บทความไวรัลอ้างยุคของบิตคอยน์ใกล้สิ้นสุด เมื่อน้ำทุนไหลสู่สินทรัพย์จริงแบบโทเค็น

A viral long-form essay circulating on X กำลังก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดในอุตสาหกรรมคริปโต โดยโต้แย้งว่าบทบาทของบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์ดิจิทัลธงนำกำลังอ่อนแอลงเชิงโครงสร้าง — ไม่ใช่เพราะการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น แต่เพราะวัตถุประสงค์ดั้งเดิมที่มันถูกออกแบบมาให้ทำ กำลังใกล้เสร็จสมบูรณ์แล้วเป็นส่วนใหญ่

บทความซึ่งเผยแพร่โดยผู้ใช้นามแฝง Pillage Capital มองว่าบิตคอยน์ไม่ใช่ “รูปแบบสุดท้ายของเงิน” แต่เป็นเครื่องมือที่เฉพาะเจาะจงมาก: ค้อนทุบประตูแบบกระจายศูนย์ที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อบีบให้รัฐบาลยอมรับสินทรัพย์แบบ bearer ดิจิทัล เมื่อดอลลาร์ ทอง ตราสารหนี้รัฐบาล และหุ้นที่ถูกโทเค็นผ่านระบบที่มีกฎระเบียบรองรับกำลังขยายตัวไปทั่วโลก ผู้เขียนจึงโต้แย้งว่า การผูกขาดของบิตคอยน์ได้หายไปแล้ว — ทำให้มันต้องแข่งขันกับรางโอนมูลค่าที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ ใช้งานง่าย และตอบโจทย์ความต้องการของผู้ใช้ทั่วไปมากกว่า

แก่นของข้อโต้แย้งของ Pillage Capital คือ บิตคอยน์ถือกำเนิดในฐานะการตอบโต้โดยตรงต่อความล้มเหลวของเงินดิจิทัลยุคก่อน โดยเฉพาะ E-gold ที่เด่นที่สุด เปิดตัวในปี 1996 E-gold เคยมีผู้ใช้นับล้านบัญชี และมีมูลค่าธุรกรรมระดับพันล้าน ก่อนจะถูกหน่วยงานสหรัฐปิดลงอย่างฉับพลัน “เคาะประตูแค่บานเดียว ยึดเซิร์ฟเวอร์แค่ตัวเดียว ตั้งข้อหาคนแค่คนเดียว ทุกอย่างก็จบ” ผู้เขียนเขียนไว้

การออกแบบบิตคอยน์คือการกลับด้านพื้นผิวที่ถูกโจมตีแบบนั้น: ไม่มี CEO ไม่มีเซิร์ฟเวอร์ ไม่มีสำนักงานใหญ่ มันถูกออกแบบมาไม่ใช่เพื่อประสิทธิภาพ แต่เพื่อการเอาตัวรอด

“บิตคอยน์คืออาวุธปิดล้อม” บทความโต้แย้ง “ในยามสงคราม ค้อนทุบประตูมีค่ามหาศาล ในยามสันติ มันเป็นของโบราณที่ทั้งหนักและแพง”

ขบวนการบิตคอยน์ยุคแรกยอมรับจิตวิญญาณเชิงปะทะนั้นอย่างเต็มที่ การชวนเพื่อนมาใช้รู้สึกเหมือนการใต้ดินทางการเมือง การใช้จ่ายทุกครั้งถูกกรอบความคิดให้เป็นการประท้วงต่อธนาคาร คนกลาง และผู้คุมประตู และในขณะที่หน่วยงานกำกับกดดันฟินเทคและธนาคาร ระบบที่ไม่ต้องขออนุญาตของบิตคอยน์ก็เติบโตขึ้นเป็นรางเดียวที่ใช้งานได้จริงสำหรับการโอนมูลค่าดิจิทัล

ชนะสงครามแต่ทำลายดีลการลงทุน

ตามมุมมองในบทความ ช่องโหว่ที่ใหญ่ที่สุดของบิตคอยน์คือมัน “ประสบความสำเร็จ” แล้วต่างหาก เมื่อคริปโตฝังรากในการเมืองสหรัฐ เม็ดเงินระดับล้านล้านดอลลาร์ไหลผ่านสเตเบิลคอยน์ และเฟรมเวิร์กการโทเค็นถูกหน่วยงานกำกับรับรอง ความจำเป็นของรางโอนมูลค่าที่ต้านทานการเซ็นเซอร์และป้องกันรัฐบาลจึงลดลง

“สิ่งที่ปกป้องบิตคอยน์ไม่ใช่แค่การกระจายศูนย์ — แต่คือการผูกขาด” บทความระบุ “เมื่อมีรางที่ใช้งานได้เพียงเส้นเดียว คุณสามารถทำให้คนสับสนระหว่างมูลค่าของสินทรัพย์กับมูลค่าของตัวท่อส่ง”

ตอนนี้มีท่อหลายเส้นแล้ว สเตเบิลคอยน์ย้ายข้ามเชนได้อย่างอิสระ — จาก Bitcoin ไป Ethereum ไป Tron — แสดงให้เห็นว่าผู้ใช้สนใจตัวสินทรัพย์และผู้ออกมากกว่าบล็อกเชนที่มันวิ่งอยู่ ทันทีที่มีรางแบบปฏิบัติตามกฎระเบียบหลายเส้น สถานะพิเศษของบิตคอยน์ก็เริ่มถูกกัดกร่อน

ตามที่ Pillage Capital ระบุ ธนาคารกำลังเตรียมเปิดให้โอน USDT ตลาด CME กำลังเปิดตัว perpetuals แบบ onshore และแพลตฟอร์มอย่าง Coinbase กำลังวิวัฒน์เป็นซูเปอร์แอปแบบโบรกเกอร์–ธนาคารลูกผสม ที่มีทั้งหุ้น ดอลลาร์ และคริปโตอยู่ภายใต้หลังคาเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ “กัดเซาะเอฟเฟ็กต์เครือข่ายที่เคยปกป้องบิตคอยน์” บทความเตือน

ปัญหา UX ไม่เคยหายไป

บทความยังเสนอคำวิจารณ์ทางเทคนิคที่รุนแรง: บิตคอยน์ — และไฟแนนซ์แบบ on-chain ล้วนๆ ในภาพรวม — ไม่เคยแก้ปัญหาการใช้งานจริงได้สำเร็จ

แม้บิตคอยน์จะเติบโตถึงระดับรัฐชาติแล้ว กระเป๋าเงินก็ยังไม่เสถียร การชำระธุรกรรมอาจติดขัด และการสูญเสียที่ไม่อาจย้อนคืนยังเกิดขึ้นเป็นปกติ ความผิดพลาดมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ สัญญาอัจฉริยะที่ทรัพย์สินถูกล็อกตาย และกุญแจส่วนตัวที่สูญหาย ยังคงเป็นเรื่องที่พบเห็นได้เสมอ

“จุดพลิกเกมด้าน UX ที่แท้จริงไม่ใช่การสร้างนวัตกรรมที่ระดับโปรโตคอล” Pillage Capital เขียน “แต่มันคือผู้ดูแลสินทรัพย์แบบศูนย์กลาง”

ตรงนี้เองที่บทความเห็นว่า บ่อนทำลายสมมติฐานเชิงอุดมการณ์ของบิตคอยน์ หากสุดท้ายผู้ใช้ต้องพึ่งพาผู้ดูแลเพื่อความปลอดภัยและการกู้คืน มูลค่าของเครือข่ายที่ “ไม่ต้องเชื่อใจใครเลย” ก็จะหดตัวลง

ผลตอบแทนที่ลดลงและแรงขายเชิงโครงสร้าง

ผู้เขียนยังอ้างด้วยว่า “ส่วนเพิ่มมูลค่าจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ” ที่เคยเป็นเหตุผลในการถือครองบิตคอยน์ได้หายไปแล้ว เมื่อดูทั้งรอบวัฏจักร บิตคอยน์ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า Nasdaq ส่วนดอกผลจาก staking ของ Ethereum — ซึ่งเคยถูกเสนอขายว่าเป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าหลัก — ถูกมองว่าเป็น “ภาษีตรงๆ ต่อผลการลงทุน”

ขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงด้านประชากรของผู้ถือยุคแรกสร้างแรงขายอย่างถาวร ผู้ถือสาย OG จำนวนมากที่ตอนนี้มีอายุมากขึ้นและมีครอบครัว ต้องขายเหรียญเป็นประจำเพื่อนำไปใช้จ่าย ขณะที่เงินไหลเข้า ETF แม้จะต่อเนื่อง แต่ก็เป็นเพียงการจัดสรรก้อนเล็กๆ จากผู้จัดการความมั่งคั่ง — ไม่ใช่เงินทุนสายเสี่ยงสุดโต่งที่พร้อมดันราคาเข้าสู่ฟองสบู่พาราโบลาอีกครั้ง

“คุณยอมรับความเสี่ยงเชิงกฎระเบียบระดับดำรงอยู่ได้จริง อยู่กับการถูกแฮ็กและแพลตฟอร์มล่ม และรางวัลของคุณคือผลตอบแทนที่แพ้ตลาด” บทความโต้แย้ง

คนเก่งกำลังย้ายไปแนวหน้าที่น่าตื่นเต้นกว่า

กิจกรรมของนักพัฒนาทั่วระบบนิเวศคริปโตลดลงมาสู่ระดับปี 2017 ตามกราฟที่บทความอ้างถึง โค้ดเบสของบิตคอยน์ โดยการออกแบบ แทบเป็นไปไม่ได้ที่จะเปลี่ยนแปลง วิศวกรที่มีความทะเยอทะยาน ผู้เขียนระบุ กำลังไหลออกไปสู่อุตสาหกรรม AI หุ่นยนต์ และอวกาศ — ภาคส่วนที่มีข้อจำกัดเชิงอุดมคติน้อยกว่า และเพดานการเติบโตสูงกว่า

“ถ้าดีลการลงทุนแย่ UX ก็ยิ่งแย่ และคนเก่งกำลังจากไป เส้นทางข้างหน้าก็ไม่ยากจะมองเห็น” Pillage Capital เขียน

อนาคต: สินทรัพย์จริงแบบโทเค็น ไม่ใช่เงินอินเทอร์เน็ตวิเศษ

บทความสรุปว่าบิตคอยน์ได้ทำภารกิจดั้งเดิมสำเร็จแล้ว โดยทำให้การแบนสินทรัพย์แบบ bearer ดิจิทัลอย่างถาวรกลายเป็นเรื่องที่ยอมรับไม่ได้ในเชิงการเมือง แต่เมื่อสงครามนั้นชนะแล้ว เงินทุนก็กำลังจัดตำแหน่งใหม่ไปสู่สินทรัพย์โลกจริงแบบโทเค็น — ทองคำแบบโทเค็น ตราสารหนี้รัฐบาลแบบโทเค็น หุ้นแบบโทเค็น — แทนที่จะเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่รองรับด้วย “เรื่องเล่า” เพียงอย่างเดียว

แม้แต่ Tether ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็น “ธนาคารกลางนอกระบบของคริปโต” ก็ว่ากันว่าตอนนี้ถือทองมากกว่าบิตคอยน์แล้ว

“เมื่อประตูถูกเปิดแล้ว เราก็เลิกบูชาค้อนทุบประตูได้เสียที” ผู้เขียนระบุ

ว่าบิตคอยน์จะกลายเป็นสิ่งไร้ความหมาย — หรือเพียงแค่เติบโตเป็น “ทองคำดิจิทัล” ที่มีความผันผวนต่ำลงและให้ผลตอบแทนต่ำลง — ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่ถูกปิด แต่บทความของ Pillage Capital ได้กระทบจุดอ่อนไม่เบา จุดชนวนให้เกิดช่วงเวลาแห่งการทบทวนตัวเองอันหายากในตลาดที่สร้างตัวบนฐานของการกบฏ ความเสี่ยง และการสร้างสิ่งใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า