Rynek kryptowalut brutalnie zanotował gwałtowny spadek wartości w piątek, co nie było tylko nagłośnionym spaleniem likwidacji w wysokości 19,3 miliarda dolarów, największym w historii kryptowalut, przewyższającym implozję FTX na 1,6 miliarda dolarów i wymazanie COVID na 1,2 miliarda dolarów o rząd wielkości, ale także podręcznikowym przedstawieniem wrażliwości sektora.
Zapoczątkowany przez szokującą zapowiedź prezydenta Donalda Trumpa o 100% taryfach na import z Chin i kontroli eksportu na rzadkie ziemie kluczowe dla technologii, spadek zniwelował ponad 280 miliardów dolarów wartości rynkowej w ciągu kilku godzin, z Bitcoina spadającego z 122 000 do 102 000 dolarów i altcoinami kruszącymi się aż do 99% w momentalnych wahaniach w pobliżu zera.
Ponad 1,62 miliona traderów zostało zniszczonych, głównie długów w kontraktach wieczystych, gdy algorytmiczne kaskady zmieniły geopolityczny wstrząs w samonapędzającą się próżnię płynności.
To nie była zwykła panika; była to lekcja mistrzowska z mikrostruktury, jak cienkie zlecenia, silniki automatycznego redukowania dźwigni i unmocowania stablecoinów mogą zmienić 10% spadek Bitcoina w egzystencjalny apokalipsę altcoin. Gdy rynki się stabilizują, Bitcoin odbudowuje się do 112 000 dolarów, a Ethereum utrzymuje się blisko 3 850 dolarów, destrukcja oferuje kryminalistyczną możliwość rozpakowania mechanizmów.
Na podstawie danych on-chain, logów wymiany i bieżących analizy traderów, rdzeniowe czynniki napędu awarii pojawiają się wyraźnie: zniknięcie głębokości rynku, bezwzględna skuteczność protokołów automatycznego redukowania dźwigni, pęknięcia kolateralne, które zapoczątkowały unmocowania, i szersza kaskadowa kontaminacja. Jaki jest werdykt? Dominacja instrumentów pochodnych kryptowalut napędziła zmienność, ale wczorajsze oczyszczenie mogło oczyścić pokład do zredukowanej dźwigniowej odbicia, jeśli infrastruktura wytrzyma.
W sercu krachu leżała klasyczna awaria mikrostruktury: księgi zleceń, które nie były tylko cienkie, ale wyparowały pod presją. W normalnych czasach giełdy kryptowalutowe, takie jak Binance, Bybit i Hyperliquid, utrzymują warstwowane oferty i zapytania, by absorbować wstrząsy, ale 10 października ujawniło, jak pozycjonowanie weekendowe i niska płynność, zaostrzona przez zamknięcie rynku USA, mogą przekształcić rynki w czarne dziury.
Spadek Bitcoina o 10-15% spowodował klastry stop-loss wokół 110 000 dolarów, ale altcoiny takie jak Solana (spadek o 25% w ciągu dnia) i tokeny meme'owe (do 99% wymazania) ucierpiały znacznie bardziej z powodu rozproszonej płynności pomiędzy wieczystymi a pary spot.
Anatomia była brutalna.
Gdy zlecenia sprzedaży napłynęły po tweecie Trumpa, głębokość po stronie kupujących uległa załamaniu: księga BTC-USD na Hyperliquid, na przykład, widziała jak oferty wyparowują poniżej 110 000 dolarów, prowadząc do poślizgu przekraczającego 5% nawet na skromnych transakcjach o wartości 1 miliona dolarów. Altcoinowe wieczysty wypadły gorzej, knot SUI do 0,50 dolara (z 2,50 dolara) nie był "błędem", lecz symptomem skoncentrowanej płynności wielorybów wycofujących notowania w obliczu spadków o ponad 70%.
On-chain DEX-y jak Uniswap i Jupiter na Solanie zgłaszały spadki wolumenu o 77% w pulach Arbitrum, gdy boty arbitrażowe zamarły, niezdolne do zniwelowania przepaści między cenami CEX a rzeczywistością spot. Traderzy na X porównywali to do krachu ETH GDAX z 2017 roku, gdzie jedno wielomilionowe zlecenie sprzedaży wywołało kaskadę polujących na stop, ale w skali powiększonej przez manie dźwigni 2025 roku.
Kluczowi winowajcy obejmowali nadmierne poleganie na algorytmicznych twórcach rynku (AMM) jak Wintermute, które rzekomo wycofały się w obliczu "sporadycznych opóźnień" na Binance, pozostawiając księgi jednostronne. Skutkiem były chwilowe knoty do zera na niepłynnych alternatywach jak ATOM (spadek o 99,96%) i PEPE (ponad 80%), nie wynikające z fundamentalnego załamania, lecz z kruchości mikrostruktury. On-chainowe metryki z Nansen pokazały gwałtowny wzrost o 85% w napływie ETH na giełdach, ale z zrealizowanymi stratami o 50% mniejszymi niż w wyniku taryfowego strachu w kwietniu, sygnalizując mechaniczne przepustki nad przekonaniami do sprzedaży.
Bitcoin zanotował jednodniowy knot o 15% do 102 000 dolarów z szacowanym 60% zanikiem ofert poniżej 110 000 dolarów, napędzanym klastrami stop-loss i odpływami ETF. Ethereum spadło o 25% do 3435 dolarów, z wymazaniem głębokości o 75% na wieczystych od ciągnięcia ofert AMM i opóźnień oracli. Solana spadła o ponad 25% do 168,79 dolara, borykając się z wyczerpaniem płynności alternatywnej na 90% w obliczu załamań wolumenu DEX i zamarznięcia botów arbitrażowych. Dogecoin zredukował się o 39% do 0,09 dolara z niemal całkowitym wyczyszczeniem ksiąg z meme'owej paniki i cienkich weekendowych ofert.
A SUI przetrwało 80% uderzenie knotu do 0,50 dolara, osiągając 99% knot do zerowych ofert z powodu koncentracji wielorybów i kaskad wieczystych. Ta kruchość sugeruje, że "głębokie" rynki kryptowalut to iluzje podpierane dźwignią, podatne na makroiskry jak taryfy, które zapalają kaskady trwające ułamki sekundy.
Żaden element nie zdefiniował prędkości krachu tak mocno jak automatyczne redukowanie dźwigni (ADL), opcja nuklearna w kontraktach wieczystych, gdzie giełdy przymusowo rozwiązywały pozycje, aby zapobiec niewypłacalności. Na platformach takich jak Binance i Bybit, ADL uruchamia się, gdy likwidacje nie mogą się odbyć po cenie bankructwa z powodu zerowej płynności, dopasowując niedokapitalizowane pozycje długie przeciwko zyskującym pozycjom krótkim przy karnych stawkach.
W piątek to nie był błąd; to była właściwość, pochłaniając 19,3 miliarda dolarów w pozycjach długich (ponad 90% całości) po odwróceniu nocą stóp finansowania na niedźwiedzie. Spirala rozwinęła się w fazach: Początkowy strach o taryfy wywołał likwidacje BTC o wartości 1,8 mld dolarów (78% pozycje długie), według Coinglass, przytłaczając księgi zleceń i wymuszając ADL na kontach z marginesem krzyżowym.
Arthur Hayes spekulował, że mechanizm CEX "zawiódł", gdzie jedna zła pozycja rozprzestrzeniła się przez wspólne zabezpieczenie, likwidując niepowiązane aktywa. Logi Bybit wykazały 4,44 miliarda dolarów w ADL na samym ETH, z otwartymi pozycjami (OI) spadającymi o 50% na alternatywach jak DOGE i ASTER. Hyperliquid, wyróżniający się DEX na wieczystych, obsłużył 70 milionów dolarów w likwidacjach bez bankructwa, jego projekt on-chain izolujący ryzyka, ale CEX-y jak Lighter były offline przez 36 minut, potęgując próżnię.
Dwustronność ADL jest widoczna: ograniczyła ryzyko systemowe, ale ukarała zwycięzców, zmniejszając pozycje czołowych krótkich, aby sfinansować przegranych. Analitycy X zauważyli "ekstremalne finansowanie" przed krachem (do 0,1% godzinowo) jako sygnały ostrzegawcze, z wysokim otwarciem pozycji sygnalizującymi zatłoczone transakcje gotowe do oczyszczenia.
Lekcja jest jasna: W przypadku szoków makroekonomicznych, ADL zamienia redukcję dźwigni w sprzężenie zwrotne, gdzie spadające ceny prowadzą do wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, wymuszonych sprzedaży, głębszych cen i większego ADL. Po krachu, finansowanie znormalizowało się do -0,05%, sugerując zakończenie resetu. Stablecoiny, rzekoma ostoja rynku, pękły szeroko, z USDe Ethena, syntetycznym dolarem zabezpieczonym przez zhedżowane ETH, który stracił na wartości o 35% do 0,62 dolara w obliczu wyparowania kolateralu.
To nie było odizolowane: WBTC i owinięte ETH (WBETH) przez krótki czas przerwały pętle o 2-5%, ponieważ protokoły DeFi jak Aave przeżywały kaskadę wymuszonych sprzedaży o wartości 10 miliardów dolarów+ przez zbytnie zadłużone pożyczki. Spadek wartości USDe wynikał z wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego na jego delta-neutralnych transakcjach bazowych; gdy ETH spadł o 18%, zabezpieczenia zawiodły, wywołując panikę wykupu, która jeszcze bardziej wyczerpała płynność.
Szersza kontaminacja defeprzyjąca dotknęła algorytmiczne stablecoiny najciężej, nawiązując do upadku Terra-Luna z 2022 roku, ale w miniaturze. Całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów spadła o 3%, przy czym Tether (USDT) chwiał się na poziomie 0,998 dolara przed interwencjami Circle. Na X, traderzy wskazywali na ekspozycję USDe na pary Binance/OKX jako iskrę: Rzekomo 200 milionowy krótki na Hyperliquid czasował zrzut, zyskując, gdy defeprzyjące wywołały 188 milionów dolarów z funduszu ubezpieczeniowego Binance.
Odbudowa była szybka, USDe odzyskał do 0,9996 dolara, ale blizna jest prawdziwa: TVL DeFi spadł o 15%, ujawniając nadmiernie zadłużone syntetyki jako ukryte bomby dźwigni. USDe odnotował 38% zanik wartości do 0,62 dolara z powodu awarii zabezpieczeń i wykupów, odbijając się w mniej niż 12 godzin. WBETH zaliczył 5% złamanie z powodu spadków zabezpieczeń ETH, odbudowując się w czterech godzinach. A USDT zaledwie spadł o 0,2% z powodu panicznych odpływów, natychmiastowo odzyskując wartość.
Te pęknięcia podkreślają, że stablecoiny generujące zysk przyciągają biliony, ale wzmacniają wstrząsy, gdy pętle nie wytrzymują.
Wirusowe rozprzestrzenianie się krachu było czystą kontaminacją: Wieloryb Hyperliquid zawczasu skontrował BTC/ETH, uzyskując 200 milionów dolarów, zasiewając spadek przed uderzeniem taryf. To wywołało początkowe likwidacje ponad 210 000 pozycji, według Glassnode, rosnące do 1,62 miliona, gdy algorytmy ścigały stop-lossy.
Altcoiny, z 50-80% spadkami, zniosły najwięcej, spadek XRP o 53% wywierał presję na DeFi, podczas gdy memecoins jak PEPE straciły ponad 80% w momentach "zerowej płynności na ofertach". Divergencja giełd opowiedziała historię: Hyperliquid i Drift rozwijały się z rekordowymi opłatami i brakiem przestojów, podczas gdy CEX-y jak Binance napotkały "problemy wyświetlania" i plotki o stratach Wintermute (zaprzeczone).
BlackRock zakupił 21 180 BTC w środku chaosu, sygnalizując oferty instytucjonalne na dołkach. Szersze siły obejmowały siłę dolara i rentowności obligacji osuszające płynność ryzyka, z raetrakcyjnymi ETF wstrzymującymi napływy.
Sierpniowa apokalipsa 10 października, napędzana pustkami mikrostrukturalnymi, surowością ADL i niekontrolowanymi kaskadami, była najbardziej gwałtownym testem stresowym kryptowalut, oczyszczającym 19 miliardów dolarów nadmiaru i resetującym zmienność przed potencjalnym odbiciem w kształcie V, podobnym do strachu związanego z taryfami z kwietnia. Ale ostrzeżenia są obecne: Jeśli BTC przełamie wsparcie na poziomie 100 000 dolarów, może nastąpić dalsze "oczyszczenie".
Pozytywy obejmują wzrost spot tradingowego sygnalizującego przesunięcie w kierunku redukcji dźwigni i zwycięzców infrastruktury jak DEX-y Solany udowadniające przewagę decentralizacji. Jak skwitował to jeden weteran X, "To był kontrolowany wybuch, nie upadek."