India bersiap untuk meluncurkan stablecoin berjaminan rupee sepenuhnya pada awal 2026, sebuah langkah strategis untuk menjaga modal domestik dari mengalir ke aset digital dalam denominasi dolar yang mengancam menguras sistem perbankan pasar berkembang.
Sertifikat Cadangan Aset, atau ARC, yang dikembangkan oleh raksasa penskalaan Ethereum, Polygon, dan perusahaan fintech yang berbasis di Bengaluru, Anq, dapat diluncurkan pada kuartal pertama 2026, sumber yang akrab dengan masalah ini mengatakan kepada CoinDesk. Setiap token akan diperdagangkan 1:1 dengan rupee India dan hanya akan dicetak ketika penerbit memperoleh cadangan kualifikasi seperti sekuritas pemerintah, surat utang, atau setara kas.
Inisiatif ini hadir ketika pasar berkembang menghadapi ancaman yang belum pernah terjadi sebelumnya dari stablecoin berjaminan dolar. Standard Chartered baru-baru ini memperingatkan bahwa hingga $1 triliun dapat keluar dari simpanan bank pasar berkembang ke dalam stablecoin pada 2028, karena penabung semakin ingin mengakses dolar digital di luar sistem perbankan lokal mereka.
Respons India merepresentasikan pemikiran mendasar tentang bagaimana negara berdaulat dapat bersaing di ekonomi aset digital sambil melindungi sistem moneternya.
Kerangka Dua-Tingkat untuk Mempertahankan Kedaulatan Moneter
Berbeda dengan stablecoin swasta yang beroperasi secara independen dari bank sentral, ARC secara eksplisit dirancang untuk melengkapi Mata Uang Digital Bank Sentral Reserve Bank of India daripada bersaing dengannya.
Arsitektur ini menetapkan apa yang disebut pengembang sebagai "kerangka rupee-kembar." Rupee digital RBI tetap menjadi lapisan penyelesaian resmi, mempertahankan kontrol berdaulat atas kebijakan moneter dan bertindak sebagai alat pembayaran yang sah. ARC berfungsi sebagai lapisan terprogram yang dibangun oleh entitas swasta yang diatur, memungkinkan inovasi dalam pembayaran, pengiriman uang, dan kontrak pintar dalam lingkungan yang sesuai.
Struktur ini mencerminkan pendekatan India dengan Antarmuka Pembayaran Terpadu, di mana pengembangan sektor swasta terjadi dalam jalur yang ditetapkan pemerintah. Hasilnya, ekosistem pembayaran digital India tetap domestik sambil memungkinkan inovasi cepat yang membuat UPI bertanggung jawab atas 49% dari transaksi digital waktu nyata global.
RBI memegang kendali penuh atas pangkalan moneter di bawah model ini. Pengawasan bank sentral tetap mutlak, semuanya dalam batas sistem keuangan dan regulasi India.
Didukung oleh Sekuritas Pemerintah, Bukan Cadangan Asing
Fitur pembeda ARC terletak pada struktur cadangannya. Setiap token harus didukung 1:1 oleh Sekuritas Pemerintah India atau Surat Utang, menciptakan apa yang disebut dokumentasi proyek sebagai "instrumen digital berdaulat" daripada mata uang kripto spekulatif lainnya.
Desain ini melayani dua tujuan. Bagi pengguna, menawarkan transparansi, keamanan, dan kepatuhan yang tidak dapat ditawarkan oleh stablecoin berjaminan dolar seperti Tether dan USDC dalam regulasi India. Untuk pemerintah, ini menghasilkan permintaan untuk instrumen utang domestik karena setiap token ARC yang dicetak memerlukan pembelian sekuritas pemerintah.
Mekanisme ini dapat secara efektif menurunkan biaya pinjaman pemerintah India sambil menyalurkan pertumbuhan aset digital ke pasar utang berdaulat daripada alokasi dana ke Treasuries AS. Dokumentasi proyek merangka ini secara eksplisit: ini dimaksudkan untuk memperkuat neraca India, bukan yang asing.
Secara kritis, hanya akun bisnis yang akan diizinkan untuk mencetak token ARC. Pembatasan ini memastikan kepatuhan dengan aturan Skema Remitansi Liberal yang mengatur transaksi valuta asing individu dan selaras dengan konvertibilitas parsial rupee, yang tetap dibatasi untuk transaksi akun modal untuk melindungi stabilitas ekonomi.
Perlindungan Melawan Ancaman Stablecoin Dolar
Urgensi India mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang aliran modal yang dipercepat oleh perkembangan regulasi AS. Presiden Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025, menetapkan kerangka kerja federal komprehensif pertama untuk stablecoin berjaminan dolar dengan persyaratan cadangan 100%.
Sementara memperkuat hegemoni dolar, Undang-Undang GENIUS menimbulkan kekhawatiran bagi ekonomi berkembang. Penelitian Standard Chartered menunjukkan bahwa dua pertiga dari kepemilikan stablecoin saat ini sudah dimiliki oleh pengguna di pasar berkembang, berfungsi sebagai akun bank dolar de facto.
Bank ini mengidentifikasi India di antara negara-negara yang paling rentan terhadap pelarian simpanan. Adopsi stablecoin dolar yang signifikan akan berarti likuiditas India mendukung permintaan Treasuries AS daripada sekuritas pemerintah domestik.
ARC mengatasi ini dengan menawarkan kepada orang India manfaat dari stablecoin—transaksi cepat, programabilitas, akses 24/7 - tanpa risiko pelarian modal.
Arsitektur Teknis dan Kepatuhan
Ekosistem ARC akan menggunakan pengait protokol Uniswap v4 untuk membatasi pertukaran secara eksklusif ke alamat yang telah terdaftar di daftar putih, memastikan hanya rekan yang terverifikasi dapat berpartisipasi dalam perdagangan terdesentralisasi.
Pemilihan Polygon sebagai mitra infrastruktur mencerminkan pertimbangan teknis dan strategis. Jaringan ini membawa pengalaman adopsi token yang terbukti dari bekerjasama dengan manajer aset besar dan proyek stablecoin. Kemitraan sebelumnya antara Polygon dan Reliance Jio, yang bertujuan untuk membawa kemampuan blockchain ke 450 juta pengguna, menunjukkan kapasitas jaringan untuk penerapan skala India. Anq berkontribusi dengan keahlian lokal regulasi dan pembayaran yang penting untuk setiap aset digital yang terkait dengan kedaulatan.
ARC memasuki pasar di mana RBI telah meletakkan dasar melalui uji coba CBDC. Rupee digital mencapai sirkulasi 10,15 miliar rupee ($120 juta) pada Maret 2025, dengan 17 bank dan 6 juta pengguna yang terlibat. Namun, Deputi Gubernur RBI T. Rabi Sankar menyatakan pada Oktober bahwa stablecoin "membawa risiko besar menggantikan mata uang dan kedaulatan kebijakan Anda".
ARC menavigasi ketegangan ini dengan memposisikan dirinya sebagai pelengkap yang diatur untuk CBDC. Rupee digital menangani penyelesaian resmi sementara ARC memungkinkan aplikasi komersial terprogram di bawah pengawasan bank sentral.
Proyek ini telah menghasilkan baik antusiasme dan kritik. Beberapa komentator kripto berpendapat bahwa ARC tetap menjadi sistem yang sepenuhnya terpusat yang bertentangan dengan prinsip-prinsip desentralisasi. Pengembang membalas bahwa tujuannya adalah penskalaan untuk memperkuat infrastruktur keuangan India, bukan memungkinkan transfer nilai anonim.
Pemikiran Akhir
Jika berhasil, ARC dapat memberikan cetak biru bagi pasar berkembang lainnya yang ingin mengatasi adopsi stablecoin dolar tanpa melarang aset digital sepenuhnya.
Analisis Standard Chartered mengusulkan bahwa tabungan stablecoin pasar berkembang dapat tumbuh dari sekitar $173 miliar menjadi $1,22 triliun pada tahun 2028. Negara-negara yang mengembangkan alternatif domestik dapat mempertahankan likuiditas yang sebaliknya akan keluar ke sistem dalam denominasi dolar.
Bagi India, taruhannya melampaui keuangan. Negara ini memproses hampir setengah dari transaksi digital waktu nyata global melalui UPI. Menyerahkan pasar stablecoin kepada pesaing yang didukung dolar akan mewakili kemunduran strategis di domain di mana India telah menunjukkan kepemimpinan yang jelas.
ARC mewakili taruhan India bahwa aset digital berdaulat dapat bersaing dengan stablecoin dolar dengan menawarkan fungsionalitas yang sebanding dalam kerangka regulasi yang lebih terpercaya. Apakah pengguna menghargai pertukaran itu akan menentukan apakah token mencapai adopsi yang berarti ketika diluncurkan pada awal 2026.