Индустрия биржевых фондов стоит на пороге беспрецедентного расширения, поскольку долгожданное изменение правил Комиссии по ценным бумагам и биржам может почти удвоить количество доступных ETF за один месяц. Эксперт по фондам Дэйв Надиг предупреждает, что текущий рынок, насчитывающий примерно 4,000 ETF, может вырасти до более чем 7,000, поскольку традиционные управляющие паевыми фондами получают одобрение на предложение классов акций ETF существующих продуктов.
Что нужно знать:
- Ожидается, что SEC одобрит правило, позволяющее компаниям по управлению паевыми фондами создавать версии ETF существующих фондов, потенциально добавив 3,000 новых продуктов
- В настоящее время 53 компании по управлению паевыми фондами подали заявки на расширение класса акций ETF, создавая то, что эксперты называют «огромной нагрузкой» для инвесторов в оценке
- Большинство новых ETF будут традиционными стратегиями, такими как фонды на рост крупных компаний, а не экзотическими инвестициями, хотя некоторые вызывающие обеспокоенность тенденции появляются в неликвидных активах
Традиционные управляющие входят в арену ETF
Надиг, финансовый футурист и специалист по ETF, описал грядущую волну как «абсолютное цунами продуктов» в недавнем подкасте «ETF Edge». Трансформация является тем, что наблюдатели отрасли называют «переворотом» для управления активами. Даже до вступления в силу изменения правил в этом году уже запущены 400 новых ETF, охватывающих все от фондов на отдельные акции до продуктов, направленных на генерацию дохода и ограничение риска акций.
Популярность ETF имеет твёрдые основания. Они предлагают ежедневную торговлю и ликвидность по всем основным классам активов, относительно низкие комиссии и налогоэффективные торговые структуры. Только в этом году в ETF-проекты было инвестировано более $400 миллиардов. ETF S&P 500 от Vanguard Group, торгующийся под тикером VOO, находится на пути к тому, чтобы побить рекорд годовых притоков, установленный в прошлом году.
Большинство поступающих продуктов будут представлять «довольно скучные» стратегии, по словам Надига. Фонды на рост крупных компаний и базовые продукты по доходам от акций от признанных компаний, управляющих паевыми фондами, будут доминировать в новых предложениях. «Много традиционных продуктов по распределению активов», - объяснил он, отмечая, что это не представит «гигантские новые классы активов», такие как криптовалюты или частные кредитные инструменты.
Активное управление сталкивается с привычными проблемами
Достижения индустрии паевых фондов вызывают опасения по поводу множества новых вариантов. Активные управляющие исторически сталкивались с трудностями в обгоне индексов при этом взимая значительно более высокие комиссии, чем пассивные альтернативы. Vanguard и iShares от BlackRock строят доминирующие позиции как на рынке ETF, так и паевых фондов именно благодаря этому разрыву в производительности.
Однако активные стратегии набирают популярность на рынке ETF, несмотря на то, что они составляют меньшую долю активов. Эти подходы составляют значительную часть как потоков 2024 года, так и новых запусков. Положительный аспект конверсии акций класса ETF связан с комиссионной структурой. Управляющие должны предлагать стратегии на минимальном институциональном уровне комиссий, что делает эти продукты более доступными для индивидуальных инвесторов.
«Если вы действительно хотите получить доступ к продуктам одной из этих компаний, это лучший способ сделать это», - сказал Надиг, всё ещё сохраняя осторожность в отношении исторической производительности активного управления.
Предупреждающие знаки в экзотических продуктах
Прямые стратегии ETF, ориентированные на новые классы активов, представляют большие риски. Частный кредит служит предостерегающим примером, несмотря на значительное внимание к нему с момента запуска первого ETF в этой категории. State Street и Apollo Global Management объединились для запуска первого частного кредитного ETF в этом году под тикером PRIV, однако результаты разочаровывают.
PRIV был запущен «против желания SEC, единственный случай, когда это случалось», по словам Надига. Фонд привлёк около $54 миллионов от инвесторов, включая какое-либо стартовое финансирование от управляющих. Ежедневный торговый оборот остаётся на уровне «тысяч долларов», что привело Надига к заключению, что он «абсолютно упал с обрыва». Инвесторы могут воспринимать его как «ещё один дорогой облигационный фонд».
«Я не думаю, что существует огромный спрос на частный кредит, но существует огромное предложение частного кредита», - отметил он.
Частный капитал привлекает интерес розничных инвесторов
Более многообещающие разработки наблюдаются в ETF, предоставляющих доступ к частным компаниям. ETF ERShares Private-Public Crossover, торгующийся как XOVR, удерживает SpaceX в качестве своей крупнейшей позиции почти на 10% от общего объёма фонда в $300 миллионов. Финансовая компания Klarna является второй по величине частной долей с примерно 0,5%.
Регламенты закона об инвестиционных компаниях 1940 года ограничивают фонды 15%-ным распределением в неликвидные ценные бумаги, поэтому XOVR сохраняет значительные доли в публично торгуемых акциях наряду с частными инвестициями. «Здесь существует реальный спрос», - сказал Надиг. «Я думаю, частный капитал имеет реальный розничный статус».
Появляются ограничения структуры
Комплексные торговые стратегии вызывают фундаментальные вопросы о пригодности ETF для определенных инвестиционных подходов. Неликвидные ценные бумаги часто лучше работают в интервальных фондах или фондах с закрытым концом, а не в структурах ETF с ежедневной торговлей. Недавно SEC выразила интерес в расширении доступа розничных инвесторов к этим альтернативным транспортам.
«Это подходящий ответ, чтобы привлечь людей к менее ликвидным транспортным средствам», - объяснил Надиг, добавляя скептицизм по поводу универсального применения ETF: «Я немного скептически настроен по поводу нарратива 'все должно быть ETF'.»
Ограничения по объёму создают дополнительные проблемы в более узких рыночных нишах. Управляющие фондами сталкиваются с трудностями в нахождении подходящих ценных бумаг по мере роста активов, тогда как усиленная волатильность создаёт напряженность в торговле. Во время кредитных кризисов, когда инвесторы стремятся выйти из фондов, удерживающих неликвидные фиксированные доходные позиции, структуры ETF испытывают уникальное давление.
«Вы не можете закрыть фонд, вы не можете закрыть ETF, или если вы это сделаете, он будет торговаться дико, с безумными колебаниями между дисконтом и премией», - предупреждает Надиг.
Заключительные мысли
Ожидаемое расширение ETF главным образом бросит вызов инвесторам в оценке традиционных стратегий активного управления в новой упаковке, в то время как более инновационные продукты подчеркивают фундаментальные несоответствия между неликвидными инвестициями и структурами торговой скорости миллисекунд. Как подчеркнул Надиг, поток опций создаёт беспрецедентную нагрузку, требующую тщательной домашней работы, как индивидуальных инвесторов, так и консультантов, ориентирующихся в этом трансформированном ландшафте.