Аналитики JPMorgan заявили в среду, что децентрализованные финансы и токенизация активов продолжают не оправдывать ожиданий, с общей стоимостью, заблокированной в протоколах DeFi, оставаясь ниже пиков 2021 года, несмотря на два года развития инфраструктуры после спада крипторынка.
Что нужно знать:
- Общая стоимость, заблокированная в DeFi, не восстановилась до уровней пиков 2021 года, и большая часть активности все еще исходит от крипто-пользователей, а не от институтов
- Рынок токенизации достиг $25 миллиардов в активах и $8 миллиардов в облигациях, но остается фрагментированным по маленьким, неликвидным экспериментам
- Институциональные финансовые учреждения выражают сомнения в выгодах блокчейн-технологии, когда существующие решения финтеха уже обеспечивают быстроту и эффективность
Институциональные преграды сохраняются несмотря на достижения в инфраструктуре
Исследовательская группа банка под руководством Николаоса Панигирцоглу выяснила, что институциональное участие в криптовалюте не увеличилось значительно, несмотря на создание инструментов, ориентированных на соблюдение нормативных требований. В рынке появились разрешенные кредитные пулы и хранилища с проверкой клиента. Эти разработки не привели к более широкому институциональному участию в протоколах DeFi.
Неопределенность регулирования продолжает создавать препятствия для институционального участия.
Юридические вопросы, связанные с классификацией активов на блокчейне, остаются нерешенными во многих юрисдикциях. Проблемы с безопасностью смарт-контрактов также удерживают институты от значительных капиталовложений в платформы DeFi, по мнению аналитиков.
Большинство институциональной активности в криптовалюте сосредоточено на Bitcoin, который торгуется около $116,371. Это сосредоточение отражает предпочтения институтов в пользу устоявшихся активов над новыми протоколами DeFi и токенизированными альтернативами.
Токенизация показывает потенциал, но не достигает масштаба
Токенизация активов вызвала интерес в традиционных финансовых секторах, но не достигла значимого масштаба. $25 миллиардов в токенизированных активах представляют собой рост по сравнению с предыдущими годами. Однако большинство инициатив остаются экспериментальными или обслуживают нишевые рынки с ограниченной ликвидностью.
Платформа BUIDL от BlackRock и платформа Distributed Ledger Repo от Broadridge демонстрируют потенциал для улучшения эффективности. Эти проекты не вышли за рамки своего начального объема и не привлекли широкого отраслевого принятия. $8 миллиардов в токенизированных облигациях также представляют собой малую долю глобального рынка облигаций.
Токенизация частного рынка сталкивается с особенными трудностями. Активность сосредоточена среди небольшого числа участников. Вторичная торговля остается минимальной среди большинства токенизированных частных активов, что ограничивает их привлекательность для инвесторов, ищущих ликвидность.
Традиционные финансы ставят под сомнение ценностное предложение блокчейна
Многие традиционные инвесторы выражают скептицизм по поводу основных особенностей блокчейн-технологии. Прозрачность, присущая большинству блокчейн сетей, вступает в конфликт с предпочтениями институтов в пользу частных торговых площадок. Темные пулы и другие непрозрачные торговые механизмы продолжают набирать рыночную долю на рынках ценных бумаг, иллюстрируя это предпочтение.
Анализ JPMorgan предполагает, что существующие улучшения финансовых технологий снизили срочность для принятия блокчейна.
Платежные системы, сети расчетов и торговые платформы стали быстрее и эффективнее в рамках традиционных структур. Эти улучшения решают многие проблемы, которые блокчейн-технология изначально обещала решить.
Инициативы, подобные «Project Crypto» Комиссии по ценным бумагам и биржам и другие аналогичные инициативы по регулированию могут не преодолеть эти фундаментальные барьеры для принятия. Группа Панигирцоглу утверждает, что только ясные правила не смогут создать институциональный спрос на блокчейн-решения, когда традиционные альтернативы продолжают совершенствоваться.
Понимание ключевых финансовых терминов
Общая заблокированная стоимость представляет собой сумму в долларах активов, депонированных в протоколы DeFi и является основным показателем для оценки роста сектора. Токенизация относится к процессу преобразования реальных мировых активов в цифровые токены, которые могут торговаться на блокчейн-сетях. Протоколы «знай своего клиента» требуют от финансовых учреждений проверки личности клиентов и соблюдения нормативных требований по борьбе с отмыванием денег.
Темные пулы — это частные биржи, которые позволяют институциональным инвесторам торговать крупными блоками ценных бумаг, не раскрывая своих намерений на более широком рынке. Разрешенные кредитные пулы ограничивают доступ для проверенных участников, обычно институтов, которые соответствуют определенным нормативным или капитальным требованиям.
Завершающие мысли
Оценка JPMorgan предполагает, что DeFi и токенизация сталкиваются с структурными проблемами, выходящими за рамки регуляторной ясности. Предпочтение устоявшейся финансовой инфраструктуры среди институциональных инвесторов может сохраняться, даже по мере того, как блокчейн-технология созревает. Продолжение инноваций в скорости и эффективности в традиционных финансах снижает конкурентное преимущество, которое блокчейн-решения когда-то обещали предоставить.
Концентрация институциональной криптоактивности на Bitcoin вместо протоколов DeFi указывает на то, что институты рассматривают криптовалюту в первую очередь как класс активов, а не как технологическую платформу. Эта перспектива ограничивает потенциал для более широкого принятия блокчейна в традиционных финансовых услугах.