Znaczący wzrost napływów środków na aktywa cyfrowe w zeszłym tygodniu podkreśla rosnącą zmianę wśród inwestorów w kierunku kryptowalut w obliczu narastających obaw o stabilność fiskalną USA i rosnące rentowności obligacji.
Według danych z CoinShares, produkty inwestycyjne w aktywa cyfrowe przyciągnęły 3,3 miliarda dolarów napływów w tygodniu kończącym się 24 maja, co przyniosło roczne (YTD) sumy do 10,8 miliarda dolarów - przewyższając wszystkie wcześniejsze roczne wyniki na tym etapie kalendarza.
Większość napływów skupiła się w USA, gdzie niepokoje makroekonomiczne nadal rosną. Niedawna powtórka Moody's dotycząca negatywnej prognozy w zakresie jakości kredytowej USA, połączona z utrzymującymi się wysokimi rentownościami skarbowymi, wydaje się przyspieszać instytucjonalne zainteresowanie kryptowalutami jako zabezpieczeniem przed kruchością fiskalną i zaostrzającą się polityką pieniężną.
Napływy z zeszłego tygodnia stanowią najwyższą tygodniową liczbę, przekraczając wcześniej dwutygodniowe połączenie 1,67 miliarda dolarów. Inwestorzy coraz częściej wydają się traktować kryptowaluty - szczególnie Bitcoin - jako bezpieczną przystań finansową w obliczu pogłębiających się wątpliwości co do trajektorii długu rządowego USA i polityki gospodarczej.
Odnowione ostrzeżenie Moody's dotyczące perspektyw fiskalnych USA było kluczowym katalizatorem. Choć agencja ratingowa utrzymuje negatywną prognozę od końca 2023 roku, jej najnowsze uwagi na nowo wywołały obawy, że USA mogą napotkać dalsze obniżki ratingów, jeśli strukturalne nierównowagi nie zostaną rozwiązane. Analitycy argumentują, że ciężar długu w USA wymaga obecnie niestrategicznych poziomów wzrostu PKB do samego obsłużenia płatności odsetkowych.
„Ocena Moody's jest trafna. Żadne inne major rozwinięte gospodarki nie znajdują się pod presją, aby zwiększać swoje PKB o niemal 5% tylko po to, by spłacać swoje zadłużenie,” powiedział analityk makro Otavio Costa, zauważając, że ta dynamika zaczyna erodować zaufanie do dolara amerykańskiego.
Rosnące koszty pożyczek tylko pogłębiają te obawy. Rentowności skarbu pozostają na poziomach najwyższych od kilku dekad, wzmacniając percepcję, że warunki monetarne w USA mogą pozostać zaostrzone na długo w drugiej połowie 2025 roku.
Bitcoin dominuje napływy, Ethereum nabiera rozpędu przed aktualizacją Pectra
Bitcoin odpowiadał za lwia część napływów z zeszłego tygodnia, przynosząc 2,9 miliarda dolarów. Ta liczba stanowi ponad 25% wszystkich napływów związanych z Bitcoinem jakie miały miejsce do tej pory w 2024 roku, i odzwierciedla jego status jako dominującego aktywa kryptograficznego w portfelach instytucjonalnych.
Mimo to, istnieją oznaki pozycji na potencjalną zmienność. Produkty Short-Bitcoin zanotowały 12,7 miliona dolarów napływów - co jest ich najwyższym poziomem od grudnia 2024 roku - co sugeruje, że niektórzy inwestorzy zabezpieczają się przed możliwą korektą krótkoterminową, zwiększając jednocześnie ogólne zaangażowanie.
Ethereum również zanotowało znaczący wzrost, przyciągając 326 milionów dolarów napływów, co jest jego najsilniejszą jak dotąd formą od 15 tygodni. Odnowione zainteresowanie wynika z poprawiającego się sentymentu wokół nadchodzącej aktualizacji Pectra, która ma przynieść ulepszenia wydajności i zwiększoną użyteczność w sieci Ethereum. To również oznacza piąty z rzędu tydzień pozytywnych napływów dla Ethereum, co wskazuje na szerszą tendencję powrotu zaufania do jego fundamentów.
Rozkład regionalny podkreśla przewagę USA, globalne różnice
Geograficznie, USA dominowały w zeszłotygodniowych przepływach, stanowiąc około 3,2 miliarda dolarów z łącznie 3,3 miliarda. Jest to zgodne z szerszą narracją o amerykańskich inwestorach przenoszących kapitał w odpowiedzi na krajowe sygnały makroekonomiczne.
Niemcy, Hongkong i Australia przyczyniły się mniejszymi, ale wciąż znaczącymi napływami - 41,5 miliona dol, 33,3 miliona dol, i 10,9 miliona dol odpowiednio - podczas gdy Szwajcaria wyróżniała się jako jedyny główny rynek zarejestrowanym odpływami, z 16,6 miliona dolarów opuszczającymi produkty dla aktywów cyfrowych. Analitycy przypisują to realizacji zysków po osiągnięciu przez Bitcoin ostatniego rekordu wszech czasów, szczególnie wśród konserwatywnych inwestorów europejskich.
Zjawiska przyjmowania instytucjonalnego i dynamiczna dywersyfikacja portfela
Ten ostatni wzrost napływów jest częścią szerszego sześciotygodniowego trendu, w którym produkty inwestycyjne w kryptowaluty przyciągnęły ponad 10,5 miliarda dolarów. Trwały okres postrzegany jest przez analityków jako oznaka rosnącego przyjmowania przez instytucje i zmiany w strategiach budowy portfela wśród zarządzających majątkami i funduszy hedgingowych.
Pomimo tego, że Bitcoin jest nadal postrzegany jako cyfrowy odpowiednik złota - jako magazyn wartości nie skorelowany z tradycyjnymi systemami finansowymi - Ethereum jest coraz bardziej postrzegany jako gra na platformę, szczególnie że jego nadchodzące aktualizacje sieci obiecują większą wydajność i skalowalność.
Obecne otoczenie makroekonomiczne, charakteryzujące się wysoką inflacją, niepewnością polityczną i fragmentacją geopolityczną, przywraca długotrwałe narracje dotyczące kryptowalut jako alternatywnej klasy aktywów. Z Fed spodziewającym się utrzymania wysokich stóp procentowych i polityką fiskalną prawdopodobnie nie zmieniającą się materialnie w najbliższym czasie, atrakcyjność kryptowalut jako zabezpieczenia i narzędzia do dywersyfikacji portfela pozostaje nienaruszona.
Strukturalne siły napędowe za zmianą ku kryptowalutom
U podłoża tego ruchu w kierunku kryptowalut leżą głębsze strukturalne obawy o politykę gospodarczą USA. Pomimo silnego rynku pracy i nieustających wydatków konsumenckich, relacja długu do PKB USA pozostaje na historycznie wysokich poziomach. W połączeniu z podwyższonymi kosztami odsetkowymi, budzi to pytania o długoterminową trwałość finansów publicznych USA.
W systemie finansowym, gdzie suwerenne długi tradycyjnie służyły jako najniższa klasa ryzyka, każde osłabienie takiego fundamentu ma szeroko zakrojone implikacje dla alokacji aktywów. Dla inwestorów instytucjonalnych, kryptowaluty oferują niesuwerennościową alternatywę z odrębnymi cechami monetarnymi - ograniczoną podażą, globalną płynnością i decentralizacją - które radykalnie kontrastują z systemami bazującymi na fiat często podatnym na wstrząsy polityczne.
Ponadto, ostatnie ulepszenia infrastruktury kryptowalutowej - w tym regulowane fundusze ETF oparte na Bitcoini w USA, zwiększone rozwiązania opieki bankowej i większa przejrzystość w sieci - uczyniły to łatwiejszym dla instytucji do wejścia na rynek bez kompromisów standardów zarządzania ryzykiem.
Przemyślenia końcowe
Jeśli obecne trendy się utrzymają, aktywa cyfrowe mogą nadal pochłaniać przepływy z tradycyjnych rynków, szczególnie jeśli dane gospodarcze ulegną pogorszeniu lub impas polityczny zatrzyma wysiłki reformy fiskalnej. Konwergencja obaw dotyczących długu suwerennego, utrzymująca się inflacja i dojrzewanie technologiczne w ramach przestrzeni kryptowalutowej sugerują, że aktywa cyfrowe są coraz częściej traktowane jako stały komponent zdywersyfikowanych portfeli.
Jednak krótkoterminowa zmienność pozostaje czynnikiem. Obecność napływów do produktów short-Bitcoin wskazuje, że podczas gdy ogólna postawa jest przeważnie pozytywna, inwestorzy pozostają ostrożni wobec korekt rynkowych w krótkim horyzoncie lub niespodzianek ze strony polityki.
Całokształt, wydaje się, że 3,3 miliarda dolarów nagłego wzrostu napływów do kryptowalut w zeszłym tygodniu może sygnalizować coś więcej niż tylko reaktywny ruch na ostatnie nagłówki—it odzwierciedla głębsze ponowne oszacowanie systemowych ryzyk i rosnącą gotowość instytucjonalnych alokatorów do traktowania aktywów cyfrowych jako zabezpieczenia przed podatnością tradycyjnych systemów finansowych.