Automatyczne lewarowanie to ostatnia linia obrony na rynkach wieczystych futures na kryptowaluty.
Aktywuje się, gdy likwidacje i fundusze ubezpieczeniowe nie są już wystarczające, aby utrzymać równowagę długich i krótkich pozycji, zmuszając giełdy do zamykania niektórych wygrywających pozycji, jak to miało miejsce podczas zniszczenia 19,3 miliarda dolarów w piątek, które dotknęło 1,6 miliona traderów po ogłoszeniu 100% taryfy przez Donalda Trumpa na chiński import.
Ten mechanizm zapewnia utrzymanie zerowej sumy handlu instrumentami pochodnymi bez systemowej niewypłacalności, choć często kieruje się najpierw do wysokoprofitowych, zlewarowanych kont wielorybów.
W następstwie wczorajszego krachu błyskawicznego, który usunął 280 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej i zrzucił Bitcoin z 122 000 USD do 102 000 USD, traderzy obudzili się z nieoczekiwanymi zamknięciami pozycji, co wywołało powszechną dezorientację na temat roli automatycznego lewarowania.
Jak wyjaśnił w wątku założyciel Ambient Finance Doug Colkitt, rynki wieczystych futures działają bez aktywów podstawowych jak rzeczywisty Bitcoin, zamiast tego zarządzają wspólną pulą marżową przenoszoną między zrównoważonymi długimi i krótkimi pozycjami w oparciu o ruchy cenowe.
Gdy wahania cen wymuszają likwidacje, usuwając uczestników, którzy wyczerpali swoją marżę, system wymaga natychmiastowego zbilansowania: albo nowi uczestnicy dostarczają świeżego kapitału, albo istniejące pozycje po przeciwnej stronie muszą się dostosować.
W normalnych warunkach likwidacje są realizowane przez order book, gdzie oferty lub zlecenia pokrywają transakcję po cenach rynkowych, zastępując wyjściową pozycję płynnymi kontrahentami.
Jednak podczas ekstremalnej zmienności, jak piątkowa fala wywołana taryfami, płynność się ulatnia, pozostawiając niewystarczającą głębokość do realizacji bez dalszych strat.
Aktywowana zostaje następna warstwa: fundusze ubezpieczeniowe lub sejfy giełdowe, które wkraczają, aby pokryć niedobory, często zyskując na zakupach ze zniżką podczas paniki.
Na przykład, sejf Hyperliquid wygenerował podobno 40 milionów dolarów w godzinę, absorbując takie transakcje, co podkreśla długoterminową żywotność mechanizmu pomimo krótkoterminowych napięć.
Jednak te fundusze mają swoje limity, a kiedy się wyczerpują, jak miało to miejsce na platformach takich jak Binance i Bybit podczas fali, która pochłonęła 90% długich pozycji w zniszczeniu 19,3 miliarda dolarów, automatyczne lewarowanie jest aktywowane jako ostateczne rozwiązanie.
Giełdy następnie klasyfikują i zamykają pozycje po stronie zwycięskiej, dając priorytet tym z największymi niezrealizowanymi zyskami, najwyższym lewarem i największymi rozmiarami, aby redystrybuować kapitał i przywrócić równowagę.
Na Hyperliquid, to sprowadziło falę krytyki, ponieważ krótkoterminowi traderzy widzieli, jak ich zyski wyparowują, aby ratować długie pozycje, z jednym użytkownikiem potępiającym to jako priorytetyzację ochrony sejfu nad wypłatami dla traderów, co kontrastuje z podejściem Lighter, który pochłania ciosy bez aktywacji.
Colkitt porównał ten proces do przepełnionego lotu, gdzie najpierw szuka się ochotników, ale jeśli trzeba, następują przymusowe usunięcia, podkreślając, że żadna giełda nie może zagwarantować niekończących się kontrahentów.
Esencja zerowej sumy perpetuals, gdzie wartość całkowita pozostaje stała, jedynie przemieszcza się jak termodynamika, wymaga takich interwencji, aby zapobiec szerszym awariom, choć rodzą one poczucie niesprawiedliwości wśród tych, którzy zostali zamknięci na szczycie zysków. W chaosie wczoraj, platformy jak Solcasino całkowicie uniknęły automatycznego lewarowania, utrzymując operacje bez przymusowych zamknięć, podczas gdy inne borykały się z przestojami i roszczeniami o odszkodowanie.
Analitycy zauważają, że wysokie stopy finansowania przed krachem i otwarte zainteresowanie sygnalizowały przepełnione transakcje, przygotowując grunt do czystki, z knotem Bitcoina o 15% wzmacniającym zniżki altcoinów do 90% i wywołującym depegi w stabilnych jak USDe.
Gdy rynki stabilizują się, Bitcoin odbija się do 113 000 USD, a Ethereum do 3 900 USD, to wydarzenie ujawnia symulowaną naturę wieczystych transakcji: „pięknego” proxy dla handlu kasowego, które pęka pod wpływem makroekonomicznych wstrząsów, takich jak wojny handlowe.
Chociaż automatyczne lewarowanie zachowało wypłacalność, zresetowało dźwignię dla potencjalnego odbicia, ale traderzy ostrzegają przed powtarzającymi się zagrożeniami, jeśli infrastruktura pozostaje w tyle. Zalecają mniejsze rozmiary i świadomość makro przed dalszą eskalacją taryf.