BlackRock ha presentato domanda per quotare un ETF su Bitcoin (BTC) che punta a contenere le perdite iniziali intorno al 10% per ciascuna tranche di opzioni, rinunciando però a parte del potenziale rialzo.
Punti chiave:
- Il 19 ottobre BlackRock ha depositato alla SEC l’iShares Bitcoin Managed Protection ETF, ticker PBIT.
- Il fondo utilizzerebbe opzioni su IBIT, più cassa e debito a breve termine, senza detenere Bitcoin direttamente.
- La SEC non ha ancora approvato il prodotto e il prospetto avverte che gli investitori possono comunque subire perdite.
Il deposito su PBIT di BlackRock
Il più grande gestore patrimoniale al mondo ha depositato il 19 ottobre presso la U.S. Securities and Exchange Commission la richiesta di autorizzazione per l’iShares Bitcoin Managed Protection ETF, destinato a essere scambiato con ticker PBIT. Il fondo non deterrebbe Bitcoin fisici né altri exchange-traded product su Bitcoin. Invece, opererebbe con opzioni collegate all’iShares Bitcoin Trust, o IBIT, mantenendo il resto del portafoglio in liquidità, fondi monetari e titoli di debito a breve termine con rating investment grade.
PBIT distribuirebbe tipicamente la propria esposizione su tre tranche di opzioni sovrapposte, con una tranche in scadenza e una nuova in partenza ogni mese, facendo principalmente leva sulle opzioni FLEX, contratti quotati in borsa ma con condizioni personalizzabili. Ogni tranche acquisterebbe call con strike intorno al 90% del valore iniziale di IBIT e venderebbe call con strike più elevato: una struttura che limita i guadagni ma contribuisce a finanziare la protezione al ribasso.
Questo schema crea un “pavimento” iniziale alle perdite di circa il 10% per tranche, al netto delle commissioni. Il prospetto precisa però che il floor non è garantito e che le perdite possono superarlo se Bitcoin sale dopo l’avvio della tranche per poi invertire la rotta. La management fee non è ancora indicata e la data effettiva proposta è 75 giorni dopo il deposito; il prospetto preliminare vieta comunque qualunque vendita finché la registrazione non entrerà in vigore.
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Seyffart evidenzia il compromesso
L’analista senior di Bloomberg Intelligence, James Seyffart, ha definito PBIT un “buffer ETF”: gli investitori accettano un rialzo più contenuto in cambio di una protezione parziale contro le perdite. Seyffart ha sottolineato che si tratta del terzo ETF su Bitcoin depositato da BlackRock e che l’offerta del gruppo, per ora, resta concentrata soltanto su prodotti legati a Bitcoin ed Ethereum (ETH).
Secondo l’analista, il prodotto sarà un fondo regolato dal 40 Act che acquista e vende opzioni su IBIT per costruire profili di rendimento predefiniti. Ha inoltre richiamato l’attenzione su prodotti Bitcoin “buffered” già presenti sul mercato, come quelli di Calamos e First Trust. Il prospetto stesso ammette che PBIT potrebbe sottoperformare drasticamente IBIT in caso di forte rally, pur continuando ad assorbire parte delle perdite, e avverte che una volatilità estrema potrebbe comprimere sia il potenziale di rialzo sia l’efficacia della protezione.
La gamma Bitcoin di BlackRock
PBIT andrebbe ad affiancare una gamma di strumenti che BlackRock sta ampliando dal lancio di IBIT, avvenuto a gennaio 2024. Al 16 ottobre, il fondo spot deteneva circa 65 miliardi di dollari di masse nette, secondo i dati pubblicati dalla società, e funge da attività sottostante di riferimento per le opzioni utilizzate da PBIT.
A gennaio il gruppo ha richiesto l’ok regolamentare per un fondo “income” su Bitcoin che genera reddito vendendo covered call sull’esposizione al sottostante. Quel prodotto è stato quotato il 16 giugno come iShares Bitcoin Premium Income ETF, ticker BITA, che sacrifica parte del potenziale rialzo in cambio di cedole mensili. PBIT utilizza lo stesso set di strumenti sulle opzioni, ma con l’obiettivo di fornire protezione anziché flussi di reddito periodici.
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