan kantor baru di pasar di
mana mereka mencari izin – tidak hanya di Asia tetapi juga di Kanada,
UAE, dan Uni Eropa.
Pertimbangan Regulasi
Perselisihan ini menimbulkan penting pertanyaan regulasi. Sementara First
Digital telah memenuhi penebusan dan mengeluarkan pernyataan tentang
cadangannya, regulator mungkin mempertimbangkan apakah pernyataan tersebut
memberikan transparansi yang cukup dibandingkan dengan audit komprehensif
yang memeriksa proses dan prosedur.
Pihak berwenang harus menentukan persyaratan ukuran minimum dan standar
untuk perizinan seiring dengan terfragmentasinya pasar.
Perselisihan Sun-First Digital menunjukkan seberapa cepat bahkan
stablecoin terbesar ketiga yang didukung fiat dapat menghadapi tekanan
likuiditas. Praktik terbaik harus ditetapkan untuk mencegah potensi
lari bank dan krisis mata uang.
Akhirnya, regulator harus mengkaji penerapan inovatif stablecoin untuk
meningkatkan akses keuangan dan memperkuat pasar obligasi dan mata uang
lokal. Sebagai instrumen yang berfungsi sebagai alat pembayaran
dan kendaraan modal, stablecoin menghadirkan risiko dan peluang untuk
inovasi keuangan.
Pemikiran Akhir
Kontroversi First Digital menerangi tantangan yang dihadapi oleh industri
stablecoin yang berkembang saat ini menarik perhatian baik dari raksasa
korporat maupun pengusaha. Meskipun krisis segera telah berlalu, pertanyaan
tetap ada mengenai stabilitas pasar, kerangka peraturan, dan keberlanjutan
bisnis seiring dengan puluhan pendatang baru bersiap meluncurkan dolar digital mereka sendiri.