BlackRock's head of digital assets ยืนยันว่า นักลงทุนสถาบันที่ซื้อ Bitcoin ผ่านผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลก ไม่ได้เก็งว่าคริปโตเคอร์เรนซีตัวนี้จะกลายเป็นเครือข่ายการชำระเงินระดับโลกในอนาคต แต่กลับมองเป็นหลัก ๆ ว่าเป็นแหล่งเก็บรักษามูลค่า คล้ายทองคำดิจิทัล
Robert Mitchnick ซึ่งดูแลฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock ระบุในพอดแคสต์เมื่อวันศุกร์ว่า ลูกค้าส่วนใหญ่ยังคงโฟกัสที่บทบาทของ Bitcoin ในฐานะกลไกรักษาความมั่งคั่ง มากกว่าศักยภาพในการใช้ทำธุรกรรมในชีวิตประจำวัน คำให้สัมภาษณ์ของเขามีขึ้นในช่วงที่ iShares Bitcoin Trust ของ BlackRock บริหารจัดการทรัพย์สินรวม $73 billion in assets ทำให้กองทุนนี้กลายเป็น spot Bitcoin ETF ที่ใหญ่ที่สุดในโลก
"สำหรับเรา และสำหรับลูกค้าส่วนใหญ่ในวันนี้ พวกเขาไม่ได้มอง Bitcoin ในกรณีการใช้งานแบบเครือข่ายการชำระเงินระดับโลกจริง ๆ" Mitchnick told Natalie Brunell ในรายการ Coin Stories "นั่นเป็นเหมือนออปชันฝั่งบวกที่อาจจะเกิดขึ้นได้ แต่ไม่ได้อยู่ในสมมติฐานหลัก"
ปัญหาการสเกลทำให้สมมติฐานด้านการชำระเงินยังเป็นเพียงการเก็งอนาคต
Mitchnick อธิบายว่า ศักยภาพที่ Bitcoin จะเปลี่ยนตัวเองเป็นโครงข่ายการชำระเงินที่ใช้แพร่หลาย ถือเป็นสิ่งที่ “เก็งอนาคตมากกว่าเล็กน้อย” เมื่อเทียบกับเนื้อเรื่องทองคำดิจิทัลที่กำลังเป็นแรงขับการยอมรับของสถาบันในปัจจุบัน เขาย้ำว่ายังต้องมีความก้าวหน้าด้านเทคนิคอีกมากก่อนที่การเปลี่ยนผ่านลักษณะนี้จะเกิดขึ้นได้จริง
"ยังมีอีกหลายอย่างที่ต้องเกิดขึ้นในแง่การสเกลของ Bitcoin, Lightning และโซลูชันอื่น ๆ เพื่อให้สิ่งนั้นเป็นไปได้" เขาอธิบาย โดยอ้างถึงโครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิคที่จำเป็นต้องเติบโตให้มากพอ เพื่อให้ Bitcoin รองรับปริมาณการชำระเงินจำนวนมากได้อย่างมีประสิทธิภาพ
มุมมองของเขาสอดคล้องกับงานวิจัยที่ตั้งคำถามถึงความเป็นไปได้ของ Bitcoin ในระยะสั้นสำหรับการใช้งานธุรกรรมในชีวิตประจำวัน รายงานของ Galaxy Research เมื่อเดือนสิงหาคม 2024 สรุปว่า เครือข่าย layer-2 ส่วนใหญ่ของ Bitcoin โดยเฉพาะ rollup ที่ถูกโปรโมตว่าเป็นทางออกสำหรับธุรกรรมที่ถูกลงและเร็วขึ้น อาจเผชิญความท้าทายในการคงความยั่งยืนในระยะยาว
คำให้สัมภาษณ์เหล่านี้สะท้อนฉันทามติที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้เล่นสถาบันว่า คุณค่าหลักของ Bitcoin อยู่ที่ความขาดแคลนและความสามารถในการพกพาในฐานะสินทรัพย์ระยะยาว มากกว่าความสามารถด้านการทำธุรกรรม Mitchnick ยอมรับว่า Bitcoin อาจหาตำแหน่งการแข่งขันในตลาดบริการโอนเงินรายย่อย โดยเฉพาะการส่งเงินไปตลาดเกิดใหม่ได้ในอนาคต แต่ถึงอย่างนั้น เขาก็มองว่ายังเป็นผลลัพธ์ที่ค่อนข้าง “เก็งอนาคต” อยู่ในตอนนี้
Stablecoin แย่งส่วนแบ่งตลาดการชำระเงิน
ขณะที่อนาคตของ Bitcoin ในฐานะเครื่องมือชำระเงินยังไม่ชัดเจน Mitchnick ชี้ว่า สินทรัพย์ดิจิทัลได้พลิกโฉมการเคลื่อนย้ายเงินไปแล้วผ่าน stablecoin โทเค็นที่ตรึงมูลค่ากับดอลลาร์เหล่านี้ได้แสดงให้เห็นสิ่งที่เขาเรียกว่า "massive product market fit as a payment instrument" หรือ “ความเข้ากันได้กับตลาดในระดับสูงมาก” ในฐานะเครื่องมือการชำระเงินเพื่อโอนมูลค่าอย่างมีประสิทธิภาพ
"Stablecoin ประสบความสำเร็จอย่างมากในภาคการชำระเงิน" Mitchnick ระบุ เขาคาดการณ์ว่า stablecoin สามารถขยายตัวออกไปไกลกว่าการใช้งานปัจจุบันในตลาดซื้อขายคริปโตและ DeFi ไปสู่บริการโอนเงินรายย่อย การทำธุรกรรมข้ามพรมแดนของบริษัท และกิจกรรมชำระราคาในตลาดทุน
ตลาด stablecoin เติบโตอย่างรุนแรง มูลค่าตลาดรวมทะลุ 300,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 โมเมนตัมนี้ได้เปลี่ยนความคาดหวังว่า สินทรัพย์ดิจิทัลแบบใดจะครองกระแสการชำระเงิน ซึ่งยังส่งผลต่อประมาณการราคา Bitcoin ระยะยาวด้วย
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced เป้าราคา Bitcoin กรณีบวกสุดของบริษัทสำหรับปี 2030 จาก 1.5 ล้านดอลลาร์เหลือ 1.2 ล้านดอลลาร์ โดยให้เหตุผลว่าการสเกลของ stablecoin ที่รวดเร็วเป็นปัจจัยหลักของการปรับลดลง 300,000 ดอลลาร์ "Stablecoin กำลังแย่งบทบาทส่วนหนึ่งที่เราเคยคิดว่า Bitcoin จะทำ" Wood อธิบายระหว่างออกรายการ CNBC เมื่อเดือนพฤศจิกายน "เมื่อดูสิ่งที่เกิดขึ้นกับ stablecoin — การเข้าไปให้บริการตลาดเกิดใหม่แบบที่เราเคยคิดว่า Bitcoin จะทำ — ฉันคิดว่าเราลดได้ 300,000 ดอลลาร์จากกรณีบวกนั้น"
Wood ระบุว่า stablecoin กำลังสเกลเร็วกว่าที่ใครคาดการณ์ไว้ โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ที่ stablecoin ให้ฟังก์ชันการชำระเงินและโอนเงินกลับบ้าน ที่ครั้งหนึ่งบรรดาผู้สนับสนุนคริปโตเคยคาดหวังว่า Bitcoin จะเข้ามาทำหน้าที่แทน
กระแสเงินไหลออกเป็นประวัติการณ์ ทดสอบความเชื่อมั่นของสถาบัน
คำให้สัมภาษณ์ของ Mitchnick เกี่ยวกับสมมติฐานการลงทุนใน Bitcoin เกิดขึ้นท่ามกลางความผันผวนรุนแรงในสถานะการถือครอง Bitcoin ของสถาบัน ETF IBIT ของ BlackRock บันทึก record outflows of $523 million เมื่อวันที่ 19 พฤศจิกายน นับเป็นการไถ่ถอนสุทธิในวันเดียวที่มากที่สุด นับตั้งแต่กองทุนเปิดตัวในเดือนมกราคม 2024
ในเดือนพฤศจิกายนเพียงเดือนเดียว ETF ดังกล่าวมีเงินไหลออกกว่า 2.47 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 63% ของกระแสเงินไหลออกทั้งหมดจาก spot Bitcoin ETF 11 กองในสหรัฐ ซึ่งรวมกันแล้วมี 3.79 billion in withdrawals ในเดือนนั้น การไถ่ถอนเกิดขึ้นพร้อมกับการร่วงลงของราคา Bitcoin กว่า 23% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคมที่ 126,080 ดอลลาร์ ลงมาแถว 86,700 ดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน
"IBIT มีวันที่แย่ที่สุดในแง่กระแสเงินไหลออกเมื่อวานนี้... ช่วงเวลาที่ดูไม่ดีเอาเลย" Eric Balchunas นักวิเคราะห์อาวุโสด้าน ETF ของ Bloomberg เขียนเอาไว้ แม้เขาจะชี้ว่าเม็ดเงินไหลเข้ารวมตลอดปียังคงสูงถึง "ระดับมหาศาล" ที่ 25,000 ล้านดอลลาร์ ราคาหน่วยลงทุน IBIT ร่วงลงมากกว่า 16% ในเดือนนั้นมาอยู่ที่ราว 52 ดอลลาร์ ระดับราคาที่เคยเห็นล่าสุดเมื่อเดือนเมษายน 2025
การเทขายดังกล่าวผลักให้ผู้ถือ ETF ส่วนใหญ่ขาดทุน งานวิจัยจาก Bianco Research ระบุว่า ราคาต้นทุนถัวเฉลี่ยแบบถ่วงน้ำหนักของผู้ถือ spot Bitcoin ETF อยู่เหนือ 90,000 ดอลลาร์ หมายความว่าผู้ซื้อเฉลี่ยเพิ่งเข้าตลาดใกล้จุดคุ้มทุน หลังจากราคา Bitcoin ร่วงลงมาต่ำกว่าระดับดังกล่าว
ค่า put-call skew ระยะ 250 วันของออปชัน IBIT reached 3.1% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเจ็ดเดือน ตามข้อมูลของ MarketChameleon ค่า skew ที่สูงสะท้อนว่าออปชัน put ซื้อขายที่พรีเมียมเหนือ call บ่งชี้ว่าผู้เทรดกำลังเร่งป้องกันความเสี่ยงจากการร่วงลงต่อของราคา
แม้มีเงินไหลออกสูง แต่ปริมาณการซื้อขายในสัปดาห์ที่แล้วทำลายสถิติ ด้วยมูลค่ารวม 40.32 พันล้านดอลลาร์ใน spot Bitcoin ETF ทั้งหมด IBIT คิดเป็นเกือบ 70% ของกิจกรรมดังกล่าว ด้วยปริมาณซื้อขาย 27.79 พันล้านดอลลาร์ บ่งชี้ว่ากระแสเงินไหลออกสะท้อนการจัดสรรพอร์ตใหม่ของสถาบัน มากกว่าการเทขายทิ้งโดยสิ้นเชิง
วิทยานิพนธ์ทองคำดิจิทัลยังเป็นศูนย์กลางของเคสการลงทุน
การเน้นย้ำของ Mitchnick ว่า Bitcoin เป็นทองคำดิจิทัล สะท้อนมุมมองวงกว้างในหมู่สถาบันที่เชื่อว่า คุณค่าหลักของคริปโตนี้มาจากอุปทานคงที่และธรรมชาติที่ไร้ศูนย์กลาง มากกว่าความสามารถด้านการทำธุรกรรม ในเดือนกันยายน เขาเคยระบุว่า Bitcoin ถูก "mistakenly classified as a risky asset" แม้ราคามักมีความสัมพันธ์กับตลาดหุ้นบ่อยครั้ง
บทบาทในฐานะแหล่งเก็บรักษามูลค่าทำให้ Bitcoin ถูกมองเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากการด้อยค่าของเงินและความไม่มั่นคงในระบบการเงินแบบดั้งเดิม คล้ายกับที่นักลงทุนเคยมองทองคำมายาวนาน มุมมองนี้ดึงดูดผู้จัดสรรพอร์ตสถาบันที่ต้องการกระจายความเสี่ยงและป้องกันเงินเฟ้อเป็นพิเศษ
BlackRock บริหารสินทรัพย์รวมราว 12.5 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เดือนมิถุนายน 2025 ทำให้เป็นผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ETF Bitcoin ของบริษัทเปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 และทำสถิติรับเงินไหลเข้าแตะ 70,000 ล้านดอลลาร์ได้เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ 32 ปีของอุตสาหกรรม ETF สะท้อนความต้องการของสถาบันที่สูงมากต่อการลงทุน Bitcoin ภายใต้กรอบกฎระเบียบ
คำให้สัมภาษณ์ของ Mitchnick บ่งชี้ว่า BlackRock มองวิวัฒนาการของ Bitcoin ว่ากำลังแยกบทบาทออกจากกัน โดยตัวมันเองกำลังเสริมความแข็งแกร่งในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่า ขณะที่ stablecoin ครองตลาดการชำระเงินและการโอนเงิน การเฉพาะทางเช่นนี้อาจช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้ทั้งสองประเภทสินทรัพย์ในระยะยาว เพราะต่างฝ่ายต่างสามารถปรับให้เหมาะกับกรณีใช้งานหลักของตนได้ แทนที่จะพยายามทำหน้าที่ทุกอย่างพร้อมกัน
นัยต่อโรดแมปการพัฒนา Bitcoin
ความชื่นชอบของสถาบันที่มอง Bitcoin เป็นทองคำดิจิทัลมากกว่าระบบการชำระเงิน อาจส่งผลต่อการจัดลำดับความสำคัญด้านการพัฒนาของเครือข่าย หากผู้จัดสรรทุนรายใหญ่ เช่น ลูกค้าของ BlackRock ไม่ได้ให้ค่ากับฟังก์ชันการชำระเงินมากนัก ก็อาจลดแรงกดดันที่ให้ผู้พัฒนา Bitcoin ต้องเร่งแก้ปัญหาการสเกล โดยแลกกับความปลอดภัยและการกระจายศูนย์
Lightning Network ซึ่งเป็นโซลูชัน layer-2 หลักด้านการชำระเงินของ Bitcoin ยังไม่สามารถสร้างการยอมรับในวงกว้างได้อย่างที่คาดหวัง แม้จะพัฒนามาหลายปี ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าความจุของ Lightning อยู่ในภาวะทรงตัว ขณะที่แนวทาง layer-2 รูปแบบอื่นก็เผชิญคำถามด้านความยั่งยืนทางเศรษฐศาสตร์และการแลกเปลี่ยนด้านความปลอดภัยในระยะยาว
ในทางกลับกัน ความสำเร็จของ stablecoin บ่งชี้ว่าผู้เล่นในตลาดให้คุณค่ากับคุณสมบัติด้านการทำธุรกรรมของเทคโนโลยีบล็อกเชน เมื่อถูกนำเสนอผ่านสินทรัพย์ที่รักษาเสถียรภาพด้านราคา Stablecoin หลักอย่าง Tether (USDT) และ USD Coin (USDC) ขึ้นมาติดอันดับท็อปไฟว์ของคริปโตตามมาร์เก็ตแคป โดย Tether ครองอันดับสาม
การผ่านกฎหมาย GENIUS Act ในเดือนกรกฎาคม 2025 ซึ่งวางกรอบกำกับดูแลการออกและการซื้อขาย stablecoin ในสหรัฐ ยิ่งช่วยยืนยันความชอบธรรมของสินทรัพย์ประเภทนี้สำหรับการใช้งานของสถาบัน กฎหมายดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากปีแห่งความไม่แน่นอนด้านกำกับดูแล และมอบความชัดเจนที่อาจเร่งให้บริษัทและสถาบันการเงินหันมาใช้งานมากขึ้น
ตลาดปรับตัวสู่บทบาทเฉพาะทางของสินทรัพย์ดิจิทัล
ความแตกต่างระหว่างวิทยานิพนธ์ Bitcoin ในฐานะแหล่งเก็บรักษามูลค่า กับบทบาทของ stablecoin ในฐานะเครื่องมือชำระเงิน สะท้อนว่าตลาดคริปโตกำลังเข้าสู่ระยะเติบโตเต็มที่ยิ่งขึ้น ซึ่งสินทรัพย์ดิจิทัลแต่ละประเภทเริ่มได้รับบทบาทเฉพาะทางของตัวเอง ตามความต้องการและการยอมรับจากผู้ใช้และนักลงทุนรายใหญ่ assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
สินทรัพย์ต่าง ๆ ทำหน้าที่ที่แตกต่างกัน แทนที่จะแข่งขันกันโดยตรง ความเชี่ยวชาญเฉพาะด้านนี้สะท้อนให้เห็นถึงโลกการเงินดั้งเดิม ที่ซึ่งทองคำทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์สำรอง ในขณะที่สกุลเงินกระดาษทำหน้าที่เป็นสื่อกลางในการทำธุรกรรมประจำวัน
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
การคาดการณ์ราคา Bitcoin ฉบับปรับปรุงของ Wood แม้จะต่ำกว่าเป้าหมายเดิมของเธอ แต่ก็ยังสะท้อนถึงโอกาสการเติบโตที่สูงมากจากระดับปัจจุบัน การคาดการณ์ที่ 1.2 ล้านดอลลาร์ของเธอหมายความว่า Bitcoin ต้องมีมูลค่าเพิ่มขึ้นมากกว่าสิบเท่าจากราคาช่วงปลายเดือนพฤศจิกายนที่ราว 100,000 ดอลลาร์ ตอกย้ำว่าต่อให้ผู้สนับสนุนจะปรับลดความคาดหวังด้านการนำไปใช้เป็นเครื่องมือชำระเงิน แต่ก็ยังคงมองบวกอย่างมากต่อบทบาทในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่า
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
Mitchnick ยืนยันว่า Bitcoin ยังควรมีที่อยู่ในพอร์ตการลงทุน แม้จะมีความผันผวนล่าสุด โดยอ้างถึงปัจจัยสภาพคล่องระดับโลกและปัจจัยพื้นฐานบนบล็อกเชนเป็นแรงสนับสนุนต่อมูลค่าในระยะยาว อย่างไรก็ตาม การแบ่งแยกอย่างชัดเจนของเขาระหว่างบทบาทที่พิสูจน์แล้วของ Bitcoin ในฐานะทองคำดิจิทัล กับศักยภาพเชิงเก็งกำไรในฐานะเครื่องมือชำระเงิน ช่วยให้นักลงทุนสถาบันมีกรอบคิดในการทำความเข้าใจว่าพวกเขากำลังซื้ออะไรกันแน่เมื่อจัดสรรเงินเข้ามายังสินทรัพย์นี้
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
เมื่อเวลาผ่านไปและตลาดคริปโทยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง การแยกบทบาทระหว่างสินทรัพย์เก็บมูลค่าอย่าง Bitcoin กับเครื่องมือสำหรับทำธุรกรรมอย่าง stablecoin มีแนวโน้มจะชัดเจนยิ่งขึ้น โดยที่แต่ละประเภทจะปรับตัวให้เหมาะสมกับหน้าที่หลักของตนเอง แทนที่จะพยายามตอบโจทย์การใช้งานทุกรูปแบบพร้อมกัน