A auto-desalavancagem é a última linha de defesa nos mercados futuros perpétuos de criptomoedas.
Ela entra em ação quando liquidações e fundos de seguro não são mais suficientes para manter longos e curtos balanceados, forçando as exchanges a fechar algumas posições vencedoras, como visto durante a queda de $19,3 bilhões na sexta-feira, que afetou 1,6 milhão de traders após o anúncio de tarifa de 100% de Donald Trump sobre importações chinesas.
Esse mecanismo assegura que a natureza de soma zero do comércio de derivativos persista sem insolvência sistêmica, embora muitas vezes alveje inicialmente contas de baleias com altos lucros e alavancagem.
Após a queda repentina de ontem, que apagou $280 bilhões em capitalização de mercado e fez com que Bitcoin despencasse de $122.000 para $102.000, os traders acordaram com fechamentos de posições inesperados, provocando confusão generalizada sobre o papel da auto-desalavancagem.
Como explicado em um fio pelo fundador do Ambient Finance, Doug Colkitt, os mercados de futuros perpétuos operam sem ativos subjacentes como o Bitcoin real e, em vez disso, gerenciam um pool compartilhado de margem redistribuído entre posições longas e curtas balanceadas com base nos movimentos de preço.
Quando movimentos de preço forçam liquidações, expulsando participantes que esgotam sua margem, o sistema requer reequilíbrio imediato: ou novos participantes fornecem capital fresco, ou posições existentes do lado oposto devem se ajustar.
Em condições normais, as liquidações são preenchidas através do livro de ordens, onde lances ou ofertas absorvem o comércio a preços de mercado, substituindo a posição saída por contrapartes solventes.
No entanto, durante a volatilidade extrema como a queda desencadeada por tarifas de sexta-feira, a liquidez evapora, deixando profundidade insuficiente para executar sem mais perdas.
Isso ativa a próxima camada: fundos de seguro de exchanges ou cofres, que intervêm para cobrir deficiências, muitas vezes lucrando com compras com desconto durante pânicos.
O cofre da Hyperliquid, por exemplo, supostamente gerou $40 milhões em uma hora absorvendo tais negociações, destacando a viabilidade a longo prazo do mecanismo, apesar de tensões a curto prazo.
No entanto, esses fundos têm limites, e quando esgotados, como ocorreu em plataformas como Binance e Bybit durante a cascata que reivindicou 90% de longos na queda de $19,3 bilhões, a auto-desalavancagem entra como o recurso final.
As exchanges então classificam e fecham posições do lado vencedor, priorizando aquelas com os maiores lucros não realizados, maior alavancagem e tamanhos maiores, para redistribuir capital e restaurar o equilíbrio.
Na Hyperliquid, isso levou a reações adversas, enquanto traders curtos viram ganhos evaporados para resgatar longos, com um usuário deplorando que isso prioriza a proteção do cofre sobre os pagamentos dos traders, contrastando com a abordagem da Lighter de absorver impactos sem ativação.
Colkitt comparou o processo a um voo com excesso de reservas onde os voluntários são procurados primeiro, mas remoções involuntárias ocorrem se necessário, destacando que nenhuma exchange pode garantir contrapartes sem fim.
A essência de soma zero dos perpétuos, onde o valor agregado permanece constante, apenas mudando como a termodinâmica, requer tais intervenções para evitar falhas mais amplas, embora gerem percepções de injustiça entre aqueles fechados nos ganhos máximos.
No caos de ontem, plataformas como Solcasino evitaram completamente a auto-desalavancagem, mantendo operações sem fechamentos forçados, enquanto outras enfrentaram interrupções e reivindicações de compensação.
Analistas observam que taxas de financiamento elevadas e interesse aberto antes da queda sinalizaram negociações superlotadas, preparando a purga, com o pavio de 15% do Bitcoin amplificando perdas em altcoins em até 90% e provocando desancoragens em estáveis como USDe.
Conforme os mercados estabilizam, com Bitcoin se recuperando para $113.000 e Ethereum para $3.900, este evento expõe a natureza simulada dos perpétuos: um proxy "belo" para negociações à vista que se rompe sob choques macro como guerras comerciais.
Enquanto a auto-desalavancagem preservou a solvência, ela redefiniu a alavancagem para um potencial rebote, mas os traders alertam para riscos recorrentes se a infraestrutura atrasar, instando tamanhos menores e consciência macro antes de novas escaladas tarifárias.