BlackRock's head of digital assets は、世界最大の資産運用会社を通じてビットコインを購入している機関投資家は、暗号資産の将来的なグローバル決済ネットワークとしての役割には賭けておらず、主にデジタルゴールドに匹敵する価値の保存手段としてみなしていると認めた。
ブラックロックのデジタル資産部門を統括するロバート・ミッチニック氏は、金曜日に配信されたポッドキャストのインタビューで、大半の顧客は日常的な取引を可能にする潜在力よりも、ビットコインの富の保全メカニズムとしての役割に引き続き焦点を当てていると語った。同氏のコメントは、ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラストが 730億ドルの資産を運用 し、世界最大の現物ビットコインETFとなっている中で出てきたものだ。
「我々や、今日の大半の顧客にとって、彼らはそのグローバル決済ネットワークというケースを本気で前提にしているわけではありません」と、ミッチニック氏は Coin Stories ポッドキャストで Natalie Brunell 氏に語った。「それは、いわばアウト・オブ・ザ・マネーのオプション価値としてのアップサイドのようなものです。」
スケーリングの課題が決済ストーリーを投機的にとどめる
ミッチニック氏は、ビットコインが広範な決済レールへと変貌する可能性について、現在の機関投資家の採用を牽引しているデジタルゴールドの物語と比べて「もう少し投機的」だと表現した。同氏は、そのようなシフトが現実化する前には、相当な技術的進歩が必要になると強調した。
「それを可能にするには、ビットコインのスケーリング、Lightning など、さまざまな面で多くのことが起きる必要があります」と同氏は説明し、大量の決済ボリュームを効率的に処理するために成熟すべき技術インフラを指摘した。
同氏の評価は、ビットコインが近い将来の日常決済に向かないとするリサーチとも一致している。2024年8月の Galaxy Research のレポートは、特に手数料の安い高速トランザクションの解決策として喧伝されてきたロールアップ型を中心に、多くのビットコインL2ネットワークが長期的な持続可能性に苦しむ可能性があると結論づけた。
こうしたコメントは、ビットコインの価値提案が、トランザクションの有用性よりも、希少性と可搬性を備えた長期資産としての性格にあるという、機関プレーヤーの間で高まりつつあるコンセンサスを浮き彫りにしている。ミッチニック氏は、ビットコインが将来的に小口送金、特に新興国向け送金の分野で競争力のあるポジションを確立する可能性は認めつつも、その結果も現時点ではなお投機的だと位置づけた。
ステーブルコインが決済市場シェアを掌握
ビットコインの決済としての将来が不透明な一方で、ミッチニック氏は、デジタル資産はすでにステーブルコインを通じて資金移動を変革していると指摘した。これらドル連動トークンは、価値を効率的に移転するための決済手段として 「巨大なプロダクト・マーケット・フィット」 を示してきたと同氏は述べた。
「ステーブルコインは決済分野で非常に大きな成功を収めています」とミッチニック氏は語った。同氏は、ステーブルコインは現在の暗号資産取引やDeFiでの利用をはるかに超え、小売送金、企業のクロスボーダー取引、資本市場の決済活動にまで拡大し得ると予測した。
ステーブルコイン市場は急速な成長を遂げており、2025年には時価総額の合計が3000億ドルを超えた。このモメンタムは、どのデジタル資産が決済フローを支配するかに対する期待を作り替え、長期的なビットコイン価格予測にも影響を与えている。
ARK Invest のキャシー・ウッドCEOは最近、2030年のビットコイン強気シナリオの目標価格を150万ドルから120万ドルへと引き下げ、その30万ドル分の下方修正の主因としてステーブルコインの急速なスケーリングを挙げた。「ステーブルコインは、かつてビットコインが担うと考えていた役割の一部を奪いつつあります」とウッド氏は11月の CNBC 出演時に説明した。「新興国向けに、我々がビットコインが担うと考えていた形でステーブルコインが機能している現状を踏まえると、その強気ケースから30万ドルは差し引けると思います。」
ウッド氏は、特に新興国において、ステーブルコインは誰も予想しなかったスピードでスケールしており、かつてビットコインに期待されていた支払い・送金機能を提供していると指摘した。
記録的流出が機関投資家の確信を試す
ビットコインの投資ストーリーに関するミッチニック氏のコメントは、機関によるビットコイン保有が前例のないボラティリティに見舞われる中で出された。ブラックロックのIBIT ETFは11月19日、5億2300万ドルの記録的な流出 を計上し、2024年1月の設定以来最大の1日あたり償還となった。
このETFは11月だけで24億7000万ドル超の資金流出に見舞われ、これは11本の米国現物ビットコインETF全体の流出額37億9000万ドルの63%に相当した。償還は、ビットコイン価格が10月の過去最高値12万6080ドルから11月下旬時点で約8万6700ドルへと23%下落した局面と重なった。
「IBITは昨日、これまでで最悪の流出日となった…ひどい局面だ」と、ブルームバーグのシニアETFアナリストである Eric Balchunas 氏は記しつつも、年初来の純流入は依然として「天文学的な」250億ドル超に上ると指摘した。IBITの株価は同月に16%以上下落して52ドルとなり、2025年4月以来の水準に戻った。
この資金流出により、大半のETF投資家は含み損状態に追い込まれた。Bianco Research の調査によると、現物ビットコインETF保有者の加重平均取得価格は9万ドル超に位置しており、ビットコイン価格がその水準を下回ったことで、平均的な買い手はほぼトントン水準でのエントリーとなったことが示されている。
IBITオプションの250日プット・コール・スキューは 3.1%に到達 し、MarketChameleon のデータによれば7カ月ぶりの高水準となった。スキューの上昇は、プットオプションがコールに対してプレミアムで取引されていることを示し、トレーダーがさらなる下落に対するヘッジを積極的に行っていることを物語る。
そうした流出にもかかわらず、先週の取引高は400億3200万ドルと記録を更新 し、すべての現物ビットコインETFを合算した出来高として過去最高を記録した。IBITはその約70%に当たる277億9000万ドルの取引を占めており、流出は機関投資家のポジション調整を反映したものであり、全面的な撤退ではないことを示唆している。
デジタルゴールド仮説は投資ストーリーの中核に
ビットコインをデジタルゴールドとして捉えるミッチニック氏の強調点は、暗号資産の主な価値が取引機能ではなく、固定供給と分散型ネットワークにあるとする、より広範な機関投資家の見方を反映している。同氏は9月にも、ビットコインは株式市場との相関が頻繁に指摘されるにもかかわらず、「リスク資産として誤って分類されている」 と述べていた。
価値の保存（ストア・オブ・バリュー）という物語は、ビットコインを通貨の希薄化や伝統的金融システムの不安定性に対するヘッジとして位置づけるもので、これは歴史的に金が投資家から見なされてきた役割と類似している。このようなフレーミングは、ポートフォリオの分散やインフレヘッジを求める機関投資家にとって特に魅力的だ。
ブラックロックは2025年6月時点で約12.5兆ドルの資産を運用しており、世界最大の資産運用会社である。同社のビットコインETFは2024年1月に上場し、業界32年の歴史で最速で700億ドルの純流入を達成し、規制されたビットコインエクスポージャーに対する機関投資家の旺盛な需要を示した。
ミッチニック氏のコメントは、ブラックロックがビットコインの進化を二分化されたものとして見ていることを示している。すなわち、ビットコインは価値保存資産としての地位を固める一方で、ステーブルコインが決済・送金市場を掌握していくという見立てだ。この専門分化によって、両者はすべての機能を同時に担おうとするのではなく、それぞれの主要なユースケースに最適化できるようになり、最終的には両方の資産クラスが強化される可能性がある。
ビットコイン開発ロードマップへの示唆
ビットコインを決済システムではなくデジタルゴールドとして好む機関投資家の姿勢は、ネットワークの開発優先順位に影響を与える可能性がある。ブラックロックの顧客のような大口資本の担い手が決済機能を前提にしていないのであれば、開発者がセキュリティや分散性を犠牲にしてまでスケーリングソリューションを優先する圧力は弱まるかもしれない。
ビットコインの主要なレイヤー2決済ソリューションである Lightning Network は、長年の開発にもかかわらず、大きな普及を獲得するのに苦戦している。最近のデータでは、Lightning のキャパシティは伸び悩んでおり、他のレイヤー2アプローチも長期的な経済的持続性やセキュリティ・トレードオフに関する疑問に直面している。
これに対し、ステーブルコインの成功は、市場参加者が、価格安定性を維持する資産を通じて提供される場合に、ブロックチェーン技術のトランザクション面の特性を高く評価していることを示唆している。テザー（USDT）やUSDコイン（USDC）のような主要ステーブルコインは、いまや時価総額でトップ5の暗号資産に入っており、テザーは3位の座を占めている。
2025年7月に可決された GENIUS 法は、米国におけるステーブルコインの発行と取引に関する規制枠組みを整備し、これらの資産を機関投資家による利用に一段と正当化した。同法は長年の規制上の不確実性に終止符を打ち、企業や金融機関による採用を加速させ得る明確さを提供した。
デジタル資産の役割分化に市場が適応
ビットコインの価値保存ストーリーとステーブルコインの決済ユーティリティの乖離は、各デジタル資産が異なる役割を担う成熟しつつある暗号資産市場を反映している。
assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
資産は互いに直接競合するのではなく、それぞれが明確に異なる機能を果たします。こうした専門分化は、金が準備資産として機能し、法定通貨が日常的な取引を促進するという伝統的金融の構造を反映しています。
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
ウッド氏が改訂したビットコイン予測は、以前の目標よりは低いものの、現在の水準から見ればなお莫大な上昇余地を示しています。120万ドルという予測値は、11月下旬時点で約10万ドルだったビットコイン価格から、10倍以上の上昇を前提としており、決済手段としての普及期待を修正している支持者ですら、価値保存手段としてのビットコインには強気姿勢を維持していることを物語っています。
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
ミッチニック氏は、最近のボラティリティにもかかわらず、ビットコインは依然として投資ポートフォリオに組み入れるべき資産だと主張し、その根拠として、世界的な流動性要因やオンチェーンのファンダメンタルズが長期的価値を支える要因であると指摘しました。一方で、ビットコインの「デジタルゴールド」として実証された役割と、決済手段としての投機的な可能性とを明確に区別したことにより、機関投資家はこの資産に資金を配分する際に、自分たちが実際に何を購入しているのかを理解するためのフレームワークを得ることができます。
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
暗号資産市場が進化を続けるなかで、ビットコインのような価値保存型資産と、ステーブルコインのような取引用ツールとの分化は一層進むとみられます。それぞれのカテゴリーが、あらゆるユースケースを同時に満たそうとするのではなく、自らの中核的な機能に特化して最適化されていく方向性が強まっているのです。