Europejskie wysiłki na rzecz wypracowania cyfrowej suwerenności monetarnej napotykają na niewygodny paradoks: adopcja stablecoinów na kontynencie przyspiesza - ale użytkownicy w zdecydowanej większości nadal preferują USD-wspierane stablecoiny.
Według najnowszych danych, 99,8% globalnej podaży stablecoinów pozostaje powiązana z dolarem amerykańskim. To duże uzależnienie stanowi coraz większe zagrożenie dla wpływu euro w cyfrowych finansach, nawet gdy UE wdraża przełomowe regulacje mające na celu wzmocnienie euro-wspieranych alternatyw.
W drugiej połowie 2025 roku, wolumen transakcji stablecoinów w Unii Europejskiej osiągnął nowe rekordy, a region ten jest teraz drugim za Stanami Zjednoczonymi. Ale mimo dużego wolumenu, stablecoiny oparte na USD, takie jak USDT i USDC, dominują w wykorzystaniu w UE.
Niedawne wprowadzenie ram regulacyjnych Rynek na rynkach aktywów kryptograficznych (MiCA) miało to zmienić — zapewniając jasne ścieżki prawne dla emitentów stablecoinów euro-wspieranych i zmniejszając zależność od amerykańskiej infrastruktury regulacyjnej.
Jak dotąd, wpływ ten był rozczarowujący.
Wzrost stablecoinów osłabia ambicje euro
Według danych CryptoRank, transakcje stablecoinów w Ameryce Północnej wzrosły o 42% z 2024 na 2025 rok. Wykorzystanie stablecoinów w Europie wzrosło z 16% do 34% w tym samym okresie — to znaczący wzrost, ale niewystarczający do zmiany globalnej równowagi w stronę aktywów dolarów.
„Europa ma teraz narzędzia” — powiedział Alexander Hoeptner, CEO AllUnity, pierwszego emitenta stablecoina wspieranego przez euro w Niemczech. „Ale nadal nie ma powszechnego systemu zachęt, aby ludzie w praktyce wybierali EUR zamiast USD.”
To duże preferowanie dolara odzwierciedla historyczne tendencje. Płynność dolara, zasięg globalny i jego długotrwała dominacja w globalnym handlu uczyniły go domyślną bazą stablecoinów od lat.
Nawet w regulowanym środowisku europejskim, użytkownicy skłaniają się ku najbardziej płynnym i powszechnie akceptowanym aktywom — a to rzeczywistość, której nie udało się przezwyciężyć.
MiCA: Właściwe zasady, ale brak wystarczającej pilności
MiCA zostało wprowadzone w grudniu 2024 roku, aby zapewnić zharmonizowane ramy prawne dla aktywów kryptograficznych, w tym stablecoinów, w całej UE.
Regulacja ustanawia wymagania kapitałowe, prawa do odkupu i zasady transparentności dla tzw. "tokenów referencyjnych", co obejmuje stablecoiny wspierane przez euro.
MiCA udało się uczynić emisję stablecoinów bezpieczniejszą i bardziej przejrzystą, ale nie zmieniła jeszcze zachowań użytkowników.
„Regulacja jest konieczna, ale niewystarczająca” — powiedział Hoeptner. „Potrzebujemy uzupełniających polityk promujących cyfrowe aktywa oparte na EUR. W przeciwnym razie użytkownicy będą nadal domyślnie wybierać to, co znane.”
Pomimo MiCA, euro pozostaje zepchnięte na margines na rynkach stablecoinów. Według danych na łańcuchu, udział w obiegu stablecoinów wspieranych przez euro wynosi mniej niż 0,2% całkowitej podaży.
Stawka polityczna: Ryzyko suwerenności finansowej
Dla unijnych polityków, to nie chodzi tylko o udział w rynku — to kwestia suwerenności.
Zależność od stablecoinów denominowanych w dolarach oznacza, że europejski system finansowy jest narażony na amerykańskie regulacje i ryzyko polityczne. W czasach napięć geopolitycznych lub rozbieżności gospodarczych, taka ekspozycja może okazać się niebezpieczna.
„Zależność od amerykańskiego środowiska regulacyjnego dla kluczowej infrastruktury finansowej nie jest strategicznym wyborem” — powiedział Hoeptner. „To zagrożenie.”
W czerwcu komisarz europejski Mairead McGuinness ponownie potwierdziła, że cyfrowe aktywa denominowane w euro są niezbędne do zmniejszenia strategicznej zależności od infrastruktury poza UE. Jednak adopcja nadal pozostaje niska.
Stablecoiny euro jako most do cyfrowego euro
Jedną z możliwych dróg naprzód jest bliższa integracja pomiędzy prywatnymi stablecoinami wspieranymi przez euro i nadchodzącym cyfrowym euro, inicjatywą cyfrowej waluty banku centralnego (CBDC) Europejskiego Banku Centralnego.
Cyfrowe euro przechodzi obecnie fazowe testy i może zostać uruchomione już w 2026 roku. Choć jego cele obejmują włączenie finansowe i efektywność płatności, to również stanowi geopolityczną próbę ochrony suwerenności monetarnej w coraz bardziej cyfrowym świecie.
W tym kontekście stablecoiny wspierane przez euro mogłyby służyć jako uzupełniające narzędzie — oferując programowalność, integrację z DeFi i inne innowacje, które mogą wykraczać poza zakres EBC.
„To nie byłaby konkurencja między publicznymi a prywatnymi formami pieniędzy” — powiedział Hoeptner. „To byłoby partnerstwo, w którym każdy może robić, co robi najlepiej.”
Opór ze strony tradycyjnych finansów
Jednak europejskie banki i tradycyjne instytucje finansowe były powolne w przyjmowaniu innowacji stablecoinów. Konserwatyzm kulturowy, niepewność regulacyjna i ogólny brak znajomości infrastruktury blockchain spowodowały, że wiele instytucji ostrożnie podchodzi do uczestnictwa.
„Największym zagrożeniem dla europejskich finansów nie jest zamieszanie regulacyjne — to inercja” — powiedział Hoeptner. „Jeśli tradycyjny sektor się nie dostosuje, rynek będzie się dostosowywać bez niego, a kontrola zostanie przeniesiona za granicę.”
Europejskie banki mogą również obawiać się dezintegracji, ponieważ stablecoiny pozwalają użytkownikom na transakcje peer-to-peer bez wymagania depozytów bankowych lub kont powierniczych.
Niemniej jednak niektóre podmioty sprawdzają możliwości. Société Générale wydała stablecoin wspierany przez euro na Ethereum w 2023 roku, a AllUnity stara się dostarczać infrastrukturę stablecoinów na poziomie przedsiębiorstw, regulowaną przez BaFin, niemiecki główny organ nadzoru finansowego.
Końcowe przemyślenia
Aby euro mogło wypracować konkurencyjną rolę w cyfrowych finansach, potrzebna jest strategia wielowątkowa:
- Zachęty do adopcji: Europejskie instytucje muszą opracować zachęty do promowania korzystania z stablecoinów euro na giełdach, w portfelach i systemach płatniczych.
- Współpraca regulacyjna: Regulatorzy muszą nadal harmonizować MiCA z tradycyjnym nadzorem finansowym, aby promować adopcję wśród banków i korporacji.
- Synergia CBDC-stablecoin: Cyfrowe euro i stablecoiny wspierane przez euro muszą być zaprojektowane tak, aby się uzupełniały, a nie konkurowały ze sobą.
- Partnerstwo publiczno-prywatne: Władze UE powinny badać współprace z regulowanymi emitentami stablecoinów w celu budowania solidnych, suwerennych alternatyw dla systemów zdominowanych przez dolary.
Rynek stablecoinów w Europie szybko rośnie, ale nie w kierunku, na jaki wielu liczyło. Z aktywami wspieranymi przez USD, które nadal stanowią 99,8% rynku, cyfrowa pozycja euro pozostaje słaba — nawet gdy MiCA tworzy podwaliny pod zmiany.