Il Governatore della Federal Reserve Stephen Miran ha affermato venerdì che l'adozione diffusa di stablecoin potrebbe costringere la banca centrale a mantenere tassi d'interesse a breve termine più bassi di quanto altrimenti stabilirebbe. Le osservazioni rappresentano una delle prime dichiarazioni importanti da parte di un funzionario della Fed su come la crescita delle valute digitali potrebbe rimodellare la politica monetaria.
Cosa Sapere:
- Miran ha sostenuto che l'espansione degli stablecoin aumenterebbe l'offerta di fondi prestabili nell'economia, abbassando il tasso d'interesse neutrale noto come R-star
- Il governatore della Fed ha affermato che gli stablecoin denominati in dollari stanno già aumentando la domanda di buoni del Tesoro statunitensi e altri attivi liquidi da parte di acquirenti stranieri, abbassando i costi di indebitamento del governo
- Miran ha paragonato l'impatto potenziale al periodo di eccessivo risparmio globale che ha mantenuto depressi i tassi d'interesse statunitensi per anni prima della crisi finanziaria del 2008
Crescita degli Stablecoin e Politica sui Tassi d'Interesse
Miran ha presentato la sua analisi in osservazioni preparate per il BCVC Summit 2025 a New York. Ha detto che anche proiezioni conservative per la crescita degli stablecoin suggeriscono "un aumento del netto dell'offerta di fondi prestabili nell'economia che abbassa" il tasso neutrale.
Il tasso neutrale, chiamato R-star dagli economisti, rappresenta il tasso d'interesse a breve termine che né accelera né rallenta la crescita dell'economia.
"Se R-star è inferiore, i tassi di politica dovrebbero essere anche inferiori a quanto altrimenti sarebbero per sostenere un'economia sana", ha detto Miran. Ha avvertito che "un fallimento della banca centrale nel tagliare i tassi in risposta a una riduzione di R-star è restrittivo."
Gli stablecoin sono criptovalute progettate per mantenere un valore stabile rispetto al dollaro. Mentre il settore più ampio degli asset digitali rimane altamente volatile, gli stablecoin hanno guadagnato trazione nel sistema finanziario tradizionale.
Dominanza del Dollaro e Domanda di Titoli del Tesoro
Miran ha detto che gli stablecoin denominati in dollari aumentano l'appeal del dollaro e degli asset basati sul dollaro, creando effetti di cascata sull'economia statunitense. "Gli stablecoin stanno anche contribuendo alla dominanza del dollaro permettendo a una quota sempre crescente di persone in tutto il mondo di detenere asset e condurre transazioni nella valuta più fidata", ha detto.
Il governatore della Fed ha notato che "gli stablecoin stanno già aumentando la domanda di buoni del Tesoro statunitensi e altri attivi liquidi denominati in dollari da parte di acquirenti al di fuori degli Stati Uniti."
Ha aggiunto che "questa domanda continuerà a crescere" e "questa nuova domanda riduce i costi di indebitamento per il governo degli Stati Uniti."
Il rafforzamento della posizione globale del dollaro tramite l'adozione degli stablecoin potrebbe influenzare le decisioni di politica della Fed. "A seconda della forza di questo effetto rispetto ad altre forze che influenzano i mandati di stabilità dei prezzi e massima occupazione della Fed, potrebbe essere qualcosa a cui la politica monetaria reagisce", ha detto Miran.
Miran ha tracciato parallelismi con gli anni precedenti la crisi finanziaria del 2008, quando un eccessivo risparmio globale ha aiutato a sopprimere i tassi d'interesse statunitensi. Ha suggerito che l'adozione diffusa degli stablecoin potrebbe creare un ambiente simile, che manterrebbe i tassi della Fed bassi e aumenterebbe la probabilità che la banca centrale riduca il suo obiettivo di tasso a livelli prossimi allo zero.
Spiegazione dei Termini Chiave
R-star, o il tasso d'interesse neutrale, serve da riferimento per i responsabili della politica della Federal Reserve quando impostano i tassi d'interesse. Quando il tasso di politica della Fed si trova al di sopra di R-star, la politica monetaria è considerata restrittiva e tende a rallentare l'attività economica. Quando i tassi di politica scendono al di sotto di R-star, la Fed fornisce stimoli all'economia.
Gli stablecoin differiscono da altre criptovalute come Bitcoin perché sono ancorati a valute tradizionali o asset. I maggiori stablecoin mantengono riserve di dollari o titoli del Tesoro per sostenere il loro valore.
Guardare Avanti
Miran, il nuovo responsabile delle politiche della Fed, non ha affrontato le prospettive di politica monetaria a breve termine nelle sue osservazioni preparate. Il governatore è in congedo dal servizio nella Casa Bianca di Trump e ha precedentemente sostenuto tagli aggressivi ai tassi d'interesse. Il suo discorso segna un primo tentativo di esaminare come il crescente mercato degli stablecoin potrebbe alterare il quadro politico della Fed negli anni a venire.