รายงานใหม่จาก Bank for International Settlements (BIS) เผยว่ามีการไหลเวียนของคริปโตข้ามพรมแดนเกือบ 600 พันล้านดอลลาร์ในเพียงหนึ่งไตรมาสของปี 2024 - ขับเคลื่อนโดยกิจกรรมเก็งกำไรและเชื่อมโยงกับเงื่อนไขเศรษฐกิจมหภาคมากขึ้น
ข้อมูลดังกล่าวเน้นให้เห็นถึงว่าตลาดคริปโตกำลังเข้ามาพัวพันลึกขึ้นกับการเงินโลก ท้าทายการรับรู้ในฐานะที่เป็นระบบนอกการเงินของภาคส่วนนี้
รายงาน BIS ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม วิเคราะห์ธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ cryptocurrencies ที่ใหญ่ที่สุดสองสกุลคือ Bitcoin (BTC) และ Ethereum (ETH) และสเตเบิลคอยน์ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายสองสกุลซึ่งติดดอลลาร์สหรัฐคือ Tether (USDT) และ USD Coin (USDC) โดยสรุปว่าส่วนใหญ่ของธุรกรรมข้ามพรมแดนเหล่านี้มีลักษณะเป็นการเก็งกำไร สะท้อนสถานการณ์ความเสี่ยงของโลกและความแปรปรวนของอัตราดอกเบี้ยอย่างใกล้ชิด
อย่างไรก็ตาม รายงานยังรับรู้ถึงการใช้ที่เพิ่มขึ้นทางธุรกรรม โดยเฉพาะในภูมิภาคที่ต้องเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อสูงและระบบการส่งเงินคืนที่มีค่าใช้จ่ายสูง โดยที่คริปโตถูกมองว่าเป็นทางเลือกที่เป็นไปได้ต่อระบบการเงินดั้งเดิม
ข้อคิดสำคัญจากรายงาน BIS:
- มีการบันทึกการโอนคริปโตข้ามพรมแดนถึง 600 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2024
- การเก็งกำไร ไม่ใช่ประโยชน์ใช้สอย ขับเคลื่อนการไหลของคริปโตส่วนใหญ่ โดยเฉพาะใน BTC, ETH, และ USDC
- เงื่อนไขเงินทุนในการเงินดั้งเดิม อาทิ อัตราดอกเบี้ย มีผลกระทบอย่างมีนัยยะสำคัญต่อกิจกรรมคริปโต
- ความต้องการทางการทำธุรกรรมยังคงแข็งแกร่งในภูมิภาคที่มีความไม่เสถียรด้านเงินเฟียตหรือค่าธรรมเนียมการโอนเงินสูง
- สเตเบิลคอยน์อย่าง USDT กำลังเพิ่มการใช้งานในประเทศอย่างรัสเซียและตุรกีสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน
- การเชื่อมต่อทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น ก่อให้เกิดความกังวลด้านการกำกับดูแล นโยบายเงินตรา และเสถียรภาพการเงิน
การไหลของทุนการเก็งกำไรเป็นแรงขับหลัก
ข้อค้นพบของ BIS ย้ำถึงธีมที่สม่ำเสมอในงานวิจัยเชิงสถาบัน: ส่วนใหญ่ของธุรกรรมคริปโต โดยเฉพาะข้ามพรมแดน เป็นการเก็งกำไร ซึ่งรวมถึงกลยุทธ์เก็งกำไร การเทรดเลเวอเรจ และการปรับพอร์ตโฟลิโอที่ขับเคลื่อนโดยความผันผวนของราคาแทนการใช้งานตามประโยชน์ใช้สอย
รายงานพบว่าการไหลของคริปโตพุ่งขึ้นในช่วงที่ต้นทุนการเงินต่ำและมีสภาพคล่องมาก โดยเฉพาะเมื่อธนาคารกลางใช้มาตรการนโยบายการเงินที่เอื้อเฟื้อ ในทางตรงกันข้าม เมื่อค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมเพิ่มขึ้น ความอยากเสี่ยงลดลง และทุนจะถอนตัวออกจากตลาดคริปโต - สะท้อนรูปแบบที่เห็นในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
"ความสอดคล้องเชิงวัฏจักร" นี้ รายงานระบุ สะท้อนว่าคริปโตเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดเพียงใดกับตลาดการเงินที่กว้างขึ้น “เราพบว่าเงื่อนไขการเงินโลกที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งเป็นที่รู้จักในการจำกัดความอยากเสี่ยงในสินทรัพย์ดั้งเดิม มีความเกี่ยวข้องกับการลดลงของการไหล” นักวิเคราะห์ BIS เขียน โดยเป็นหลักฐานของการพึ่งพาระบบแบบดั้งเดิมที่เพิ่มขึ้น
Stablecoins: From Trading Tools to Cross-Border Rails
ในขณะที่การเก็งกำไรยังคงครอบงำ รายงานระบุว่าสเตเบิลคอยน์กำลังค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่การใช้งานที่มีประโยชน์ ในภูมิภาคที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงหรือการควบคุมเงินทุนที่เข้มงวด สเตเบิลคอยน์ที่ติดดอลลาร์กำลังกลายเป็นเครื่องมือที่ได้รับความนิยมสำหรับการส่งเงินและการชำระเงินทางการค้า
USDT โดยเฉพาะอย่างยิ่งได้กลายเป็นสื่อกลางแลกเปลี่ยนโดยพฤตินัยในบางส่วนของเอเชีย, ยุโรปตะวันออก, และละตินอเมริกา ข้อมูลจาก BIS แสดงให้เห็นว่ารัสเซียและตุรกีคิดเป็นกว่า 12% ของการไหลของ USDT ข้ามพรมแดนทั้งหมดในไตรมาสที่ 2 ของปี 2024 ทั้งสองประเทศประสบกับการสูญเสียดุลยภาพของสกุลเงินและการเข้าถึงการธนาคารนานาชาติที่เข้มงวด ทำให้ทางเลือกที่ใช้คริปโตมีความน่าสนใจมากขึ้น
เช่นเดียวกัน การใช้ Bitcoin ในการโอนเงินระหว่างประเทศมูลค่าต่ำดูเหมือนขับเคลื่อนโดยผู้ใช้ที่ต้องการหลีกเลี่ยงค่าส่งเงินแบบดั้งเดิมที่สูง - มักเกิน 6% - ที่มีผลกระทบต่อแรงงานข้ามชาติและครอบครัวในประเทศกำลังพัฒนา BIS พบว่าเมื่อช่องทางส่งเงินกลายเป็นมีราคาสูงขึ้นหรือถูกจำกัดโดยการเมือง การไหลของคริปโตจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
การกระจายทั่วโลกของการชำระเงินคริปโตข้ามพรมแดน
การศึกษาของ BIS ชี้ให้เห็นถึงการรวมตัวทางภูมิศาสตร์ที่เด่นชัดในกระแสคริปโต:
- สหรัฐอเมริกาและสหราชอาณาจักรรวมกันคิดเป็นประมาณ 20% ของการโอน BTC และ USDC
- การไหลของ Ethereum ยังมีการรวมตัวที่สูง โดยเกือบ 30% ผูกติดกับกิจกรรมที่อยู่ในสหรัฐอเมริกาและสหราชอาณาจักร
- การโอน Tether (USDT) มีความหลากหลายทางภูมิภาคมากขึ้น โดยนำโดยรัสเซีย, ตุรกี, ยูเครน, และหลายชาติในละตินอเมริกา
การกระจายนี้แสดงให้เห็นถึงพลวัตคู่: ในขณะที่เศรษฐกิจที่พัฒนาผลักดันการไหลเก็งกำไรผ่านการซื้อขายและการมีส่วนร่วมของสถาบัน, ภูมิภาคที่กำลังพัฒนาและมีความผันผวนทางการเมืองใช้คริปโตเพื่อการใช้งานข้ามพรมแดนที่ใช้งานได้จริง
การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในการใช้คริปโตทั่วโลก
รายงาน BIS เกิดขึ้นในช่วงที่การยอมรับของสถาบันกว้างขึ้นว่าคริปโตไม่หยุดอยู่ที่เป็นระบบแห่งการอยู่คนเดียวอีกต่อไป ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ผู้กำหนดนโยบายและสถาบันการเงินได้เห็นถึงสเตเบิลคอยน์และโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ว่าเป็นส่วนประกอบของตลาดสภาพคล่องทั่วโลก
สิ่งนี้ได้กระตุ้นการวิจัยถึงผลกระทบของคริปโตต่อการควบคุมเงินทุน การส่งต่อของนโยบายการเงิน และเสถียรภาพทางการเงิน - โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการรวมมูลค่าตลาดคริปโตทั่วโลกเกิน 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ในต้นปี 2025
ในเวลาเดียวกัน ตลาดสเตเบิลคอยน์ - ยึดตาม Tether (145 พันล้านดอลลาร์) และ Circle (60 พันล้านดอลลาร์) - กำลังพัฒนาเกินทุนแพลตฟอร์มที่มีต้นกำเนิดจากคริปโต บริษัทการชำระเงินเอกชน, สตาร์ทอัพฟินเทค, และแม้แต่ธนาคารบางแห่งเริ่มทดลองใช้การรวมสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินของผู้ค้า, เงินเดือนข้ามพรมแดน, และการโอน B2B
สิ่งนี้สอดคล้องกับการค้นพบจาก Fireblocks ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งระบุว่าการใช้งานสเตเบิลคอยน์ในหมู่บริษัทการชำระเงินเติบโตขึ้นกว่า 30% เมื่อเทียบจากในช่วงต้นปี 2025 บริษัทได้รายงานว่าธุรกรรมที่เกี่ยวกับการชำระเงินตอนนี้แซงหน้าการไหลที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายในบางภูมิภาค
ความกดดันด้านการกำกับดูแลและความกังวลด้านความเสี่ยงระบบ
สำหรับ BIS ซึ่งทำหน้าที่เป็นเวทีสำหรับธนาคารกลางทั่วโลก, เทรนด์เหล่านี้ไม่ใช่เพียงแค่เทคนิค - พวกเขาเป็นระบบ การเพิ่มความสอดคล้องระหว่างการไหลของคริปโตและตลาดทุนแบบดั้งเดิมเปิดช่องทางใหม่สำหรับความไม่เสถียรทางการเงิน
รายงานยังเตือนว่าการเปิดรับของร้านค้าให้กับสินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวนอาจเสริมสร้างความไม่เท่าเทียมของความมั่งคั่งทั่วโลกและก่อให้เกิดความท้าทายในการคุ้มครองผู้บริโภค ความกังวลนี้ได้สะท้อนในคำเตือนแยกต่างหากของ BIS เมื่อเดือนที่แล้วซึ่งกล่าวว่าความเข้มข้นของทุนในตลาดคริปโตได้ถึงระดับวิกฤติ
การขาดความโปร่งใสในทุนสำรองของสเตเบิลคอยน์, การพึ่งพาความสัมพันธ์การธนาคารนอกเครือข่ายเป็นสายหลัก, และการใช้ขอบเขตเขตอำนาจศาลนอกชายฝั่งก็ได้รับการชี้แจงว่าเป็นความเปราะบางที่ถาวร ความเสี่ยงเหล่านี้เฉพาะเจาะจงถึงความรุนแรงเมื่อคริปโตใช้เป็นตัวแทนเงินเฟียตในเศรษฐกิจที่ขาดเงินดอลลาร์ เพราะสามารถบ่อนทำลายสัตวีดิเงินตราแห่งชาติ
การอภิปรายด้านนโยบาย: คริปโต, CBDC หรือทั้งคู่?
ผลการค้นพบยกระดับการอภิปรายที่กำลังดำเนินในหมู่ผู้กำกับดูแลและธนาคารกลางเกี่ยวกับวิธีการที่ดีที่สุดในการก้าวไปกับเงินดิจิทัล ในขณะที่บางเขตอำนาจศาล - เช่นสหภาพยุโรป - กำลังมุ่งหน้าไปสู่แนวทางการแก้ไขของภาครัฐเช่นเงินตราดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC), ผู้อื่นๆ, เช่นสหรัฐอเมริกา, กำลังสำรวจว่าการออกเงินดิจิทัลอย่างเอกชนสามารถอยู่ร่วมกับกรอบการเงินที่มีการกำกับดูแลได้อย่างไร
โรนิต โกเฮด หัวหน้ากลุ่มอนาคตการเงินของ Citi เพิ่งจะเสนอว่าขึ้นอยู่กับประเทศว่าอาจจะมีตัวเลือกสเตเบิลคอยน์หรือตัวเลือกระดับ CBDC ตัวเลือกนี้อาจมีการเปลี่ยนแปลงการเคลื่อนไหวเงินทั่วโลกในทศวรรษหน้า, โดยเฉพาะในวิธีที่มันมีปฏิสัมพันธ์กับรางธนาคาร, การควบคุมทุน, และแหล่งเงินของร้านค้าปลีก
รายงานของ BIS, แม้จะมุ่งเน้นที่เรื่องการไหลมากกว่าคำแนะนำทางนโยบาย, ทำหน้าที่เป็นคำเตือน: ไม่ว่าเงินดิจิทัลจะมีต้นกำเนิดจากที่ใด, ผลกระทบทั่วโลกของมันกำลังเติบโต - และมันไม่ได้อยู่อย่างโดดเดี่ยวจากแรงผลักดันทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมอีกต่อไป
ความคิดสุดท้าย
สิ่งที่เริ่มต้นเป็นระบบที่มีขนาดเล็กสำหรับการทำธุรกรรมระหว่างบุคคลกำลังวิวัฒนาการเป็นโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินข้ามพรมแดนหลายพันล้านดอลลาร์ - เต็มไปด้วยการเก็งกำไร, แต่ผูกพันกับประโยชน์การใช้งานในโลกจริงมากขึ้น
รายงาน BIS เกี่ยวกับการไหลเวียนของคริปโตข้ามพรมแดนถึง 600 พันล้านดอลลาร์ในทุกไตรมาสแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง: คริปโตไม่กำลังดำเนินไปในอวกาศว่าง
การเปลี่ยนแปลงนี้มีทั้งโอกาสและความเสี่ยง สำหรับผู้ใช้ในเศรษฐกิจที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงหรือพึ่งพาการโอนเงินข้ามชาติ, เครื่องมือคริปโตอาจเสนอการเข้าถึงการเคลื่อนไหวเงินระหว่างประเทศที่ถูกและเร็วขึ้น แต่สำหรับผู้กำหนดนโยบายและองค์กรเสถียรภาพทางการเงินทั่วโลก, การเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นระหว่างตลาดคริปโตและการเงินแบบดั้งเดิมเปิดแนวความเสี่ยงใหม่ที่ต้องการการติดตามอย่างใกล้ชิด
ด้วยสเตเบิลคอยน์ที่ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์สะพานและ Bitcoin ที่ฝังตัวมากขึ้นในธุรกรรมระหว่างประเทศ, การมีอยู่ของคริปโตในระบบเงินทั่วโลกไม่ได้เป็นแค่หมายเหตุประกอบที่มีการคาดเดาตันต่อไป - มันเป็นเวกเตอร์การเงินที่เติบโตขึ้นและที่เคลื่อนที่ขึ้นเรื่อย ๆ