A indústria de fundos negociados em bolsa está à beira de uma expansão sem precedentes, já que uma alteração de regra muito aguardada da Securities and Exchange Commission pode quase dobrar o número de ETFs disponíveis em um único mês. O especialista em fundos Dave Nadig adverte que o mercado atual de aproximadamente 4.000 ETFs pode crescer para mais de 7.000, à medida que gestores de fundos mútuos tradicionais obtenham aprovação para oferecer classes de ações de ETF de seus produtos existentes.
O que Saber:
- Espera-se que a SEC aprove uma regra permitindo que empresas de fundos mútuos criem versões de ETF de fundos existentes, potencialmente adicionando 3.000 novos produtos
- Atualmente, 53 empresas de fundos mútuos entraram com pedido para a extensão da classe de ações de ETF, criando o que os especialistas chamam de um "fardo enorme" para os investidores avaliarem
- A maioria dos novos ETFs serão estratégias tradicionais, como fundos de crescimento de grandes empresas, não investimentos exóticos, embora algumas tendências preocupantes surjam em ativos ilíquidos
Gestores Tradicionais Entram na Arena dos ETFs
Nadig, um futurista financeiro e especialista em ETFs, descreveu a vinda da onda como "um tsunami absoluto de produtos" durante uma recente participação no podcast "ETF Edge". A transformação representa o que observadores da indústria chamaram de "um divisor de águas" para a gestão de ativos. Mesmo antes de a mudança de regra entrar em vigor, 400 novos ETFs já foram lançados este ano, abrangendo tudo, desde fundos de ações individuais até produtos geradores de renda projetados para limitar o risco de ações.
O surto de popularidade tem bases sólidas. Os ETFs oferecem negociação diária e liquidez em classes de ativos principais, taxas relativamente baixas e estruturas de negociação eficientes em termos fiscais. Apenas este ano, mais de US$ 400 bilhões foram destinados a produtos de ETF. O ETF S&P 500 do Vanguard Group, negociado com o ticker VOO, parece estar a caminho de quebrar o recorde de entradas anuais que estabeleceu no ano passado.
A maioria dos produtos que chegam representarão estratégias "bem chatas", de acordo com Nadig. Fundos de crescimento de grandes empresas e produtos de renda de capital básico de empresas de fundos mútuos estabelecidas dominarão as novas ofertas. "Muitos produtos de alocação de ativos bem tradicionais", ele explicou, observando que esses não introduzirão "novas classes de ativos gigantes" como criptomoeda ou veículos de crédito privado.
Gestão Ativa Enfrenta Desafios Familiares
O histórico da indústria de fundos mútuos levanta preocupações sobre o dilúvio de novas opções. Gestores ativos historicamente lutaram para superar o desempenho de índices enquanto cobram taxas significativamente mais altas que as alternativas passivas. Vanguard e iShares da BlackRock construíram posições dominantes em fundos mútuos e ETFs precisamente por causa dessa lacuna de desempenho.
No entanto, estratégias ativas estão ganhando força no espaço de ETFs, apesar de representarem uma fatia absoluta menor dos ativos. Esses enfoques representam porções significativas dos fluxos de 2024 e novos lançamentos. O aspecto positivo da conversão da classe de ações de ETF envolve a estrutura de tarifas. Gestores devem oferecer estratégias em seus níveis institucionais mais baixos de tarifas, tornando esses produtos mais acessíveis a investidores individuais.
"Se você realmente quiser acesso a um dos produtos desta empresa, essa será a melhor maneira de fazê-lo", disse Nadig, mantendo reservas sobre o desempenho histórico da gestão ativa.
Sinais de Alerta em Produtos Exóticos
Estratégias straight-to-ETF que visam novas classes de ativos apresentam riscos maiores. O crédito privado serve como um exemplo a ser cauteloso, apesar de receber atenção substancial desde o lançamento do primeiro ETF nesta categoria. State Street e Apollo Global Management se juntaram para lançar o ETF de crédito privado inaugural este ano sob o ticker PRIV, mas os resultados decepcionaram.
PRIV foi lançado "contra a vontade da SEC, a única vez que isso aconteceu", segundo Nadig. O fundo atraiu cerca de US$ 54 milhões de investidores, incluindo qualquer dinheiro inicial de gestores. O volume diário de negociação permanece nos "milhares de dólares", levando Nadig a concluir que "absolutamente caiu de um penhasco". Investidores podem vê-lo como "apenas mais um fundo de títulos caro".
"Eu não acho que haja uma grande demanda por crédito privado, mas há um grande suprimento de crédito privado", ele observou.
Private Equity Atrai Interesse do Varejo
Desenvolvimentos mais promissores aparecem em ETFs que fornecem acesso a empresas de capital fechado. O ERShares Private-Public Crossover ETF, negociado como XOVR, tem a SpaceX como sua maior posição com quase 10% do fundo de aproximadamente US$ 300 milhões. A empresa fintech Klarna representa a segunda maior participação privada com aproximadamente 0,5%.
Regulamentos da Lei das Companhias de Investimento de 1940 limitam fundos a uma alocação de 15% em títulos ilíquidos, de modo que XOVR mantém posições significativas de ações negociadas publicamente junto com participações privadas. "Há uma demanda real lá", disse Nadig. "Acho que private equity tem um verdadeiro cachê de varejo."
Limitações de Estrutura Emergentes
Estratégias de negociação complexas levantam questões fundamentais sobre a adequação dos ETFs para certas abordagens de investimento. Títulos ilíquidos muitas vezes funcionam melhor em fundos intervalados ou fundos fechados em vez de estruturas de ETF negociadas diariamente. A SEC recentemente sinalizou interesse em expandir o acesso ao varejo a esses veículos alternativos.
"Essa é uma resposta adequada para levar as pessoas aos veículos menos líquidos", explicou Nadig, acrescentando ceticismo sobre a aplicação universal de ETFs: "Sou meio contra a narrativa de que 'tudo deve ser um ETF'."
Restrições de capacidade representam desafios adicionais em nichos de mercado menores. Gestores de fundos enfrentam dificuldade em encontrar títulos adequados à medida que os ativos crescem, enquanto a volatilidade aumentada cria estresse na negociação. Durante crises de crédito, quando investidores buscam saídas de fundos que detêm posições de renda fixa ilíquida, estruturas de ETF experimentam pressões únicas.
"Você não pode fechar o fundo, você não pode fechar um ETF, ou, se fizer, ele negociará de forma selvagem, um padrão maluco com grandes oscilações de desconto-prêmio", alertou Nadig.
Pensamentos Finais
A expansão antecipada dos ETFs desafiará principalmente os investidores a avaliarem estratégias tradicionais de gestão ativa em uma nova embalagem, enquanto produtos mais inovadores destacam incompatibilidades fundamentais entre investimentos ilíquidos e estruturas de negociação de milissegundo. Como enfatizou Nadig, o dilúvio de opções cria um fardo sem precedentes que requer tarefa cuidadosa de tanto investidores individuais quanto consultores ao navegarem neste cenário transformado.