Європейська спроба вирізати цифрову монетарну суверенітет стикається з неприємним парадоксом: прийняття стейблкоїнів по всьому континенту прискорюється - але користувачі переважно продовжують надавати перевагу стейблкоїнам, підтримуваним USD.
За останніми даними, 99,8% глобальної пропозиції стейблкоїнів залишається прив'язаними до долара США. Це велике співвідношення становить загрозу зростанню впливу євро в цифрових фінансах, навіть коли ЄС випускає знакові регулювання, щоб підтримати альтернативи, які підтримують євро.
У другій половині 2025 року обсяг транзакцій стейблкоїнів в Європейському Союзі досяг нових висот, регіон зараз займає друге місце тільки після Сполучених Штатів. Але незважаючи на обсяг, стейблкоїни на базі USD, такі як USDT і USDC, домінують у використанні в ЄС.
Деякі зміни мала принести недавня поява нормативної бази «Markets in Crypto-Assets» (MiCA), покликаної забезпечити прозорість та безпеку для видавців стейблкоїнів на базі євро та зменшити залежність від американської регуляторної інфраструктури.
Поки що ці зміни не мають значного впливу.
Зростання стейблкоїнів підриває амбіції євро
Згідно з даними CryptoRank, транзакції стейблкоїнів у Північній Америці зросли на 42% з 2024 до 2025 року. Використання стейблкоїнів у Європі зросло з 16% до 34% за той самий період — значний приріст, але не достатній, щоб змінити глобальний баланс на користь асетів, підтримуваних доларом.
«Європа тепер має інструменти», — сказав Александр Хёптнер, генеральний директор AllUnity, першого емітента стейблкоїну, підтримуваного євро, в Німеччині. «Але немає широкого стимулу, щоб змусити людей вибирати EUR замість USD на практиці».
Це велика перевага для долара відображає історичні тенденції. Ліквідність долара, його глобальний охоплення та довгострокове домінування в глобальній торгівлі зробили його базовим активом для стейблкоїнів на багато років вперед.
Навіть у регламентованому європейському середовищі, користувачі схиляються до найбільш ліквідних і широко прийнятих активів — реальність, яку важко подолати.
MiCA: правильні правила, але недостатньо терміновості
MiCA був введений в грудні 2024 року для забезпечення гармонізованого правового середовища для криптоактивів, включаючи стейблкоїни, у всіх 27 країнах-членах ЄС.
Регулювання встановлює вимоги до капіталу, права на викуп і правила прозорості для так званих «асетів-орієнтованих токенів» — категорії, що включає стейблкоїни, підтримувані євро.
MiCA досяг успіху у створенні безпеки та прозорості емітентів стейблкоїнів, але поки не змінило поведінку користувачів.
«Регулювання необхідне, але не є достатнім», — сказав Хёптнер. «Нам потрібні додаткові політики для просування цифрових активів на базі EUR. Інакше користувачі продовжать обирати те, що вже знайоме».
Незважаючи на MiCA, євро залишається на маргінесі на ринках стейблкоїнів. Згідно з даними в ланцюзі, частка стейблкоїнів, підтримуваних євро, в обігу складає менше 0,2% від загальної пропозиції.
Політичні ставки: фінансова незалежність під загрозою
Для політиків ЄС це не тільки питання частки ринку — це питання суверенітету.
Залежність від стейблкоїнів, деномінованих у доларах США, означає, що європейська фінансова система піддається впливу американського регулювання та політичного ризику. У разі геополітичної напруги або економічної розбіжності, ця піддача може виявитися небезпечною.
«Залежність від американського регуляторного середовища для ключової фінансової інфраструктури — це не стратегічний вибір», — сказав Хёптнер. «Це уразливість».
У червні єврокомісар Майред Макгіннес знову підтвердила, що цифрові активи, деноміновані у євро, є важливими для зменшення стратегічної залежності від інфраструктури, що не належить до ЄС. Але прийняття залишається низьким.
Євро стейблкоїни як міст до цифрового еврo
Один з можливих шляхів вперед — це тісніша інтеграція між приватними стейблкоїнами, підтримуваними євро, та запланованим цифровим євро, ініціативою цифрової валюти центрального банку (CBDC) Європейського Центрального Банку.
Цифровий євро наразі проходить поетапні тести і може бути запущений вже у 2026 році. Хоча його мета включає фінансове інклюзію та ефективність платежів, він також представляє собою геополітичний крок для захисту монетарного суверенітету у все більш цифровому світі.
У цьому контексті стейблкоїни, підтримувані євро, можуть служити додатковим інструментом — пропонуючи програмованість, інтеграцію з DeFi та інші інновації, які можуть вийти за межі сфери дії ЄЦБ.
«Це не буде конкуренція між державними та приватними формами грошей», — сказав Хёптнер. «Це буде партнерство, де кожен може робити те, що він робить найкраще».
Опір від традиційних фінансів
Проте, банки Європи та традиційні фінансові інституції повільно приймають інновації стейблкоїнів. Культурний консерватизм, регуляторна невизначеність та загальна відсутність знайомості з блокчейн-інфраструктурою змусили багато інституцій остерігатися участі.
«Найбільший ризик для європейських фінансів — це не регуляторна плутанина — це інерція», — сказав Хёптнер. «Якщо традиційний сектор не адаптується, ринок буде еволюціонувати без них, і контроль перейде за кордон».
Європейські банки також можуть боятися дезінтермедіації, оскільки стейблкоїни дозволяють користувачам здійснювати транзакції „peer-to-peer”, не вимагаючи банківських депозитів або розрахункових рахунків.
Проте, деякі учасники витратили зусилля на вивчення можливостей. Société Générale випустив стейблкоїн, підтримуваний євро, на платформі Ethereum у 2023 році, а AllUnity працює над наданням стейблкоїнової інфраструктури корпоративного рівня, регульованої BaFin, топовим фінансовим регулятором Німеччини.
Заключні думки
Щоб євро займало конкурентну роль у цифрових фінансах, потрібна багатостороння стратегія:
- Стимули до прийняття: Європейські інституції мають розробити стимули для просування використання стейблкоїнів, підкріплених євро, на біржах, в гаманцях та на платіжних рейках.
- Регуляторна співпраця: Регулятори повинні продовжувати вирівнювати MiCA з традиційним фінансовим наглядом, щоб сприяти прийняттю серед банків та корпорацій.
- Синергія CBDC-стейблкоїн: Цифровий євро та стейблкоїни, підкріплені євро, повинні бути розроблені таким чином, щоб доповнювати, а не конкурувати один з одним.
- Публічно-приватні партнерства: Власти ЄС повинні дослідити співпрацю з регульованими емітентами стейблкоїнів, щоб будувати надійні, суверенні альтернативи доларськодомінованим системам.
Ринок стейблкоїнів Європи швидко зростає, але не в тому напрямку, на який багато хто сподівався. З активами, підтримуваними USD, що все ще становлять 99,8% ринку, цифровий слід євро залишається слабким — навіть коли MiCA закладає основу для змін.