ข้อเสนอของผู้ให้บริการดัชนีระดับโลก MSCI ที่จะตัดบริษัทที่ถือสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นสัดส่วนสูงในงบดุล ออกจากดัชนี อาจบีบให้เกิดกระแสเงินทุนไหลออกแบบเชิงรับระหว่าง 10,000 ล้านถึง 15,000 ล้านดอลลาร์ เร็วสุดในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ตามการวิเคราะห์ของ consultation now underway.
ในเดือนตุลาคม MSCI เริ่มเปิดรับความเห็นว่าบริษัทที่ถือคริปโตเท่ากับ 50% หรือมากกว่าของสินทรัพย์รวม ควรถูกตัดออกจาก Global Investable Market Indexes หรือไม่
เกิดอะไรขึ้น
list เบื้องต้นระบุบริษัท 39 แห่ง รวมถึงสมาชิกดัชนีเดิม 18 แห่ง และบริษัทนอกดัชนีอีก 21 แห่ง ที่จะถูกกันไม่ให้ถูกนำเข้าดัชนีในอนาคต
มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแบบปรับด้วยฟรีโฟลตของกลุ่มที่ได้รับผลกระทบรวมกันอยู่ที่ 113,000 ล้านดอลลาร์ โดยบริษัทสหรัฐคิดเป็น 92% ของการเปิดรับทั้งหมด
มีบริษัทหนึ่งรายคือ Strategy เพียงรายเดียวที่คิดเป็น 84,100 ล้านดอลลาร์ หรือเกือบสามในสี่ของผลกระทบด้านเงินทุนรวม ทำให้เป็นแหล่งที่มาหลักของการเปลี่ยนแปลงส่วนประกอบดัชนีที่อาจเกิดขึ้น
นักวิเคราะห์เตือนว่า กรอบการยกเว้นนี้แตกต่างอย่างมากจากหลักเกณฑ์มาตรฐานเดิมของ MSCI ที่เน้นความเป็นกลาง ความเป็นตัวแทนของตลาด และการหมุนเวียนส่วนประกอบดัชนีในระดับต่ำ
เอกสารให้คำปรึกษาระบุว่า ไม่มีข้อจำกัดที่เทียบเคียงกันสำหรับบริษัทที่ถือสินทรัพย์ประเภทอื่นในสัดส่วนเข้มข้น เช่น ทองคำ เงินสด หรือทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ
เอกสารยังชี้ถึงบรรทัดฐานในดัชนี MSCI ที่เคยรวมบริษัทที่มีงบดุลแบบกระจุกตัวสูง เช่น REITs และโฮลดิ้งคอมพานีแบบกระจายการลงทุน
หากนโยบายนี้ถูกนำมาใช้ตามร่าง การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะบังคับให้ต้องถอดสมาชิกดัชนีปัจจุบันออกในการทบทวนดัชนีรอบกุมภาพันธ์ 2026
โครงสร้างของ MSCI เองบ่งชี้ว่า กองทุนเชิงรับที่ติดตามดัชนีที่ได้รับผลกระทบ เช่น MSCI USA, World, ACWI, Japan, Europe และ EM จะไม่มีดุลยพินิจในการถือครองต่อ ทำให้เกิดสิ่งที่รายงานเรียกว่า “ความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญต่อผู้ลงทุน”
Also Read: Fed Scraps 2023 Guidance, Clears Limited Path For Crypto-Linked Banking Services
ค่าใช้จ่ายโดยประมาณประกอบด้วย:
• แรงขายเชิงรับ 10–15 พันล้านดอลลาร์
• ต้นทุนการหมุนเวียนส่วนประกอบ 50–225 ล้านดอลลาร์ในผลิตภัณฑ์ดัชนีที่เชื่อมกับ MSCI
• ค่า tracking error ตั้งแต่ 15 ถึง 150 จุดเบส ขึ้นกับความผันผวนของตลาด
• การถูกกันออกถาวรสำหรับบริษัทนอกดัชนี 21 แห่งที่จะไม่มีสิทธิ์เข้าสู่ดัชนีเลยในอนาคต
ทำไมเรื่องนี้สำคัญ
ฝ่ายคัดค้านโต้แย้งว่า ข้อเสนอนี้จะลดความเป็นตัวแทนของดัชนี และบั่นทอนความสามารถในการจำลองดัชนีของกองทุนที่ต้องติดตาม MSCI อย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะกองทุนสถาบันที่มีกติกาเรื่อง tracking error เข้มงวด
เอกสารยังโต้แย้งเหตุผลของ MSCI ที่เปรียบบริษัทเหล่านี้กับ “กองทุน” โดยระบุว่าบริษัทที่ได้รับผลกระทบเป็นธุรกิจที่ดำเนินงานจริงซึ่งกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นส่วนหนึ่งของการบริหารคลัง ไม่ใช่ยานพาหนะการลงทุนแบบเชิงรับ
มีการเสนอแนวทางทางเลือกหลายแบบ เช่น การเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติม การจัดประเภทกลุ่มอุตสาหกรรมใหม่ การใช้เกณฑ์ด้านสภาพคล่อง และการปรับน้ำหนักแบบค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งต่างถูกออกแบบมาเพื่อคงความโปร่งใสโดยไม่ก่อให้เกิดการขายบังคับมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์
คาดว่า MSCI จะประกาศคำตัดสินในวันที่ 15 มกราคม 2026 และจะเริ่มมีผลในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 หากข้อเสนอการยกเว้นได้รับการอนุมัติ
ผลลัพธ์ของกระบวนการนี้ถูกมองว่าเป็นหนึ่งในการตัดสินใจด้านมาตรฐานดัชนีที่ทรงผลกระทบมากที่สุดในรอบหลายปี โดยอาจส่งแรงกระเพื่อมต่อทั้งตลาดหุ้นทั่วโลก บริษัทที่มีการเปิดรับสินทรัพย์ดิจิทัล และกองทุนเชิงรับทั่วโลก
Read Next: Coinbase Expands Beyond Crypto With Stocks, Prediction Markets And Tokenization Push