A viral long-form essay circulating on X вызывает ожесточённые споры в криптоиндустрии, утверждая, что роль биткоина как флагманского цифрового актива структурно слабеет — не из‑за краткосрочной динамики цены, а потому, что цель, ради которой он был спроектирован, в значительной степени уже достигнута.
Эссе, опубликованное анонимным автором под псевдонимом Pillage Capital, рассматривает биткоин не как «финальную форму денег», а как высокоспециализированный инструмент: децентрализованный таран, созданный, чтобы заставить государства принять цифровые активы на предъявителя. Теперь, когда регулируемые токенизированные доллары, золото, облигации и акции масштабируются по всему миру, автор утверждает, что монополия биткоина исчезла — и он остался конкурировать с регулируемыми, удобными для пользователей рельсами, которые гораздо лучше соответствуют реальным потребностям потребителей.
Ключевой тезис Pillage Capital в том, что биткоин возник как прямой ответ на прежние провалы цифровых денег, прежде всего E-gold. Запущенный в 1996 году, E-gold дорос до миллионов аккаунтов и миллиардов в транзакциях, пока его не раздавили власти США. «Постучитесь в одну дверь, изымите один сервер, предъявите обвинения одному человеку — и всё кончено», — пишет автор.
Дизайн биткоина был инверсией такой поверхности атаки: ни CEO, ни серверов, ни штаб‑квартиры. Он был спроектирован не ради эффективности, а ради выживаемости.
«Биткоин был осадным оружием, — говорится в эссе. — Во время войны таран бесценен. В мирное время — это тяжёлый, дорогой антиквариат».
Раннее биткоин‑движение приняло эту конфликтную философию. Подключить друга к биткоину казалось политическим актом подрыва. Каждая покупка представлялась протестом против банков, посредников и надсмотрщиков. И по мере того как регуляторы давили на финтех и банки, безразрешительная система биткоина превратилась в единственные жизнеспособные рельсы для перевода цифровой стоимости.
Победа в войне уничтожила сам трейд
По мнению автора, главная уязвимость биткоина в том, что он добился успеха. Поскольку криптоактивы закрепились в политике США, через стейблкоины проходят триллионы, а фреймворки токенизации получают регуляторное одобрение, потребность в цензуроустойчивых, защищённых от государства рельсах уменьшилась.
«Биткоин защищала не только децентрализация — его защищала монополия, — говорится в эссе. — Когда есть одни‑единственные рабочие рельсы, можно спутать ценность актива с ценностью трубы».
Теперь труб много. Стейблкоины свободно мигрируют по сетям — с биткоина на Ethereum, на Tron и обратно, — показывая, что пользователям важнее сам актив и эмитент, чем конкретный блокчейн. Как только появилось несколько соответствующих требованиям рельсов, уникальное положение биткоина начало размываться.
По данным Pillage Capital, банки готовятся разрешить переводы в USDT, CME запускает оншорные вечные фьючерсы, а такие платформы, как Coinbase, превращаются в гибридные брокерско‑банковские супер‑приложения, где под одной крышей сосуществуют акции, доллары и криптоактивы. Эти изменения «растворяют сетевые эффекты, которые когда‑то защищали биткоин», предупреждает эссе.
Проблема UX так и не исчезла
Эссе выносит жёсткий технический приговор: биткоин — и чистые ончейн‑финансы в целом — так и не решили проблему удобства.
Даже когда биткоин достиг масштаба уровня государств, кошельки остаются ненадёжными, расчёты могут подвисать, а безвозвратные потери средств — обычное дело. Многомиллионные ошибки, замороженные смарт‑контракты и утраченные приватные ключи до сих пор происходят регулярно.
«Настоящий прорыв в UX был не в протоколах, — пишет Pillage Capital. — Им стали централизованные кастодианы».
По словам автора, это подрывает идеологическую основу биткоина. Если пользователям всё равно приходится полагаться на кастодианов ради безопасности и восстановления доступа, ценность полностью бездоверенной сети сокращается.
Убывающая отдача и структурное давление продаж
Автор также утверждает, что «премия за регуляторный риск», некогда оправдывавшая владение биткоином, исчезла. За полный цикл биткоин показал худшие результаты, чем Nasdaq. Доходность стейкинга Ethereum — некогда преподносимая как ключевой драйвер стоимости — описывается как «прямая пошлина на перформанс».
Одновременно демографические сдвиги среди ранних адоптеров создают постоянное давление продаж. Многие OG‑холдеры, которые теперь старше, с семьями, регулярно распродают активы ради текущих расходов. Входящие потоки в ETF, хотя и стабильны, представляют собой небольшие доли портфелей от управляющих капиталом, а не агрессивный риск‑капитал, способный разогнать новый параболический рост.
«Вы приняли на себя экзистенциальный регуляторный риск, жили через взломы и крахи — и ваша награда оказалась в недоходности», — говорится в эссе.
Таланты уходят в более захватывающие области
Активность разработчиков в криптоэкосистемах, по цитируемым в эссе графикам, упала до уровней 2017 года. Кодовая база биткоина по замыслу почти не поддаётся изменению. Амбициозные инженеры, пишет автор, уходят в ИИ, робототехнику и аэрокосмику — отрасли с меньшими идеологическими ограничениями и более высокими потолками роста.
«Если трейд плох, UX ещё хуже, а таланты уходят — будущий путь несложно предсказать», — резюмирует Pillage Capital.
Будущее: токенизированные реальные активы, а не “магические интернет‑деньги”
Эссе приходит к выводу, что биткоин выполнил свою исходную миссию, сделав политически невозможным навсегда запретить цифровые активы на предъявителя. Но после победы в этой битве капитал перераспределяется в сторону токенизированных реальных активов — токенизированного золота, токенизированных облигаций, токенизированных акций — а не цифровых активов, поддерживаемых одной лишь «повесткой».
Даже Tether, некогда неофициальный «центральный банк крипто», теперь, по сообщениям, держит больше золота, чем биткоина.
«Теперь, когда дверь открыта, мы можем перестать поклоняться тарану», — пишет автор.
Останется ли биткоин неуместным пережитком или просто созреет до роли «цифрового золота» с меньшей волатильностью и более скромной доходностью — вопрос открытый. Но эссе Pillage Capital явно задело индустрию за живое, вызвав редкий момент самоанализа на рынке, построенном на бунте, риске и переизобретении.