Przemysł funduszy notowanych na giełdzie stoi na krawędzi bezprecedensowej ekspansji, gdyż długo oczekiwana zmiana zasady Komisji Papierów Wartościowych i Giełd może niemal podwoić liczbę dostępnych ETF-ów w ciągu jednego miesiąca. Ekspert od funduszy, Dave Nadig ostrzega, że obecny rynek około 4,000 ETF-ów może wzrosnąć do ponad 7,000, gdy tradycyjni zarządzający funduszami inwestycyjnymi uzyskają zgodę na oferowanie klas akcji ETF istniejących produktów.
Co należy wiedzieć:
- SEC ma zatwierdzić zasadę pozwalającą firmom funduszy inwestycyjnych na tworzenie wersji ETF istniejących funduszy, co potencjalnie doda 3 000 nowych produktów
- Obecnie 53 firmy zarządzające funduszami inwestycyjnymi złożyły wniosek o rozszerzenie klasy akcji ETF, tworząc to, co eksperci nazywają "ogromnym obciążeniem" dla inwestorów do oceny
- Większość nowych ETF-ów będzie oparta na tradycyjnych strategiach, takich jak fundusze wzrostu dużych kapitałów, a nie egzotycznych inwestycjach, mimo że pojawiają się pewne niepokojące trendy w zakresie aktywów mało płynnych
Tradycyjni zarządzający wchodzą na arenę ETF
Nadig, futurysta finansowy i specjalista od ETF, opisał nadchodzącą falę jako "absolutne tsunami produktów" podczas niedawnego wystąpienia w podcaście "ETF Edge". Transformacja ta jest tym, co obserwatorzy przemysłu nazywają "zmianą gry" w zarządzaniu aktywami. Nawet zanim zmiana zasady wejdzie w życie, w tym roku już wprowadzono 400 nowych ETF-ów, obejmujących wszystko, od funduszy jednostkowych po produkty generujące dochód zaprojektowane do ograniczenia ryzyka akcji.
Napływ tego typu niesie solidne podstawy. ETF-y oferują codzienną sprzedaż i płynność w szerokich klasach aktywów, stosunkowo niskie opłaty i efektywne podatkowo struktury handlowe. Tylko w tym roku do ETF-ów napłynęło ponad 400 miliardów dolarów. ETF grupy Vanguard o symbolu VOO drży na granicy pobicia rekordu napływów ustanowionego zaledwie w zeszłym roku.
Większość nadchodzących produktów będzie reprezentować "dość nudne" strategie, według Nadiga. Fundusze wzrostu dużych kapitałów i podstawowe produkty z dochodami akcji od ustalonych firm zarządzających funduszami będą dominować w nowych ofertach. "Dużo bardzo tradycyjnych produktów dotyczących alokacji aktywów", wyjaśnił, zauważając, że nie wprowadzą one "ogromnych nowych klas aktywów" jak kryptowaluty czy pojazdy kredytowe prywatne.
Aktywne zarządzanie napotyka znane wyzwania
Historia przemysłu funduszy inwestycyjnych budzi obawy co do skoku nowych opcji. Aktywni zarządzający mieli historycznie trudności z pobiciem wyników indeksu, wymagając znacznie wyższych opłat niż alternatywy pasywne. Vanguard i BlackRock's iShares zbudowały dominujące pozycje zarówno w funduszach inwestycyjnych, jak i ETF-ach dokładnie z powodu tej różnicy w wynikach.
Jednak strategie aktywne zyskują na znaczeniu w przestrzeni ETF mimo reprezentowania mniejszego absolutnego udziału w aktywach. Te podejścia stanowią znaczną część zarówno przepływów w 2024 roku, jak i nowych wdrażanych. Pozytywnym aspektem konwersji klasa akcji ETF jest struktura opłat. Zarządzający powinni oferować strategie na najniższych poziomach opłat instytucjonalnych, czyniąc te produkty bardziej dostępnymi dla indywidualnych inwestorów.
"Jeśli naprawdę chcesz mieć dostęp do jednego z produktów tych firm, to najlepsza metoda", powiedział Nadig, zachowując ostrożność wobec historycznych wyników zarządzania aktywnego.
Ostrzeżenie przed egzotycznymi produktami
Strategie bezpośrednio do ETF-ów, które są skierowane na nowe klasy aktywów, niosą większe ryzyko. Prywatny kredyt służy jako przykład ostrzegawczy, mimo że otrzymał znaczną uwagę od czasu pierwszego uruchomienia ETF w tej kategorii. State Street i Apollo Global Management współpracowały nad uruchomieniem inauguracyjnego ETF prywaty kredytowej w tym roku pod tickere PRIV, ale rezultaty rozczarowują.
PRIV wystartował "przeciwko życzeniu SEC, jedyny raz, gdy to się wydarzyło", według Nadiga. Fundusz przyciągnął około 54 milionów dolarów od inwestorów, w tym jakiekolwiek początkowe pieniądze od zarządzających. Codzienny wolumen handlowy pozostaje na poziomie "tysięcy dolarów", a Nadig dochodzi do wniosku, że "absolutnie zszedł z klifu". Inwestorzy mogą go postrzegać jako "kolejny drogi fundusz obligacyjny".
"Nie sądzę, że jest duże zapotrzebowanie na prywatny kredyt, ale jest ogromna podaż prywatnego kredytu", zauważył.
Przewidywalność Przyciąga Oddziały
Bardziej obiecujące są ETF-y oferujące dostęp do firm prywatnych. ETF ERShares Private-Public Crossover, notowany jako XOVR, trzyma firmę SpaceX jako swoją największą pozycję w prawie 10% z około 300 milionów dolarów funduszu. Firma fintech Klarna przedstawia drugą co do wielkości prywatną pozycję, około 0,5%.
Regulacje Investment Company Act z 1940 roku ograniczają fundusze do 15% alokacji w papiery wartościowe mało płynne, więc XOVR utrzymuje znaczące pozycje w papierach wartościowych handlowanych publicznie obok aktywów prywatnych. "Tam rzeczywiście jest popyt", powiedział Nadig. "Myślę, że prywatne equity ma prawdziwy głos detaliczny."
Pojawiają się ograniczenia struktury
Złożone strategie handlowe podnoszą fundamentalne pytania dotyczące odpowiedniości ETF dla określonych podejść inwestycyjnych. Papiery wartościowe mało płynne często lepiej działają w funduszach okresowych lub zamkniętych zamiast codziennie handlowanych struktur ETF. SEC ostatnio zasygnalizowała zainteresowanie rozszerzeniem dostępu detalicznego do tych alternatywnych pojazdów.
"To właściwa odpowiedź, aby wprowadzić ludzi do mniej płynnych pojazdów", wyjaśnił Nadig, dodając sceptycyzm wobec uniwersalnej aplikacji ETF: "Jestem trochę przeciwny narracji 'wszystko powinno być ETF'."
Ograniczenia dotyczące pojemności stwarzają dodatkowe wyzwania w mniejszych niszach rynkowych. Zarządzający funduszami borykają się z trudnościami ze znalezieniem odpowiednich papierów wartościowych w miarę wzrostu aktywów, podczas gdy nasilona zmienność tworzy stres handlowy. Podczas kryzysów kredytowych, kiedy inwestorzy szukają wyjść z funduszy trzymających pozycje w mało płynnych papierach wartościowych o stałym dochodzie, struktury ETF doświadczają unikalnych presji.
"Nie możesz zamknąć funduszu, nie możesz zamknąć ETF, albo jeśli to zrobisz, będzie handlował jak szalony, szalony wzór z dużymi dyskontami-premiami," ostrzegał Nadig.
Końcowe myśli
Oczekiwana ekspansja ETF wyzwoli głównie inwestorów do oceny tradycyjnych strategii zarządzania aktywnego w nowym opakowaniu, podczas gdy bardziej innowacyjne produkty podkreślają fundamentalne niedopasowania między inwestycjami mało płynnymi a strukturami handlowymi w milisekundzie. Jak podkreślił Nadig, fala opcji tworzy bezprecedensowe obciążenie wymagające starannego przemyślenia zarówno od indywidualnych inwestorów, jak i doradców poruszających się po tym ztransformowanym krajobrazie.