ヨーロッパがデジタル通貨主権を切り開こうとする努力は、不快なパラドックスに直面しています。大陸全体でステーブルコインの採用が加速していますが、ユーザーは圧倒的にUSD担保のステーブルコインを好んでいます。
最近の数字によると、世界のステーブルコイン供給の99.8%が米ドルに結びついています。この大きな依存は、ユーロのデジタル金融における影響力に対する脅威を増大させていますが、EUがユーロ担保の選択肢を強化するための画期的な規制を展開する一方で、この依存関係は続いています。
2025年後半、EUでのステーブルコインの取引量が新たな高みに達し、この地域は米国に次ぐ二位となっています。しかし、取引量にもかかわらず、USDTやUSDCなどのUSDベースのステーブルコインがEUでの使用を支配しています。
最近導入された暗号資産市場（MiCA）の枠組みは、それを変えるはずでした。ユーロ担保のステーブルコイン発行者に明確な法的経路を提供し、米国の規制インフラへの依存を減らすことが目的でした。
しかし、これまでのところ、その影響は期待外れです。
ステーブルコインの成長がユーロの野心を損なう
CryptoRankのデータによると、2024年から2025年にかけて、北米のステーブルコイン取引は42%増加しました。同じ期間に、ヨーロッパのステーブルコインの使用は16%から34%へと急増しましたが、これは大きな増加ではあるものの、ドル担保資産から世界のバランスをシフトするには十分ではありません。
「ヨーロッパには今、必要なツールがあります」と、ドイツ初のユーロ担保ステーブルコイン発行者であるオールユニティのCEO、アレクサンダー・ホエプトナーは言います。「ただし、実際にEURをUSDより選ぶための広範なインセンティブ構造はまだありません。」
ドルへのこの強い好みは歴史的な傾向を反映しています。ドルの流動性、グローバルな普及、そして長年の世界貿易での支配的な地位が、何年にもわたりデフォルトのステーブルコインベースとなっています。
規制されたヨーロッパの環境でも、ユーザーは最も流動的で広く受け入れられている資産に傾く—これは克服するのが難しい現実です。
MiCA: 正しいルールはあるが、緊急性が足りない
MiCAは2024年12月に導入され、27のEU加盟国全体で暗号資産を含むステーブルコインの一貫した法的枠組みを提供しています。
この規制は、ユーロ担保のステーブルコインを含む「資産参照トークン」に対する資本要件、償還権、透明性のルールを確立しました。
MiCAはステーブルコイン発行をより安全で透明にすることに成功しましたが、まだユーザーの行動を変えてはいません。
「規制は必要ですが十分ではありません」とホエプトナーは言います。「EURベースのデジタル資産を促進する補完的な政策が必要です。そうでなければ、ユーザーは慣れているものにデフォルトし続けます。」
MiCAにもかかわらず、ユーロはステーブルコイン市場で依然として周縁化されています。オンチェーンデータによれば、流通しているユーロ担保のステーブルコインのシェアは、全供給の0.2%未満です。
政治的な賭け: 金融主権のリスク
EUの政策立案者にとって、これは単なる市場シェアの問題ではなく、主権の問題です。
USD建のステーブルコインへの依存は、ヨーロッパの金融システムを米国の規制および政治的リスクにさらします。地政学的な緊張や経済的な乖離の時期には、この露出が危険をもたらす可能性があります。
「主要な金融インフラに対する米国の規制環境に依存することは戦略的な選択ではなく、脆弱性です」とホエプトナーは述べています。
6月に、欧州委員会のマレード・マクギネス氏は、ユーロ建のデジタル資産が非EUインフラへの戦略的依存を減らすために不可欠であると再確認しました。しかし、採用は依然として低いままです。
デジタルユーロへの架け橋としてのユーロ型ステーブルコイン
考えうる一つの進路は、プライベートのユーロ担保ステーブルコインと、欧州中央銀行（ECB）の中央銀行デジタル通貨（CBDC）イニシアチブであるデジタルユーロとの間のより緊密な統合です。
デジタルユーロは現在、段階的なテストを受けており、早ければ2026年にも開始される可能性があります。その目標には、金融包摂と支払い効率が含まれており、それもまたデジタル化する世界での貨幣主権を保護するための地政学的な試みを表しています。
この文脈で、ユーロ担保のステーブルコインは補完的な手段として機能する可能性があります - プログラム可能性、DeFiの統合、そしてECBの範囲から外れる可能性のある他の革新を提供します。
「これは公と私の金融形態間の競争ではないでしょう」とホエプトナーは述べています。「それは、どちらも自分たちの得意なことをすることができるパートナーシップになるでしょう。」
伝統的金融からの抵抗
それでも、ヨーロッパの銀行とレガシー金融機関は、ステーブルコインの革新を受け入れることに遅れを取っています。文化的保守主義、規制の不確実性、およびブロックチェーンインフラに対する一般的な馴染みの無さが、多くの機関を関与に対して警戒させています。
「ヨーロッパ金融に対する最大のリスクは、規制上の混乱ではなく、慣性です」とホエプトナーは述べています。「伝統的なセクターが適応しない場合、市場は彼らを抜きにして進化し、制御は海外にシフトするでしょう。」
ヨーロッパの銀行もまた、ステーブルコインが銀行預金や名義預金口座を必要とせずにユーザーがピア・ツー・ピアで取引できるため、脱中間化を恐れているかもしれません。
それでも、一部のプレーヤーは水を試しています。ソシエテ・ジェネラルは2023年にイーサリアムでユーロ担保のステーブルコインを発行し、オールユニティは、ドイツのトップ金融監視機関であるBaFinの規制の下で企業向けのステーブルコインインフラを提供するために取り組んでいます。
最後に
ユーロがデジタル金融で競争力のある役割を切り開くためには、多面的な戦略が必要です。
- 採用インセンティブ: 欧州の機関は取引所、ウォレット、支払いレールでのユーロステーブルコインの使用を促進するインセンティブを開発しなければなりません。
- 規制協力: 規制当局は、MiCAを伝統的な金融監督と一致させ、銀行や企業の採用を促進し続ける必要があります。
- CBDC-ステーブルコインの相乗効果: デジタルユーロとユーロ担保のステーブルコインは競争するのではなく、互いに補完するように設計されなければなりません。
- 公私パートナーシップ: EU当局は、ドルが支配するシステムに対抗するための強力で主権的な代替案を作り上げるために、規制されたステーブルコイン発行者との協力を探るべきです。
ヨーロッパのステーブルコイン市場は急速に成長していますが、多くの人が期待した方向ではありません。99.8%の市場シェアを持つUSD担保資産が依然として占めているため、ユーロのデジタルでの足場は依然として弱く、MiCAが変革の基礎を築いている中でもそうです。