BlackRock's head of digital assets підтвердив, що інституційні інвестори, які купують біткоїн через найбільшого у світі керуючого активами, не роблять ставку на майбутнє криптовалюти як глобальної платіжної мережі, а розглядають її насамперед як засіб збереження вартості, подібний до цифрового золота.
Роберт Мітчнік, який очолює підрозділ цифрових активів BlackRock, заявив у п’ятничному подкасті, що більшість клієнтів і надалі зосереджені на ролі біткоїна як інструмента збереження багатства, а не на його потенціалі для щоденних транзакцій. Його коментарі пролунали на тлі того, що iShares Bitcoin Trust від BlackRock керує $73 billion in assets, роблячи його найбільшим у світі спотовим біржовим фондом на біткоїн.
"Для нас і для більшості наших клієнтів сьогодні вони насправді не роблять ставку на сценарій глобальної платіжної мережі", Mitchnick told Natalie Brunell у подкасті Coin Stories. "Це радше додаткова, спекулятивна опція з потенційним апсайдом."
Проблеми масштабування роблять платіжний кейс спекулятивним
Мітчнік охарактеризував потенційну трансформацію біткоїна у масову платіжну інфраструктуру як "дещо більш спекулятивну", ніж наратив цифрового золота, який зараз рухає інституційне прийняття. Він наголосив, що до такої зміни має відбутися суттєвий технічний прогрес.
"Багато чого має статися з точки зору масштабування біткоїна, Lightning та інших рішень, аби це стало можливим", — пояснив він, маючи на увазі технічну інфраструктуру, яка повинна дозріти, щоб біткоїн міг ефективно обробляти масові платіжні потоки.
Його оцінка узгоджується з дослідженнями, що ставлять під сумнів короткострокову життєздатність біткоїна для повсякденних платежів. Звіт Galaxy Research за серпень 2024 року дійшов висновку, що більшість мереж другого рівня для біткоїна, особливо ролапи, які просуваються як рішення для дешевших і швидших транзакцій, можуть зіткнутися з труднощами щодо довгострокової стійкості.
Коментарі підкреслюють зростаючий консенсус серед інституційних гравців, що цінність біткоїна зосереджена на дефіциті й портативності як довгострокового активу, а не на транзакційній корисності. Мітчнік визнав, що з часом біткоїн може знайти конкурентну нішу на ринку роздрібних грошових переказів, особливо в країни, що розвиваються, але й цей сценарій він наразі вважає спекулятивним.
Стейблкоїни захоплюють частку ринку платежів
Поки майбутнє біткоїна в платежах лишається невизначеним, Мітчнік наголосив, що цифрові активи вже трансформують рух грошей через стейблкоїни. Ці токени, прив’язані до долара, продемонстрували те, що він назвав "massive product market fit as a payment instrument" для ефективного переміщення вартості.
"Стейблкоїни були надзвичайно успішними в платіжному секторі", — заявив Мітчнік. Він припустив, що стейблкоїни можуть вийти далеко за межі нинішніх застосувань у криптотрейдингу та DeFi й охопити роздрібні перекази, корпоративні транскордонні платежі та розрахунки на ринках капіталу.
Ринок стейблкоїнів демонструє вибухове зростання: загальна ринкова капіталізація у 2025 році перевищила $300 млрд. Ця динаміка змінила очікування щодо того, які цифрові активи домінуватимуть у платіжних потоках, що має наслідки й для довгострокових прогнозів ціни біткоїна.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced цільову ціну біткоїна в бичачому сценарії на 2030 рік з $1,5 млн до $1,2 млн, назвавши стрімке масштабування стейблкоїнів головною причиною корекції на $300 000. "Стейблкоїни перебирають на себе частину ролі, яку ми думали, що відіграватиме біткоїн", — пояснила Вуд в ефірі CNBC у листопаді. "З огляду на те, що відбувається зі стейблкоїнами — вони обслуговують ринки, що розвиваються, так, як ми очікували від біткоїна, — думаю, ми можемо зняти $300 000 з нашого бичачого сценарію."
Вуд зазначила, що стейблкоїни масштабуються швидше, ніж хто-небудь очікував, особливо на ринках, що розвиваються, де вони забезпечують платежі та грошові перекази — функції, які криптоентузіасти свого часу приписували саме біткоїну.
Рекордні відтоки випробовують впевненість інституцій
Заяви Мітчніка про інвестиційний кейс біткоїна прозвучали на тлі безпрецедентної волатильності інституційних позицій у біткоїн-ETF. ETF BlackRock IBIT зафіксував record outflows of $523 million 19 листопада, що стало найбільшим одноденним викупом з моменту запуску фонду в січні 2024 року.
Лише в листопаді з ETF вийшло понад $2,47 млрд, що становить 63% усіх відтоків по 11 американських спотових біткоїн-ETF, які разом зазнали $3.79 billion in withdrawals за місяць. Розпродаж збігся з падінням ціни біткоїна на 23% від жовтневого історичного максимуму $126 080 до близько $86 700 наприкінці листопада.
"IBIT had worst day of outflows ever yesterday... ugly stretch", — написав старший ETF-аналітик Bloomberg Ерік Балчунас, додавши, що сукупний чистий приплив за рік усе ще перевищує "астрономічні" $25 млрд. Акції IBIT за місяць впали більш ніж на 16% до $52 — рівнів, які востаннє спостерігались у квітні 2025 року.
Відтік капіталу загнав більшість держателів ETF у збитки. Дані Bianco Research свідчать, що середньозважена вхідна ціна інвесторів у спотові біткоїн-ETF перевищує $90 000, тобто середній покупець увійшов майже на рівні беззбитковості після нещодавнього падіння біткоїна нижче цієї позначки.
250-денний put-call skew за опціонами IBIT reached 3.1%, найвищого рівня за останні сім місяців, за даними MarketChameleon. Підвищений ск’ю показує, що пут-опціони торгуються з премією до колів, що свідчить про активне хеджування учасників ринку від подальшого падіння цін.
Попри відтоки, last week's trading volume shattered records: сумарний обсяг торгів усіма спотовими біткоїн-ETF сягнув $40,32 млрд. На IBIT припало майже 70% цього показника — $27,79 млрд, що свідчить, що відтоки радше відображають перегрупування інституцій, а не повну відмову від активу.
Теза цифрового золота залишається основою інвесткейсу
Наголос Мітчніка на біткоїні як цифровому золоті відображає ширший інституційний погляд: головна цінність криптовалюти походить із її фіксованої пропозиції та децентралізованої архітектури, а не з платіжних можливостей. У вересні він уже заявляв, що біткоїн "mistakenly classified as a risky asset", попри часту кореляцію з фондовими ринками.
Наратив "засобу збереження вартості" позиціонує біткоїн як хедж від монетарної девальвації та нестабільності традиційної фінансової системи, подібно до того, як інвестори історично сприймають золото. Така інтерпретація особливо приваблива для інституційних аллокаторів, які шукають диверсифікацію портфеля та захист від інфляції.
Станом на червень 2025 року BlackRock керує близько $12,5 трлн активів, що робить її найбільшим у світі керуючим активами. Біткоїн-ETF компанії стартував у січні 2024 року й досяг $70 млрд залучених коштів швидше за будь-який ETF за всю 32-річну історію індустрії, демонструючи потужний інституційний попит на регульований доступ до біткоїна.
Коментарі Мітчніка дають зрозуміти, що візія BlackRock щодо еволюції біткоїна є двовекторною: криптовалюта закріплюється як актив для збереження вартості, тоді як стейблкоїни захоплюють ринок платежів і ремітенсів. Така спеціалізація може зрештою посилити обидві категорії активів, дозволяючи кожній оптимізуватися під свою основну функцію, а не намагатися закривати всі задачі одночасно.
Наслідки для дорожньої карти розвитку біткоїна
Інституційна перевага бачити в біткоїні цифрове золото, а не платіжну систему, може вплинути на пріоритети розвитку мережі. Якщо великі капіталодавці, зокрема клієнти BlackRock, не закладають у свої стратегії платіжний функціонал, тиск на розробників біткоїна віддавати пріоритет масштабуванню за рахунок безпеки та децентралізації може зменшитися.
Lightning Network — основне платіжне рішення другого рівня для біткоїна — попри роки розробки так і не здобуло масового поширення. Останні дані показують, що ємність Lightning стагнує, тоді як інші L2-підходи стикаються з питаннями щодо довгострокової економічної життєздатності й компромісів із безпекою.
Водночас успіх стейблкоїнів свідчить, що учасники ринку цінують транзакційні властивості блокчейн-технологій, коли вони реалізовані через активи зі стабільною ціною. Провідні стейблкоїни, такі як Tether (USDT) і USD Coin (USDC), тепер входять до п’ятірки найбільших криптовалют за ринковою капіталізацією, причому Tether посідає третє місце.
Прийняття в липні 2025 року закону GENIUS, який встановив регуляторну рамку для випуску й торгівлі стейблкоїнами у США, додатково легітимізувало ці активи для інституцій. Після років регуляторної невизначеності нове законодавство надало чіткість, яка може прискорити їхню інтеграцію в корпоративні та фінансові бізнес-процеси.
Ринок адаптується до спеціалізованих ролей цифрових активів
Розходження між тезою про біткоїн як засіб збереження вартості та платіжною утилітарністю стейблкоїнів відображає зрілий етап розвитку крипторинку, де різні assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
Переклад: активи виконують різні функції, а не конкурують безпосередньо. Така спеціалізація віддзеркалює традиційні фінанси, де золото виступає резервним активом, тоді як фіатні валюти забезпечують повсякденні транзакції.
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
Переклад: Оновлений прогноз Вуд щодо Bitcoin, хоч і нижчий за її попередню ціль, усе ще передбачає колосальний потенціал зростання від поточних рівнів. Її прогноз у 1,2 мільйона доларів вимагав би зростання вартості Bitcoin більш ніж у десять разів від його ціни наприкінці листопада на рівні близько 100 000 доларів, підкреслюючи, що навіть прихильники, які коригують очікування щодо використання у платежах, залишаються оптимістичними щодо його ролі як засобу збереження вартості.
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
Переклад: Мітчнік наполягав, що Bitcoin все ще має посідати місце в інвестиційних портфелях, попри нещодавню волатильність, посилаючись на глобальні фактори ліквідності та ончейн-фундаментальні показники як на стійку підтримку його довгострокової цінності. Водночас його чітке розмежування між доведеною роллю Bitcoin як «цифрового золота» та його спекулятивним потенціалом у сфері платежів дає інституційним інвесторам рамку для розуміння того, що саме вони купують, коли виділяють кошти на цей актив.
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
Переклад: У міру подальшої еволюції криптовалютних ринків, розділення між активами-носіями вартості, такими як Bitcoin, і транзакційними інструментами на кшталт стейблкоїнів, імовірно, лише поглиблюватиметься: кожна категорія оптимізуватиметься під свою основну функцію, замість того щоб намагатися одночасно задовольнити всі варіанти використання.