Hyperliquid, zdecentralizowana platforma handlu instrumentami pochodnymi, która przetwarza co najmniej 400 miliardów dolarów w obrocie, uruchomi swój własny stablecoin w 2025 roku, jako że walidatorzy przygotowują się do wyboru zewnętrznego emitenta do 14 września. Ten ruch zagraża strumieniowi dochodów Circle z jego USDC stablecoina, który obecnie zasila 95% par handlowych na platformie.
Co warto wiedzieć:
- Hyperliquid planuje uruchomienie USDH stablecoina przez zewnętrznego emitenta, aby przekierować zyski na rzecz posiadaczy tokenów HYPE
- Circle dominuje w handlu na Hyperliquid za pomocą USDC, ale nie chce się dzielić dochodami z rezerw z społecznością
- Akcje CIRCL spadły o 60% od lipcowych szczytów, gdy walidatorzy przygotowują głosowanie 14 września nad emisją USDH
Konkurencja się nasila na rynku stablecoinów wartym 290 miliardów dolarów
Globalny rynek stablecoinów przekracza 290 miliardów dolarów łącznej kapitalizacji, według danych Coingecko. Tether's USDT ma prawie 50% udziału w rynku z ponad 169 miliardami dolarów w obrocie na sieciach Tron i Ethereum. USDC Circle'a zajmuje drugie miejsce z ponad 72 miliardami wydanym, utrzymując znaczącą obecność na platformach Solana i Hyperliquid.
USDC służy jako preferowany stablecoin dla wielu traderów ze względu na uproszczony proces wymiany na dolary amerykańskie. Token zasila system płynności oparty na społeczności Hyperliquid, umożliwiając platformie obsługę miliardów transakcji miesięcznie. Circle emituje USDC zgodnie z amerykańskimi standardami zgodności regulacyjnej, z wymogami dodatkowo wyjaśnionymi przez ustawę GENIUS dla emitentów stablecoinów śledzących dolara na głównych publicznych blockchainach.
Kilka firm konkuruje o wybór na emitenta USDH Hyperliquid, w tym Paxos, które wcześniej wspierało token BUSD Binance'a.
Ethena, która niedawno współpracowała z Binance nad stablecoinem USDe, również złożyła ofertę. Inni pretendenci to Sky, główny gracz na zdecentralizowanym rynku pieniężnym, a także Agora i Native Markets.
Dane zakładów Polymarket sugerują, że Native Markets posiada najsilniejszą pozycję do wygrania wyboru emitenta. Konkurencja odzwierciedla lukratywny charakter operacji stablecoin, gdzie emitenci generują znaczne zyski z dochodów z rezerw na aktywach wspierających.
Circle odmawia podziału dochodów, podczas gdy konkurenci oferują podział dochodów
CEO Circle Jeremy Allaire ogłosił na platformie społecznościowej X, że jego firma nie weźmie udziału w procesie wyboru emitenta USDH. Zamiast tego, Circle planuje dalej promować adopcję USDC w ramach tego, co Allaire nazwał „ekosystemem HYPE”. CEO stwierdził, że Circle zamierza stać się „ważnym graczem i współtwórcą ekosystemu”, jednocześnie utrzymując swój obecny model biznesowy.
Odmowa wynika z niechęci Circle do dzielenia się dochodami z rezerw ze społecznością Hyperliquid, praktyki, którą przyjęli konkurencyjni emitenci. Firmy takie jak Agora, Paxos, Ethena, Sky i Frax obiecują przekazywać części swoich dochodów z rezerw posiadaczom tokenów HYPE lub finansować inicjatywy rozwojowe społeczności.
Circle argumentuje, że zintegrował natively USDC z infrastrukturą warstwy-1 Hyperliquid, eliminując koszty mostkowania z Arbitrum, jednocześnie odmawiając umów o podziale zysków. Każda próba przekierowania dochodów na Hyperliquid bezpośrednio wpłynęłaby na udziałowców CIRCL, zgodnie z pozycjonowaniem firmy.
Pat podkreśla zasadnicze różnice w filozofii biznesowej między tradycyjnymi scentralizowanymi emitentami a nowymi konkurentami, którzy są gotowi poświęcić marże dla umocnienia na rynku. Zgodność z regulacjami Circle i ustalone płynności zapewniają przewagi, ale jego nieelastyczność w dzieleniu dochodów tworzy narażenie na rynki konkurencyjne.
Presja na akcje wzrasta w obliczu nadchodzących cięć stóp procentowych
Akcje CIRCL spadły o 60% od lipcowych wzlotów, handlując poniżej poprzednich poziomów wsparcia od 10 września. Akcje są dodatkowo naciskane przez wiele sił, w tym potencjalne cięcia stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, które zmniejszyłyby dochody z obligacji skarbowych i obligacji wspierających rezerwy USDC.
Jeśli traderzy Hyperliquid zdecydują się przejść z USDC na USDH po decyzji walidatorów 14 września, rentowność Circle mogłaby gwałtownie się kurczyć. Scenariusz staje się bardziej problematyczny biorąc pod uwagę szersze środowisko stóp procentowych, gdzie niższe stopy bezpośrednio zmniejszają marże emitentów stablecoin.
Analitycy rynkowi sugerują, że akcje CIRCL mogą spaść poniżej 100 dolarów, jeśli sytuacja na Hyperliquid ulegnie dalszemu pogorszeniu.
400 miliardów dolarów w obrocie na platformie to znaczący potencjał dochodowy dla którego stablecoina, który przejmuje dominację na rynku.
Dane handlowe pokazują wzrosty zmienności w akcjach CIRCL, gdy inwestorzy rozważają potencjalny wpływ utraty udziału rynkowego Hyperliquid. Wydajność akcji odzwierciedla szersze obawy na temat presji konkurencyjnej w branży stablecoin, gdzie nowi uczestnicy rzucają wyzwanie ustalonym graczom za pomocą innowacyjnych modeli podziału dochodów.
Zrozumienie kluczowych terminów finansowych
Stablecoiny to cyfrowe tokeny zaprojektowane w celu utrzymania stabilnej wartości w stosunku do referencyjnych aktywów, zazwyczaj dolara amerykańskiego. Emitenci generują dochód poprzez inwestowanie rezerw wspierających w instrumenty o oprocentowaniu, takie jak obligacje skarbowe. Dochody z rezerw odnoszą się do zysków uzyskiwanych z tych inwestycji, które tradycyjni emitenci zachowują dla siebie zamiast dzielenia się z posiadaczami tokenów lub społecznościami platformy.
Integracja warstwy-1 oznacza wbudowanie funkcjonalności stablecoinów bezpośrednio w protokół bazowy blockchaina, eliminując potrzebę mechanizmów mostkowania, które zwiększają koszty i złożoność. Walidatorzy służą jako uczestnicy sieci, którzy weryfikują transakcje i, w przypadku Hyperliquid, głosują nad decyzjami zarządczymi, w tym wyborem emitenta.
Myśli końcowe
Głosowanie walidatorów 14 września reprezentuje kluczowy moment zarówno dla Hyperliquid, jak i Circle, z miliardami potencjalnych dochodów na szali. Odmowa Circle adaptacji swojego modelu biznesowego do podziału dochodów skoncentrowanego na społeczności może kosztować firmę jej dominującą pozycję na jednej z największych platform handlowych kryptowalut.