Stablecoin рынок, ранее всего лишь нишевое средство для криптотрейдеров, находится на пороге драматического преобразования. Согласно недавнему отчету подразделения Citi по Future of Finance, эти цифровые токены - преимущественно привязанные к фиатным валютам, таким как доллар США - быстро эволюционируют от своих трейдинговых корней и перемещаются в более широкую финансовую систему.
Поддерживаемые благоприятным регулированием, Citi оценивает, что сектор стейблкоинов может достичь рыночной капитализации в $1,6 трлн к 2030 году в базовом сценарии с потенциалом увеличения до $3,7 трлн.
Этот переход отражает сдвиг в том, как используются стейблкоины и кто их использует. Ранее ограниченные криптобиржами и DeFi-протоколами, стейблкоины теперь прокладывают путь в глобальные платежи, трансграничные переводы, расчет с продавцами и, возможно, даже в институциональную ликвидность банков и управляющих активами.
От трейдинговых инструментов к финансовой инфраструктуре
Изначально задуманные как средства стабилизации стоимости на волатильных крипторынках, такие стейблкоины, как USDT (Tether) и USDC (Circle), стали незаменимыми инструментами для трейдеров, нуждающихся в долларовом эквиваленте без выхода за пределы криптоэкосистемы. Сегодня эта утилита быстро расширяется.
Крупные платформы цифровых активов, такие как Fireblocks, сообщают о существенном увеличении использования стейблкоинов платежными провайдерами. За последние 90 дней Fireblocks обработал $517 миллиардов в переводах стейблкоинов - $82 млрд из которых поступило непосредственно от платежных компаний, что сегмент сам по себе вырос на 38% в квартальном исчислении. С текущими трендами, Fireblocks ожидает, что платежные провайдеры будут составлять половину всей активности стейблкоинов в течение года.
Это важно не только в масштабе, но и в воздействии. Стейблкоины теперь используются для облегчения реальных транзакций, таких как B2B расчеты, платежи в электронной коммерции и переводы заработной платы - случаи использования, традиционно доминирующие в SWIFT переводах, корреспондентских банковских сетях и коридорах денежных переводов. Низкая стоимость, скорость и интероперабельность стейблкоинов помогают им подорвать традиционные рельсы платежей, особенно в высокофрикционных средах, таких как развивающиеся рынки или трансграничные транзакции МСП.
Интеграция с традиционным банкингом
Отчет Citi предсказывает, что внедрение стейблкоинов не только продолжится, но и углубится в традиционном финансовом секторе. В течение следующих пяти лет отчет предполагает, что стейблкоины могут начать заменять как внутреннее, так и внешнее хранение долларов, предоставляя бизнесу и домохозяйствам доступную, низкозатратную альтернативу физической валюте и банковским депозитам.
Ронит Гос, руководитель команды Citi по Future of Finance, подчеркнул эту точку зрения: «Стейблкоины могут быть денежной ногой для токенизированных финансовых активов или платежей МСП и крупными корпорациями. Они облегчают и удешевляют для людей по всему миру хранение долларов или евро.»
Будущее внедрения стейблкоинов, однако, зависит от их нормативной интеграции. Банкам и платежным учреждениям потребуется юридическая ясность для работы со стейблкоинами как обязательствами, обработки их как клиентских средств и управления связанными с ними рисками, такими как резервная поддержка и встречная экспозиция. Здесь на авансцену выходит глобальный нормативный дебат.
Регуляторная динамика - и фрагментация
Возможность того, что стейблкоины станут опорой глобальной финансовой системы, привлекает внимание регуляторов по всему миру. Пока США делают постепенные шаги - такие как предложение законодательства, специфичного для стейблкоинов, и предоставление Федеральному резерву полномочий по надзору за эмитентами - Европа движется быстрее. Рамки регуляции ЕС в области рынков криптоактивов (MiCA), которые включает положения, специфичные для стейблкоинов, уже привлекают эмитентов, соответствующих требованиям.
В прогнозах Citi нормативная ясность является критическим фактором. В базовом сценарии с умеренной нормативной поддержкой и растущим институциональным использованием рынок стейблкоинов может вырасти с примерно $240 миллиардов сегодня до $1,6 триллиона к концу десятилетия. Но если регулирование активно поддерживает инновации и интероперабельность, становится возможна более агрессивная оценка рынка в $3,7 трлн.
Тем не менее, существуют значительные юрисдикционные различия в том, как политики смотрят на стейблкоины. Пока американские регуляторы обсуждают их системное воздействие и юридический статус, ЕС предпочитает более строго контролируемые банковский эмитенты цифровые токены. Между тем, развивающиеся рынки и региональные блоки в Азии и Латинской Америке изучают, как стейблкоины могут решить неэффективности в отечественных и трансграничных платежах. Глобальный ландшафт остается разделенным.
CBDC: Сотрудничество, конкуренция или конфликт?
Expanding of stablecoins также поднимает фундаментальные вопросы о будущем государственных денег. Центробанковские цифровые валюты (CBDC) - государственные цифровые деньги - тестируются в более чем 130 странах. В некоторых аспектах они повторяют функциональность стейблкоинов, обещая мгновенные расчеты, программируемость и более низкие транзакционные издержки.
В отчете Citi четко обозначено это сравнение. В нем Гос отмечает, что стейблкоины и CBDC, скорее всего, будут сосуществовать, но их взаимодействие будет различаться в зависимости от региона. «В зависимости от страны может быть опция стейблкоин или CBDC», - сказал он. Банки, добавил он, адаптируются к тем формам цифровой стоимости, которые поддерживаются их нормативными средами, будь то wholesale CBDC для межбанковских переводов или розничные токены для использования клиентами.
Идеологическое напряжение между децентрализованными финансами (DeFi) и поддерживаемыми государством CBDC продолжается. Многие крипто-энтузиасты рассматривают CBDC как централизованную альтернативу, предназначенную подорвать свободы, связанные со стейблкоинами и криптовалютами. Это сравнение красочно иллюстрировал Гос, используя аналогию "Звездных войн": «С точки зрения криптовалюты, это как "Звездные войны", где CBDC - это империя, в отличие от крипто-ребят, которые видят себя как Люк Скайуокер.»
Это мнение также разделяется некоторыми политическими акторами, включая бывшего президента США Дональда Трампа, который критиковал CBDC за их потенциальную возможность санкционировать финансовую слежку. Этот политический угол зрения может повлиять на подход к регуляции США в ближайшие годы, особенно если стейблкоины будут представлены как более защищенная анонимность, альтернатива частного сектора.
Институционализация, доходность и перспективы
Одной из наиболее многообещающих областей для эволюции стейблкоинов является их потенциал приносить доход. В настоящее время большинство стейблкоинов - это пассивные представления фиатной валюты, хранимой в резервах, которые приносят доход эмитенту, но не пользователю. Однако растет интерес к регулируемым стейблкоинам, приносящим доход, которые могли бы служить альтернативами денежным фондам или срочным депозитам.
Такие продукты еще больше интегрируют стейблкоины в мейнстримовые капитальные рынки, особенно если они выпускаются под надзором лицензированных банков или регулируемых платформ токенизации. Они также могут предоставить институционалам возможность инвестировать в доллары в юрисдикциях с малоразвитой банковской инфраструктурой.
То же самое относится к токенизированным казначейским инструментам, которые некоторые криптофирмы уже пилотируют. Внедряя доходность краткосрочных казначейских облигаций США в актив на основе блокчейна, эти инструменты стирают грань между стейблкоинами и традиционными ценными бумагами. Если эти гибридные токены получат регулятивное одобрение, они могут стать частью инструментов управления ликвидностью, используемых казначеями, управляющими активами и даже пенсионными фондами.
Стейблкоины и следующий этап цифровых финансов
Отчет Citi ясно дает понять: стейблкоины больше не просто криптоинструменты. Они становятся основополагающими компонентами новой цифровой финансовой архитектуры - такой, в которой стоимость перемещается мгновенно, глобально и под программируемой логикой.
Их роль как расчетных активов, инструментов перевода и, возможно, даже процентных инструментов ставит их в центр быстро развивающегося мирового хозяйства. Но большая часть этого обещания зависит от того, что решат регуляторы. Позволят ли они стейблкоинам конкурировать с CBDC? Наложат ли строгие стандарты на резервы и аудит? И позволят ли банкам выпускать и держать их?
Отчет Citi не отвечает на все эти вопросы, но он ставит ставки. С потенциальным многотриллионным рынком, который возникнет через несколько лет, решения, принимаемые сейчас политиками и финансовыми учреждениями, определят курс стейблкоинов - и, возможно, следующую итерацию глобальных денег.