Pareto, een protocol gericht op getokeniseerde private kredieten, heeft USP gelanceerd, een synthetische dollar volledig ondersteund door off-chain leningen en gedekt door bestaande fiat-ondersteunde stablecoins zoals USDC and USDT.
De stap vertegenwoordigt een nieuwe fase in de integratie van echte activa (RWAs) in blockchain-gebaseerde financiële infrastructuur, met bijzondere nadruk op het bieden van compliant toegang aan institutionele investeerders tot rendement uit private kredieten.
Terwijl synthetische stablecoins een niche subset blijven in de bredere stablecoin-markt, winnen ze terrein als programmeerbare financiële instrumenten die nieuwe mechanismen bieden voor liquiditeitscreatie en kapitaalefficiëntie - vooral in het groeiende DeFi-ecosysteem. Echter, de aanpak van Pareto wijkt af van algoritmische ontwerpen die eerder faalden vanwege slechte beheer van onderpand en feedback loops, en kiest in plaats daarvan voor overcollateralisatie met fiat-gebaseerde stablecoins en blootstelling aan institutionele schuld.
Het USP-token van Pareto wordt geslagen wanneer een gebruiker ofwel USDC of USDT in het protocol stort. Deze stortingen worden vervolgens gebruikt om institutionele geldschieters te financieren via on-chain kredietkluizen die door Pareto worden beheerd. Elke USP wordt alleen gemaakt wanneer een equivalent dollarbedrag aan stablecoins wordt vastgezet, wat Pareto “native backing” noemt.
Dit model is bedoeld om twee uitdagingen tegelijk op te lossen:
- Stablecoin-uitgifte met transparante collateralisatie
- Toegang tot rendementen uit private kredietmarkten gebaseerd op DeFi
Om de koppeling van USP aan de Amerikaanse dollar te behouden, past Pareto een arbitrage-mechanisme toe en heeft het een door het protocol gefinancierde stabiliteitsreserve gecreëerd die fungeert als buffer in het geval van wanbetaling door een geldlener. Deze buffer voegt een tweede laag bescherming toe om solvabiliteit en vertrouwen in de waarde van de token van 1:1 dollar te waarborgen, zelfs wanneer geldleners met terugbetalingsproblemen worden geconfronteerd.
Dit ontwerp positioneert USP tegenover algoritmische stablecoins zoals TerraUSD, die in 2022 implodeerden als gevolg van circulaire prikkels en onvoldoende onderpand. Door de synthetische dollar te verankeren aan fiat-gebaseerde stablecoins en te lenen tegen geverifieerde schuldenposities, probeert Pareto vertrouwen te behouden en tegelijkertijd het gebruik van RWAs in DeFi uit te breiden.
Waarom Private Krediet?
Private krediet - niet-bancaire kredietverlening aan institutionele of zakelijke geldleners - is uitgegroeid tot een markt van $1.7 biljoen wereldwijd, met beperkte publieke transparantie of toegang voor retailinvesteerders. De afgelopen 18 maanden hebben financiële instellingen zoals Blackstone, Apollo en KKR zich agressief uitgebreid in deze ruimte, vaak via gestructureerde fondsen en door activa gedekte effecten.
Blockchain-projecten zoals Pareto onderzoeken nu hoe tokenisatie de ondoorzichtigheid en illiquiditeit die deze markt kenmerkt, kan verminderen. Via on-chain kredietkluizen kunnen investeerders theoretisch de prestaties van activa in realtime volgen, terugbetalingsstromen automatiseren en de behoefte aan tussenpersonen verminderen.
Toch brengt private krediet zijn eigen risico's met zich mee. Wanbetalingspercentages, renteverschilmisstanden en informatie-asymmetrie zijn terugkerende kwesties. Pareto beweert dat zijn kredietportefeuilles alleen “geverifieerde institutionele geldleners” bevatten, maar details over onderkritiekstandaarden, kredietrisicomodellering of de diversiteit van geldleners blijven beperkt. De mate van on-chain transparantie - zoals het volgen van wanbetalingspercentages, de identiteit van geldleners of de waarde-tot-schuldverhouding - zal waarschijnlijk de legitimiteit en schaalbaarheid van het project bepalen.
Institutionele Toetreding: Regelgevende en Compliance Aspecten
De lancering van Pareto vindt plaats temidden van groeiende institutionele interesse in RWAs, met name getokeniseerde private krediet, dat nu wordt gezien als een levensvatbare bouwsteen in DeFi. Dit jaar alleen al hebben bedrijven zoals Tradable, Centrifuge en Securitize getokeniseerde kredietportefeuilles geïntroduceerd die ernaar streven de opbrengsten van TradFi te integreren met blockchain-infrastructuur.
In tegenstelling tot permissionless leenplatforms zoals Aave of Compound, proberen deze protocollen te voldoen aan de compliance-behoeften van institutionele toewijzers: KYB-verificatie, afstemming met regelgevende rechtsgebieden en tracking van activa-oorsprong. Pareto propageert USP als een “gereguleerde on-chain toegangspoort” tot de private kredietmarkten, hoewel het niet heeft gespecificeerd waar het product is gelicenseerd of hoe het in lijn is met effectenreguleringen.
Dit is belangrijk omdat getokeniseerde schuldinstrumenten vaak tussen meerdere regelgevende definities zweven - zoals stablecoins, effecten, derivaten of zelfs collectieve investeringsregelingen. Terwijl het model van Pareto het gebruik van opbrengstdragende token-mechanieken (die vaak tot effectentoezicht leiden) vermijdt, roept het nog steeds vragen op over de regelgevende classificatie van de kredietkluizen, de beoordeling van geldleners en de verdeling van inkomsten.
De Opkomst van Synthetische Dollars
De opkomst van synthetische dollars zoals USP weerspiegelt een groeiende erkenning dat de stablecoin-markt evolueert voorbij eenvoudige fiat-pegging. Momenteel gedomineerd door gecentraliseerde uitgevers zoals Tether en Circle, verkent de sector alternatieve modellen voor collateralisatie, opbrengstgeneratie en grensoverschrijdend nut.
Ethena’s sUSDe, bijvoorbeeld, biedt nu meer dan 10% APY door delta-neutrale strategieën met eeuwigdurende futures. Terwijl deze rendementen honderden duizenden gebruikers aantrekken, komen ze ook met complexe risico-exposures, zoals tegenpartijrisico op gecentraliseerde beurzen en gevoeligheid voor marktvolatiliteit.
USP, daarentegen, vertrouwt niet op derivaten-instrumenten maar haalt rendement uit echte private schulden. Deze aanpak kan aantrekkelijk zijn voor een ander segment van investeerders - vooral voor diegenen die op zoek zijn naar rendement in omgevingen met een lagere volatiliteit. Het compromis is echter verminderde liquiditeit en grotere blootstelling aan macro-economische risico's die de schuldenmarkt beïnvloeden.
Het onderscheid tussen synthetische en gecollateraliseerde stablecoins wordt steeds belangrijker in regelgevende kringen. Amerikaanse wetgevers hebben verschillende wetsvoorstellen voorgesteld - zoals de STABLE Act en de GENIUS Act - die normen willen definiëren voor stablecoin-reserves, openbaarmakingen en licentieverlening. Hoewel deze wetsvoorstellen voornamelijk gericht zijn op fiat-backed tokens, kunnen synthetische dollars uiteindelijk meegesleept worden in bredere kaders rondom systeemrisico, vooral als ze grootschalige adoptie bereiken.
Waarom de Amerikaanse Dollar Nog Steeds Belangrijk Is
De diepere context hier is dat producten als USP worden gelanceerd tijdens een wereldwijde herziening van valuta's. Ondanks toenemende interesse in de-dollarisatie door BRICS-landen en stijgende vraag naar afwikkeling in lokale valuta bij grensoverschrijdende handel, blijft de dominantie van de Amerikaanse dollar stevig verankerd - vooral in crypto.
Vanaf 2025 zijn aan de USD gekoppelde stablecoins goed voor meer dan 90% van het totale stablecoin-volume, met een totale aanbod dat meer dan $160 miljard overschrijdt. Deze tokens vergemakkelijken nu dagelijks miljarden aan transfers over DeFi-platforms, gecentraliseerde beurzen en betalingsnetwerken. Sommige analisten schatten dat in USD verankerde stablecoins meer dan 1% van de wereldwijde M2-geldvoorraad vertegenwoordigen.
Volgens Sergey Gorbunov, CEO van Interop Labs, “Het gaat niet alleen meer over crypto - het gaat over het waarborgen van de financiële leiderschap van de VS in het digitale tijdperk.” Hij stelt dat het vestigen van regelgevende duidelijkheid rond synthetische en fiat-ondersteunde stablecoins de sleutel is om de dollar dominantie te behouden tegen opkomende alternatieven zoals de digitale yuan.
Pareto’s USP, hoewel klein in schaal, voegt een andere laag toe aan de groeiende architectuur van crypto-native dollar representaties - elk met verschillende risicomodellen, gebruikersbases en regelgevende implicaties.
Potentiële Uitdagingen Vooruit
Hoewel het concept van een synthetische dollar ondersteund door private krediet innovatief is, blijven enkele kritische kwesties onopgelost:
- Transparantie: Kunnen investeerders de status van de kredietkluizen, prestaties van geldleners en niveaus van stabiliteitsreserve onafhankelijk verifiëren?
- Liquiditeitsrisico: In tegenstelling tot USDC of USDT, kan USP tijdens stresssituaties liquiditeitstekorten ervaren, vooral als de terugbetalingen van geldleners vertraging oplopen of er een piek is in terugbetalingen.
- Regelgevingsonzekerheid: Terwijl regelgevers beginnen met het uitwerken van regels rond getokeniseerde activa en stablecoins, kunnen producten zoals USP tussen categorieën vallen, waardoor operationele risico's voor gebruikers ontstaan.
- Tegenpartij-expositie: Terwijl Pareto benadrukt dat geldleners “geverifieerd” zijn, introduceert de afwezigheid van openbare informatie over risicoscore of rechtsjurisdictie vertrouwensveronderstellingen die oorspronkelijk door DeFi werden uitgesloten.
Conclusies
De lancering van USP door Pareto zou een nieuwe fase in de evolutie van stablecoins kunnen betekenen - van gecentraliseerde fiat-proxies naar programmeerbare, divers-gecollateraliseerde representaties van dollarwaarde. Door private krediet in de DeFi-infrastructuur te embedden, vergroot het de use case voor synthetische activa voorbij handelen en naar lenen, afwikkelen en opbrengstaggregatie.
Echter, de adoptie zal afhankelijk zijn van hoe goed het protocol transparantie en complexiteit kan balanceren, en hoe regelgevers dergelijke instrumenten classificeren. Voor institutionele investeerders is de kans om toegang te krijgen tot private krediet via on-chain voertuigen aantrekkelijk, maar alleen als governance, auditabiliteit en compliance robuust zijn.
In de komende maanden zal de prestatie van USP - gemeten naar gebruikersadoptie, stabiliteit van pennen en kredietprestaties - dienen als een vroege test of synthetische dollars verantwoord kunnen opschalen. Als succesvol, kan het de deur openen naar andere onderpandmodellen - ondersteund door vastgoed, grondstoffen of staatsobligaties - en stablecoins verder duwen naar het weefsel van programmeerbare financiën.
Maar totdat duidelijke juridische kaders en normen voor risicobekendmaking tevoorschijn komen, zullen synthetische dollars zoals USP waarschijnlijk aan de experimentele rand van stablecoin-innovatie blijven. De vraag is niet meer of DeFi echte activa kan tokeniseren - maar of het dat kan doen zonder de fragiliteit te repliceren die het oorspronkelijk probeerde op te lossen.